北京时间(jiān)周五晚间，备受(shòu)关(guān)注的4月美国非农数据出炉，其(qí)中新增就业25.3万人，高(gāo)于预期的18万人，打断了(le)此(cǐ)前(qián)两个月连续(xù)环(huán)比下(xià)降的节(jié)奏；失业率继续下降至3.4％；更(gèng)受关(guān)注的平(píng)均小时(shí)工资环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较(jiào)上(shàng)个月略有上(shàng)升。

　　可以被视(shì)作(zuò)利好(hǎo)的是，美国劳工部将(jiāng)今年2月和3月非农数据均(jūn)大幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人(rén)。

　　随着焦点转换，本周持续(xù)承(chéng)压的美国地区银行股也获(huò)得喘息的机(jī)会。截至(zhì)发稿，周五盘前西太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金短线急(jí)挫逾10美元/盎司；美(měi)元指数(shù)短线拉升35点；美(měi)国10年期国债收(shōu)益率(lǜ)上(shàng)升9.60个基(jī)点，报(bào)3.448％。

　　截(jié)至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期货(huò)6月合(hé)约收于(yú)2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于(yú)25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高(gāo)级(jí)宏观分析师周(zhōu)之云告诉期货日报记者，周五晚(wǎn)间公布(bù)的非农数据(jù)远(yuǎn)高于前值(zhí)且显著偏离投行们预测的中值。此(cǐ)前公布的ADP数据在(zài)3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增(zēng)长幅(fú)度达到9个月(yuè)以来的(de)最高水平。

　　记者(zhě)注意到，美国4月(yuè)非农数据公布(bù)后，美股(gǔ)期货短线走低(dī)，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融行业持续裁员，但不(bù)断下降却(què)仍然(rán)高企的劳动力需远(yuǎn)远(yuǎn)抵消了裁员的影响，也超过(guò)了信贷紧缩带来的大约2.5万(wàn)招聘减少。4月非(fēi)农(nóng)就业的季(jì)节性(xìng)因素相对于新(xīn)冠大流行前也(yě)有(yǒu)了(le)有(yǒu)利的发展，为就业(yè)人数的增长提供了5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不(bù)过，我们(men)还(hái)是应该对就业数据保持一定的谨(jǐn)慎，因(yīn)为本周早些时候，美(měi)国3月份的(de)就业机(jī)会和(hé)劳动力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经(jīng)显示，3月职位空缺继续下降(jiàng)，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市场数据相同的方(fāng)向(xiàng)：劳动力市场正(zhèng)在降温(wēn)。包括最近几周的首次申请失业金人数也呈现上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋(qū)势上看，周之云(yún)认(rèn)为，加息会导(dǎo)致消费(fèi)者信贷(dài)和企业融(róng)资成(chéng)本上(shàng)升，进而迫使雇主削减支出(chū)包括裁员等(děng)，从(cónln的公式大全，ln4-ln2等于多少g)而减缓经济增长。短期强劲(jìn)的非(fēi)农就业数据会让市场(chǎng)对于(yú)下(xià)半年货币政(zhèng)策放松(sōng)进程有所(suǒ)改(gǎi)变，进而(ér)对商品的(de)流动性溢价部分有所减少，但从(cóng)中长(zhǎng)期来(lái)看，美国会继续(xù)朝(cháo)着(zhe)衰(shuāi)退的方向前进(jìn)，后(hòu)市(shì)继续看好(hǎo)贵金属的(de)表现(xiàn)。

　　非农数据公布后，贵金属进入(rù)调整(zhěng)期？

　　“4月非农就业新增人数超预期将引(yǐn)导贵金属步入调整。对于贵(guì)金属而(ér)言，3—4月(yuè)的大幅冲高主要受益于其金融(róng)属性，尤其(qí)是市场预计5月是(shì)美联储最后一次加息，且(qiě)预计(jì)9月之后可(kě)能降息，这导致美元名义利(lì)率回落，在(zài)通胀温(wēn)和回落的情况下(xià)，美元实(shí)际(jì)利率(lǜ)有(yǒu)了明显的(de)下(xià)行。”广州金控期(qī)货(huò)研(yán)究所副总经理程(chéng)小勇说。

