作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公(gōng)布了(le)4月份(fèn)的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居(jū)民消费价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同(tóng)比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面，今(jīn)年初(chū)以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步(bù)回暖，物(wù)价水(shuǐ)平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环(huán)比下(xià)降(jiàng)1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和(hé)能源(yuán)后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是主要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上市，带(dài)动价格分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行(xíng)需求带动旅(lǚ)游(yóu)价格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具(jù)及交通(tōng)工具(jù)用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及(jí)国际(jì)大宗商品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数(shù)的(de)影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看(kàn)，国(guó)际原油价格波(bō)动带动省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行业价(jià)格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现不(bù)及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关(guān)行业价格(gé)结束自去年底以来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产能继(jì)持续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平(píng)，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，去年(nián)下半(bàn)年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续(xù)徘徊(huái)在0.6％的省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗历史低(dī)位，但今年初以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波动区间(jiān)，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温和修复。往(wǎng)前看，去(qù)年二(èr)、三季度受疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半年生(shēng)猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的(de)开(kāi)展，生猪价格(gé)有望筑底(dǐ)回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半(bàn)年物价水(shuǐ)平(píng)有(省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗yǒu)望逐步回归至正常(cháng)水平、整体(tǐ)将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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