国内“五一(yī)”假期来了，但海外市场风(fēng)险依旧不容忽视。在美(měi)国多项重要(yào)经济(jì)数据(jù)出炉后(hòu)，美联储(chǔ)也将召开(kāi)5月(yuè)议息(xī)会议，市(shì)场普遍预期将继续加息(xī)25BP。在(zài)利好利空消息交织下(xià)，节后市(shì)场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美(měi)国第一共(gòng)和(hé)银行股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘，美国第(dì)一共和银行的(de)股价(jià)收跌43.2％，盘中(zhōng)一(yī)度腰斩，且(qiě)多(duō)次触发停牌，原因是达成救助协(xié)议以维(wéi)持该银行(xíng)运(yùn)营的(de)希望在变得渺茫。该股(gǔ)今年(nián)已下跌90％以上(shàng)。消息(xī)人士称，该银(yín)行(xíng)很有可(kě)能会被美国(guó)联(lián)邦(bāng)储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据(jù)美(měi)媒报道，自美国第一共和银行公布其第一季度存(cún)款下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿(yì)美(měi)元后，该银行股(gǔ)价在接(jiē)下来(lái)的两天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低(dī)。目(mù)前包括来自美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司(sī)、财(cái)政(zhèng)部(bù)和美联储的官员正在与其他银行进行(xíng)协调(diào)会议(yì)，为第一共和(hé)银行制定救(jiù)助(zhù)计划。

　　美联储反(fǎn)省(shěng)硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大(dà)范围加强银行规管

　　在(zài)当(dāng)地时间(jiān)4月(yuè)28日公布的内(nèi)部(bù)审(shěn)查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行的(de)倒闭案，美联储难(nán)辞其(qí)咎，倒(dào)闭既源(yuán)于该行自(zì)身风险(xiǎn)管理薄弱(ruò)，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能(néng)采取有力行动解决硅谷银(yín)行越(yuè)来越多的问题。美联储(chǔ)负责(zé)金(jīn)融业监管(guǎn)的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告中称，审(shěn)查员未(wèi)能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩大(dà)、复杂性(xìng)增加，该(gāi)行变得有多么不堪一击。他们的(de)确发现了(le)风险，却(què)没(méi)有采取(qǔ)足够(gòu)的(de)措施，保证该行足够迅(xùn)速地(dì)解(jiě)决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银行倒(dào)闭有四大成因，其中三点都和美联储监管不力有关。他说，美(měi)联储监管(guǎn)者的(de)错误部分源于，特朗普执政时的金融业改革普遍放松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联(lián)储的文化转变似乎导致联(lián)储的(de)监(jiān)管变得更(gèng)宽松。这些变化体(tǐ)现(xiàn)在降低标准、增加复杂性，以及(jí)监管方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业(yè)审查员已经确(què)定了硅谷(gǔ)银行存在(zài)导致其倒闭的(de)一大问(wèn)题——利率相关风险，但(dàn)美联(lián)储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采(cǎi)取行动以(yǐ)前累积过(guò)多(duō)的证据(jù)。

　　美联(lián)储的数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行收到31项监(jiān)管机构的公开审查报告(gào)或警告，数量是其他银行的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了范围更(gèng)广的问题，比(bǐ)如该行多年来(lái)一直突(tū)破内部风(fēng)险限(xiàn)制，其采用的流(liú)动性指标却显示，存款基(jī)础稳(wěn)定(dìng)，其利率相(xiāng)关风险还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔(ěr)透露(lù)，美(měi)联储(chǔ)将(jiāng)重新审查，适用于资产超过(guò)千亿美元银行的一系列规定，包括压力(lì)测试和流动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督和(hé)监管一家银行对(duì)利率流动性风(fēng)险的风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷(gǔ)银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更(gèng)广泛的银行(xíng)强化(huà)适用的标准，联储应考虑，让(ràng)更(gèng)大(dà)范围的银行适用(yòng)标准和(hé)的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过25万美元(yuán)联邦保(bǎo)险上限的银行存款，监管方的(de)处(chù)理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要(yào)求更广泛(fàn)的银行考虑到可出售证券的未(wèi)实现损益(yì)，以便让(ràng)银行的资本要求更好(hǎo)地匹(pǐ)配其财务状况(kuàng)和风险。他暗(àn)示，对资本(běn)规划和风险管理(lǐ)不足(zú)的公司(sī)，美联储可能增加资本或流动性的要求，或(huò)者限制股票回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州(zhōu)和(hé)佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明(míng)