　　记者注意到，5月(yuè)3日，美联储议息会议如(rú)期加息(xī)25个(gè)基点，将政策利率联(lián)邦(bāng)基金利(lì)率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在记者(zhě)发布会上的(de)讲话(huà)暗示加息临近尾声，因此美元指数和美债收(shōu)益率大幅回落。

　　然而，美联(lián)储(chǔ)会后声(shēng)明表示，委员会将密切关注未(wèi)来(lái)发布的信息(xī)，并评估其对(duì)货(huò)币政(zhèng)策的影(yǐng)响，且鲍威(wēi)尔在新闻(wén)发布会(huì)上表示，美联储(chǔ)焦点仍在双(shuāng)重(zhòng)使命上(shàng)。这(zhè)意(yì)味着(zhe)美联(lián)储是否结束加息需(xū)要看到通胀明显(xiǎn)回落。至(zhì)于(yú)是否要开始降(jiàng)息(xī)，需要看(kàn)到就业(yè)市场出现明显(xiǎn)恶化(huà)。从历史经验(yàn)来看(kàn)，美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息看通胀(zhàng)，降息(xī)看就业。

　　徽(huī)商期(qī)货贵(guì)金(jīn)属分析师从姗(shān)姗告诉记(jì)者(zhě)，美国(guó)银行业(yè)风波持续发(fā)酵(jiào)、经济(jì)走(zǒu)弱预期升温叠加(jiā)市(shì)场预(yù)期美联储(chǔ)年内(nèi)或将降息，贵金属振荡(dàng)偏(piān)强运行。美(měi)国就业数据超(chāo)预期，美债(zhài)收(shōu)益(yì)率、美元指(zhǐ)数走高，贵金属短线大幅下挫。这份(fèn)超(chāo)预期的非农(nóng)报告，这(zhè)让美(měi)联储陷入困境，美联储希望暂(zàn)停加息，甚至可(kě)能很快就需(xū)要降息，但(dàn)就(jiù)业市场并不配合，美国就业市(shì)场依然强劲，美联储可能在(zài)长时间(jiān)内维持高(gāo)利率(lǜ)。

　　光大(dà)期货贵金属分析(xī)师展(zhǎn)大鹏告诉记者(zhě)，4月美国非(fēi)农就业数(shù)据和时薪增速全面超预(yù)期，表明美国当前劳动力(lì)市(shì)场仍十分(fēn)强劲，美联储控通胀压(yā)力加(jiā)大，这也就意味着(zhe)美(měi)联储可能会(huì)在较长时间(jiān)内维持(chí)高利率环境(jìng)，且6月(yuè)再次加息的预期开始回升。

　　“美国(guó)非农数据强于预期(qī)或(huò)在短期提振美元指数和美(měi)债收益(yì)率(lǜ)，从(cóng)而打压(yā)贵金属的(de)涨(zhǎng)势，但中期(qī)看，美(měi)联储5月会议加息(xī)25BP后(hòu)暗示停止加(jiā)息，货币政策进入新阶段，市场(chǎng)将加大对下(xià)半年降息的博弈，贵(guì)金属将获得提振而走强，使(shǐ)均(jūn)值平台不断上移。”广发(fā)期(qī)货贵金属研(yán)究员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年(nián)两轮(lún)美联储停(tíng)止降息(xī)后的表现来(lái)看(kàn)，尽(jǐn)管此后(hòu)美国经济仍市场偏(piān)强运(yùn)行一段(duàn)时(shí)间，失业率继续(xù)走(zǒu)低，但美联储并(bìng)未再次加息，而贵金属则在美(měi)债(zhài)收益率持续(xù)下行的情况(kuàng)下(xià)，呈(chéng)现振荡走(zǒu)强的趋势。但当前情况(kuàng)不同的是，通(tōng)胀率相(xiāng)对更高，而黄金价格对降息并未提前预期更多。

