5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来(lái)持续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继续得到改(g80寸电视尺寸长宽多少ǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药(yào)板块的营(yíng)收(shōu)与去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经(jīng)从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药(yào)行(xíng)业的经营数(shù)据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具有较好成长能(néng)力的低估值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到(dào)预期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支(zhī)出并未增加太多(duō)，增(zēng)速(sù)中(zhōng)的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化是非常明显的，传统药企必(bì)须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去(qù)的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年(nián)化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业(yè)而(ér)言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不(bù)及预期(qī)的背景下(xià)，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一，一定程度(dù)上或(huò)仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推(tuī)进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家(jiā)卫生健康委员会(huì)召开新闻(wén)发布会(huì)，重点介绍(shào)优质(zhì)医(yī)疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通过开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高县级医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多(duō)种形(xíng)式，满足(zú)县域居民(mín)的基本(běn)医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在市县(xiàn)范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临(lín)床重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强群众需(xū)求较大(dà)的(de)心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精(jīng)神(shén)病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的(de)建设任务。随(suí)着具体政策(cè)的出台(tái)，相关的(de)基(jī)层(céng)医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发(fā)现与医(yī)疗成像器材(cái)、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗(hào)材相关的板块将会(huì)有较大的发(fā)展空间。其(qí)中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗(liáo)器械市(shì)场持(chí)续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持(chí)优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉的(de)政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到(dào)优化(huà)，促进更多优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多中、基层(céng)医疗机构(gòu)的(de)采(cǎi)购需(xū)求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动80寸电视尺寸长宽多少医(yī)疗器(qì)械市场的快速(sù)发(fā)展。在政策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代(dài)将逐(zhú)步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量的机会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的(de)渠道和较强(qiáng)的研发(fā)能力。

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