金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份(fèn)国民经济(jì)运行情况(kuàng)新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来(lái)看，下(xià)阶段(duàn)也(yě)不会出现通缩(suō)。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的(de)回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所回落(luò)。同(tóng)时，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的回落(luò)。4月份(fèn)，食品价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受到世界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全球能源价(jià)格总体上趋(qū)于回(huí)落(luò)，对国内居民消费(fèi)汽柴(chái)油价格输出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降(jiàng)价促(cù)销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排(pái)放标准在今年7月(yuè)份(fèn)切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃(rán)油小汽车价(jià)格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入(rù)到(dào)上涨周期等因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时(shí)，由于国(guó)际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源(yuán)价(jià)格(gé)上(shàng)升。在这(zhè)些(xiē)因(yīn)素(sù)共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价(jià)格中食(shí)品和能源由于受到短(duǎn)期因素(sù)影响，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较大(dà)，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要(yào)的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同(tóng)，总体保持基本稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前(qián)相比还(hái)是偏低的，很重要(yào)的原(yuán)因是服务需求仍(réng)在恢复(fù)中，相关价格涨幅(fú)跟过(guò)去(qù)相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社会恢复(fù)常态化运(yùn)行，服务(wù)需求稳步(bù)扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格(gé)涨幅回升，带(dài)动服务(wù)价(jià)格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两个(gè)月回(huí)升。未来(lái)随(suí)着服务消(xiāo)费需(xū)求带动增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年以来受到国(guó)内外多重因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因(yīn)素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联(lián)系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受(shòu)到世界经济(jì)恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开(kāi)采业价(jià)格下降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不(bù)足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部(bù)分(fēn)行业(yè)产能(néng)供给充裕，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对(duì)不足(zú)，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比较充(chōng)足，而市(shì)场需求还(hái)在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内(nèi)市场(chǎng)需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部(bù)分工业品价格短期下行(xíng)情况还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告(gào)：当(dāng)前(qián)我国经济(jì)没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨天(tiān)央行(xíng)发布的一季(jì)度货币政(zhèng)策报(bào)告也(yě)提及通缩。报告提到，我(wǒ)国(guó)通胀水平处于温和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅(fú)阶段性回落，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复(fù)时(shí)间差和基数效(xiào)应有关。我国经济(jì)运(yùn)行开局(jú)良好(hǎo)，同(tóng)时通胀保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行在(zài)负值区(qū)间。

　　总的看，若经(jīng)济(jì)保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能(néng)力(lì)较强。在稳经(jīng)济(jì)一揽子(zi)政策(cè)有力支持下，国内生产持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景(jǐng)气(qì)区间；农副产品(pǐn)生(shēng)产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏(piān)慢(màn)。实体经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通(tōng)、消费(fèi)等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入(rù)分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大(dà)宗消费需(xū)求(qiú)偏弱。近期居(jū)民(mín)出现(xiàn)提(tí)前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今年以来(lái)已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃(rán)料的同(tóng)比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价格反季节(jié)上(shàng)涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数(shù)据(jù)同样(yàng)存在明显基(jī)数效应，去(qù)年二季度受疫湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作用(yòng)下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回(huí)升。

　　未来(lái)几个月受(shòu)高基数(shù)等(děng)影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要受(shòu)去(qù湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号)年(nián)同期(qī)CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的(de)高(gāo)基(jī)数影响。但要看到，随着(zhe)基数(shù)降(jiàng)低(dī)，特别是(shì)政策(cè)效应将进一步显现，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可(kě)能回升至近年(nián)均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)前(qián)我国(guó)经(jīng)济没有(yǒu)出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货币供应量也(yě)具(jù)有(yǒu)下降趋(qū)势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核(hé)心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的特征。

　湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号　中长期看，我国(guó)经济(jì)总供求(qiú)基(jī)本平(píng)衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不存(cún)在长期通缩或(huò)通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩(suō)是个(gè)伪命题，担(dān)忧大可不必(bì)

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评(píng)判(pàn)经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需(xū)求驱动(dòng)，物价(jià)跟(gēn)随(suí)需求(qiú)变(biàn)化而(ér)变化，使得(dé)物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的(de)有(yǒu)效社融增速，去年(nián)9月以(yǐ)来(lái)持续回(huí)升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化(huà)领先经济2个季度左右的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)扩张会带(dài)动经济在2023年(nián)初(chū)见底回(huí)升(shēng)，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气(qì)价格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴(bàn)随(suí)拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无(wú)用？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金(jīn)存(cún)在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资(zī)金空转多发生在经济回落(luò)、货币明(míng)显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分(fēn)资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前资(zī)金多滞留在银(yín)行(xíng)体(tǐ)系、而不是非银金融(róng)机(jī)构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之(zhī)间信用派(pài)生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不(bù)同(tóng)过往，企业有效信(xìn)用派(pài)生自(zì)去年9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而房(fáng)地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信(xìn)用扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使得居民(mín)贷(dài)款(kuǎn)增长明显快(kuài)于企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用修复(fù)主要(yào)靠企业(yè)融(róng)资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应(yīng)不同过(guò)往，有效信用派生对企业(yè)行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季(jì)度(dù)以来，资(zī)金加速(sù)流向制造(zào)业，而房地产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投资(zī)表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资(zī)本开支在1季(jì)度有所扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信用派(pài)生和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问：中观数(shù)据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波(bō)动，部分(fēn)高频指标(biāo)报复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱(ruò)的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡(lǚ)超预期的同(tóng)时，市场(chǎng)信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能(néng)的(de)修复已然开始，消费(fèi)动能或(huò)被低估，前半程靠居民(mín)出(chū)行和企业消费，后(hòu)半程靠(kào)居民消费能力的(de)恢复。出行(xíng)意愿的持(chí)续改善、企业经(jīng)营活(huó)动正常(cháng)化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢复(fù)带来的(de)消费(fèi)修复持续性和弹性(xìng)不(bù)宜低估；批(pī)发(fā)零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消(xiāo)费的(de)正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大(dà)周期向下(xià)已是(shì)共识(shí)，地(dì)产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的(de)修复出(chū)现一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部(bù)地(dì)区(qū)棚(péng)改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利(lì)于稳定低能级城市需求。

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