核心(xīn)观(guān)点:在当(dāng)前经(jīng)济(jì)恢复的不确定(dìng)性(xìng)下，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的安(ān)全(quán)边际为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策(cè)略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是(shì)以股息(xī)率为投资(zī)要素，选择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意(yì)味(wèi)着公(gōng)司估值较低，因此具(jù)备一定的安全(quán)边际，而(ér)且投(tóu)资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的安(ān)全性(xìng)较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经(jīng)济(jì)的角度来看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢复仍然有较(j杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思iào)大(dà)的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益(yì)就(jiù)需(xū)要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也(yě)就是股(gǔ)息(xī)端需要有(yǒu)一(yī)贯较高而(ér)且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的前提(tí)就是行业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定的(de)成长性，股价有进一(yī)步提升的(de)可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行(xíng)过去(qù)三年的现金(jīn)分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行(xíng)和城商(shāng)行，农商(shāng)行(xíng)相对(duì)低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背后也离不(bù)开经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来(lái)杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思资产重定价的情况下能够保持(chí)正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着(zhe)大行(xíng)重定价的压力过(guò)去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的(de)到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进(jìn)一步(bù)下(xià)行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质(zhì)量方面银行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不良率继(jì)续环(huán)比(bǐ)下降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的历史数(shù)据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的(de)配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去(qù)年底开(kāi)始(shǐ)监(jiān)管开始提(tí)出中特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，国资持(chí)股比例和今(jīn)年(nián)以来的(de)涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投(tóu)资者(zhě)带来(lái)除稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢(yì)价》

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