　　据(jù)央视新闻消息，根据(jù)美国(guó)白宫当地时间4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜登批准内华达(dá)州(zhōu)重大灾难声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风(fēng)暴(bào)影响的(de)地区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明，他下令(lìng)为4月(yuè)12日(rì)至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响的地(dì)区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成(chéng)本分担(dān)的(de)基础上提供给(gěi)州政府和(hé)符合条件的地方政府以及某些私人非(fēi)营利组织，用于(yú)受(shòu)灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国(guó)就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯(sī)对(duì)外宣布，欧委会(huì)已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐(fá)克就(jiù)乌克兰(lán)农产品相(xiāng)关事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟(méng)已采(cǎi)取行动解决欧盟(méng)成员国和乌克兰(lán)农民的担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品的单边措施。从(cóng)欧盟(méng)层面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉米(mǐ)、油菜(cài)籽、葵(kuí)花籽等(děng)4种农产品实施保障(zhàng)措施。为5个受影(yǐng)响的(de)成员国农民(mín)提供(gōng)1亿欧元的一揽子(zi)支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进(jìn)包(bāo)括葵花籽油等(děng)产品的倾销调(diào)查。欧盟将(jiāng)进一(yī)步(bù)确保乌克兰农产品通过欧盟通(tōng)道出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困(kùn)境(jìng)：经济继(jì)续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布的数据显示(shì)，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值(zhí)持(chí)平。

　　据悉，剔除(chú)食品(pǐn)和(hé)能源(yuán)的核心PCE物(wù)价指数是美联储青睐(lài)的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的(de)数据再度印证了美国通胀的居高(gāo)不(bù)下(xià)，这加大了美(měi)联储5月再次(cì)加息的可能(néng)性。报告公布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅下跌(diē)，反(fǎn)映出5月份加息(xī)25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在(zài)此前(qián)一天，美国(guó)商务(wù)部公布的一季度美(měi)国宏观经济(jì)数据显示(shì)，美国一季度(dù)GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大(dà)幅不及市场预(yù)期的2％，且增速(sù)较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而同(tóng)日公布的一季度核(hé)心(xīn)PCE物价指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向(xiàng)期(qī)货日(rì)报记(jì)者(zhě)表示(shì)，上(shàng)述数(shù)据显(xiǎn)示出美国(guó)经(jīng)济放缓但通(tōng)胀(zhàng)水平依旧高企的滞(zhì)胀特征(zhēng)。