昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时代(dài)的点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度(dù)财报显示，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不这样做(zuò)可能(néng)会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中美关(guān)系(xì)紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大(dà)量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可(kě)能是二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造(zào)成的(de)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了(le)很(hěn)多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的(de)波(bō)动来(lái)自于另外(wài)一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的(de)情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下(xià)子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度(dù)是(shì)股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他(tā)的长期(qī)得(dé)力(lì)助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股市(shì)回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部(bù)分业务(wù)的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美(měi)国经济的“令人难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年(nián)美国经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承(chéng)我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做最后的(de)决(jué)策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个下(xià)一(yī)代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联(lián)储(chǔ)现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不担心美(měi)联储(chǔ)的(de)资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束(shù)时美国(guó)所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井(jǐng)第一(yī)天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石(shí)油的管(guǎn)理层，对(duì)他们(men)也很熟(shú)悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还(hái)能(néng)盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继续购(gòu)买更多石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对(duì)现在持股量(liàng)很(hěn)满意(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取代(dài)美(měi)元的(de)储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在(zài)这种环(huán)境下，美(měi)元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人比美联(lián)储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全(quán)球(qiú)储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策(cè)和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应(yīng)对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期(qī)前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的(de)公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研(yán)究适时启动年(nián)内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的(de)猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端低(dī)价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价(jià)格(gé)的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻品(pǐn)猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分割入库(kù)意(yì)愿加(jiā)大，再(zài)叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪(zhū)肉终端(duān)需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延(yán)续偏弱(ruò)态(tài)势。申(shēn)银万国(guó)期(qī)货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示(shì)其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落。在这个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健(jiàn)康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程(chéng)度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年(nián)一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据(jù)农(nóng)业(yè)部监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有(yǒu)限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动(dòng)周期(qī)上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会(huì)再(zài)次进场，带(dài)动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二(èr)次(cì)育肥(féi)进出场节(jié)奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏(爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影(yǐng)响或(huò)许(xǔ)在(zài)5月(yuè)份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库及收(shōu)储带(dài)来的情(qíng)绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去(qù)年同期水(shuǐ爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗)平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝对(duì)体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度(dù)至季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货价格(gé)大(dà)概(gài)率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在(zài)下(xià)半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压(yā)力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格(gé)空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不(bù)高(gāo)，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价存在继(jì)续往上修复(fù)的空间。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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