　　虽(suī)然目前距离降息仍有时间，美(měi)联储表示美(měi)国银行(xíng)系(xì)统仍健康并有弹性，但高利率环境下美国银行系统风险并未解(jiě)除，在第一共(gòng)和(hé)银行宣布被(bèi)接管收(shōu)购后(hòu)，因银行业长期(qī)存在的弱点，又有多家(jiā)区(qū)域(yù)性银行出现股价暴(bào)跌。存款(kuǎn)仍在持(chí)续(xù)流出使银行融资(zī)成(chéng)本正(zhèng)在攀升，信贷收紧将(jiāng)不断向实体经(jīng)济蔓延，美(měi)国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉(lā)动转负，但(dàn)消费(fèi)的拉动上(shàng)升(shēng)反映出一定的韧性。未(wèi)来随着经济下行(xíng)压力不断(duàn)上升，市场预期下半年美(měi)国(guó)GDP将出现负增长。“总体(tǐ)上在风险和(hé)衰退的共同影(yǐng)响下，美债收益率和美元指数(shù)将持续承压(yā)，避(bì)险需求提振下，贵金属价(jià)格(gé)有望再(zài)创历史(shǐ)新高，长(zhǎng)线可(kě)维持逢低(dī)买入配置思路，短线则可买入黄金和(hé)白银虚值看(kàn)涨(zhǎng)期权把握突破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从黄金(jīn)的供需数据来看(kàn)，黄金(jīn)的(de)需求实际上是明显(xiǎn)下降的。世界黄(huáng)金(jīn)协会公布的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，今年第一季度剔除场(chǎng)外交(jiāo)易的全球(qiú)黄金需求下降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行和中国消费者需(xū)求较高(gāo)，但(dàn)其余投资者购(gòu)买量的减少(shǎo)抵消了(le)这一增长。其(qí)中对黄金价格其关键作用的黄金投资需(xū)在一季度同比(bǐ)下(xià)降50％左右，较去年四季度有所(suǒ)增长，大约(yuē)为273.74吨(dūn)，去年(nián)同期(qī)高达558.41吨。其(qí)中，实物金(jīn)条(tiáo)和硬币方面的黄金需求为(wèi)302.41吨，高于去(qù)年同期的(de)287.74吨，但(dàn)低于去(qù)年(nián)四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似产品需(xū)求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由于(yú)美(měi)国经济指标耐用品订单等(děng)指标走弱(ruò)，商品属(shǔ)性更强(qiáng)的白银因需求受经济下行(xíng)拖(tuō)累而(ér)涨(zhǎng)幅受限。因此(cǐ)，金银(yín)比价大概率继续攀升。世(shì)界白银协会预计2023年白(bái)银实物消费(fèi)较(jiào)2022年(nián)下(xià)降(jiàng)16％。

　　之前美联储加息(xī)25个基点在议(yì)息(xī)前已(yǐ)经被(bèi)充分计提，议息前的谨(jǐn)慎转变为议息(xī)后的乐观，因此黄(ln的公式大全，ln4-ln2等于多少huáng)金市场一(yī)度表现(xiàn)为极(jí)为乐观(guān)，伦敦现货黄金甚至创出了历史(shǐ)新高。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴(xuē)子(zi)落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情(qíng)绪提振(zhèn)贵金属价格(gé)。此外，随着经(jīng)济走弱预期(qī)升温，预计美联储下半年大概率暂停加息并将进入(rù)降息周期，实际利率或将继续下行，贵金(jīn)属中长期仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认为，对于(yú)黄金而言，市场寄希望于美(měi)联储(chǔ)最后(hòu)一次加息(xī)落地然后转降(jiàng)息预期，从(cóng)而刺(cì)激价格继续高(gāo)走(zǒu)，从这个角(jiǎo)度(dù)考虑黄金确实(shí)存在恢复上行(xíng)趋势的可能性。但当前美(měi)通胀仍(réng)在高位，美联(lián)储(chǔ)货(huò)币紧缩动(dòng)作并没有结(jié)束(shù)，官员们的讲话(huà)仍偏鹰派，5％的(de)利(lì)率(lǜ)可能会维(wéi)系较长一段时(shí)间，且高(gāo)利率环境(jìng)到底会对经济和金(jīn)融(róng)市场产(chǎn)生怎样的影响也未(wèi)可知，因此在当前看多观点出奇(qí)一致，且海外看(kàn)多头寸比较(jiào)拥挤的情况下，对待金价节(jié)节(jié)攀高的观点谨慎为上。

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