不(bù)过(guò)，从美国(guó)GDP折(zhé)年(nián)数同比数据来看，他(tā)认为(wèi)一季度1.6％的(de)增速较去年(nián)四季度0.9％的(de)增(zēng)速(sù)出现(xiàn)明显回暖，显示(shì)出美国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了(le)市(shì)场对(duì)于(yú)美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信用危(wēi)机的尾部效(xiào)应持(chí)续存在，金融(róng)不稳(wěn)定叠加经(jīng)济(jì)景气下滑，一定(dìng)程度上(shàng)削弱了(le)美联储货(huò)币(bì)政策的紧缩(suō)预期，同时(shí)增(zēng)加了下半年美联(lián)储降(jiàng)息(xī)的(de)预(yù)期。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期货(huò)宏观(guān)贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示(shì)，由于反映(yìng)核心(xīn)个人消费支出在内的一季度PCE通胀数(shù)据持续(xù)上升，再加上周(zhōu)五(wǔ)晚(wǎn)间公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联(lián)储5月(yuè)份加息(xī)基本不存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影响(xiǎng)的(de)是(shì)年中美联(lián)储(chǔ)的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉(dīng)钉”，此次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分析师吴梓杰认为，当前美联储(chǔ)货币政策面临(lín)抑制通(tōng)胀以(yǐ)及宏观审慎(shèn)两难的抉择。随(suí)着此前银行(xíng)业危机(jī)的(de)爆发以及一(yī)季(jì)度经济的回落，美国当前(qián)经济的(de)脆(cuì)弱性以(yǐ)及下行压力已(yǐ)经持续增加，但(dàn)是(shì)一季度(dù)核心PCE同样大幅(fú)超过预期，显示出核(hé)心通(tōng)胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来(lái)说(shuō)，这意味(wèi)着进(jìn)行(xíng)政(zhèng)策选择(zé)时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联(lián)储(chǔ)5月大概率将会保持加息(xī)25BP的节(jié)奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态(tài)或将更加注重安抚市(shì)场情绪，强(qiáng)调对宏(hóng)观风(fēng)险(xiǎn)的把控，且对未来加息的(de)态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认(rèn)为，目前(qián)市场已经对美(měi)联储5月加(jiā)息25BP作(zuò)出了充分的计(jì)价。鉴于此次会议并(bìng)无最新点阵图(tú)和(hé)经济(jì)展望公(gōng)布(bù)，因(yīn)此(cǐ)会议重点在于利(lì)率决议声(shēng)明及鲍威尔的(de)会后发言两方(fāng)面。其中，在(zài)决议声明(míng)方(fāng)面，可重点观(guān)察措(cuò)辞(cí)调整变化情况，特别(bié)是能否(fǒu)出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”相关暗示。而在会(huì)后的新(xīn)闻(wén)发布会上，需要(yào)重点(diǎn)关(guān)注鲍威(wēi)尔对(duì)于经济与通胀前景、后(hòu)续货币政(zhèng)策以及银(yín)行业危机引发的(de)信贷收缩等(děng)方(fāng)面(miàn)的观点论述。特别是如果(guǒ)出现“停(tíng)止加息(xī)”等明(míng)显鸽(gē)派暗示(shì)，则无论对于商品(pǐn)市场还是(shì)权(quán)益市场(chǎng)而言(yán)，均构成(chéng)短(duǎn)期提振。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，此次美联储会议需要(yào)关注三个(gè)方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固(gù)性，美联储是否(fǒu)会(huì)透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美(měi)联储对于(yú)目前金融以(yǐ)及经济风险的判(pàn)断，到底是短(duǎn)期风(fēng)险还是长期风险；三是美联(lián)储未来的货(huò)币政策预期，比如是(shì)否透露下半(bàn)年将降息或者不降息(xī)。

　　他(tā)认(rèn)为(wèi)，如(rú)果美联储依然偏鹰(yīng)派，则(zé)预期风险资产将继续回调，美债利率曲(qū)线会加深(shēn)倒挂(guà)的(de)程度(dù)，对市场而言偏负面；如果美(měi)联(lián)储(chǔ)偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好(hǎo)会再度上升，美元(yuán)指数预计(jì)显著(zhù)下行(xíng)，贵(guì)金(jīn)属将领(lǐng)涨资产。

　　吴(wú)梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对(duì)5月加息(xī)25BP已经计(jì)价较为充分，预(yù)计加息结果(guǒ)不会引(yǐn)起市场(chǎng)较大波动，但是(shì)对于(yú)6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预(yù)期交易依旧不足。因此，他认为(wèi)本(běn)次会议上需要重点关注美联储声明以(yǐ)及鲍威尔在(zài)记者会上(shàng)对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤(yóu)其是如果(guǒ)美(měi)联储意(yì)外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险资产有意外下(xià)跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵(guì)金属(shǔ)行(xíng)情(qíng)则(zé)表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧(ōu)美银行业风险事(shì)件溢(yì)出影响逐(zhú)渐减弱(ruò)，市(shì)场对于美(měi)联储货币政策(cè)迅速转向的(de)乐观预期出现一(yī)定(dìng)修正，贵金属市场出现高位(wèi)振荡调整，但总(zǒng)体回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属市场在利多(duō)、利空因素间来回拉扯(chě)。利多因(yīn)素方面，美联储加息临近尾声，对贵(guì)金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上限悬而未决以及银行业风险事件余(yú)波(bō)反复，不断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的角度(dù)来看(kàn)，全(quán)球“去美元化”方(fāng)兴未艾(ài)，各国央行强化黄金资产储备(bèi)功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因(yīn)素均对贵(guì)金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场(chǎng)和美联储对于(yú)后(hòu)续货(huò)币(bì)政策之间的预(yù)期(qī)差，以及(jí)美国经(jīng)济层面的韧性犹存。“特别是(shì)就业(yè)市场尽(jǐn)管过热态(tài)势有(yǒu)所缓和，但无(wú)论是新(xīn)增非农就业人数还是失(shī)业率指标，还(hái)远未触及经济(jì)衰退以及美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)转向(xiàng)的阈值区间，这(zhè)极有可(kě)能造成(chéng)通胀(zhàng)回归波(bō)折反复，进而(ér)引发美(měi)联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息会(huì)议(yì)落地后的一段时间内，市(shì)场仍(réng)然会(huì)延续上述(shù)的(de)修正走(zǒu)势，美联储还需在更多数(shù)据指引以(yǐ)及银行(xíng)风险事件落地后，再相机作出政策调整(zhěng)，而在此之前预计仍会延续当(dāng)前“走一步看一步”的决策思路。而市场对(duì)于年内(nèi)降息的乐(lè)观(guān)预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金(jīn)属市场(chǎng)的逻(luó)辑有两(liǎng)条主线：一是美国经(jīng)济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体(tǐ)系(xì)下美元(yuán)的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要(yào)锚定的是(shì)美债实际(jì)利(lì)率的变化，但(dàn)是(shì)最近这(zhè)种联系(xì)正在脱(tuō)钩，央行购金以及美元结算体系的(de)变化使得贵金属获得(dé)了越来越多的(de)金融溢价(jià)。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金属(shǔ)多(duō)头驱动的逻辑还(hái)没(méi)结束，且近期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从(cóng)资(zī)产配置(zhì)的角度(dù)来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表现出了一定(dìng)程度(dù)的易(yì)涨难跌(diē)。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧美银(yín)行业(yè)风险带来的(de)避险情绪对贵金属价格仍(réng)有一定支撑，但(dàn)边(biān)际减弱(ruò)；另一方面，美国通(tōng)胀高位带(dài)来(lái)的加息预测，未能对贵金属形成有力的回(huí)落(luò)压(yā)力。因此，他(tā)预计贵金属市场整体仍以(yǐ)高(gāo)位振荡为主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对于美联储(chǔ)降息的预(yù)期仍大幅领先美(měi)联储的官方预(yù)期(qī)，预(yù)计(jì)在高(gāo)通胀压(yā)力n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写下，市场对(duì)降息(xī)预期的(de)修正或将带来金(jīn)银价格(gé)的进(jìn)一(yī)步(bù)回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假(jiǎ)开启(qǐ)，还须警惕海(hǎi)外市(shì)场风险。

　　罗亮表示(shì)，近(jìn)期宏观市场关键数(shù)据较多(duō)，导致市场情绪波澜起伏(fú)，同时(shí)基本面因素也多空交织(zhī)，海外市场容易(yì)出(chū)现(xiàn)巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期(qī)结(jié)束(shù)后，市场将直(zhí)面美联储5月利(lì)率决(jué)议落地，他预(yù)计(jì)美联储会议结(jié)果或将(jiāng)偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加(jiā)风(fēng)险资产(chǎn)的头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期(qī)跨越5月美联储(chǔ)议(yì)息(xī)会议(yì)等重要事件，加(jiā)之银行业(yè)危机及债务上限问题悬而未决(jué)，投(tóu)资者要(yào)防止过(guò)分押注引(yǐn)发的风险。假期后可关(guānn. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写)注(zhù)贵金属回落(luò)企稳(wěn)情(qíng)况，可(kě)以(yǐ)逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于(yú)国内“五一(yī)”假期恰(qià)逢海外美联储会议这一关键时间节(jié)点(diǎn)，投资者若保留(liú)头寸(cùn)过节，则(zé)要保持头(tóu)寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或将迎来(lái)更加(jiā)明确的方(fāng)向性行(xíng)情，可根(gēn)据美(měi)联储(chǔ)议息会议(yì)给(gěi)出(chū)的(de)指(zhǐ)引(yǐn)，对(duì)贵金(jīn)属进行相应布局(jú)。

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