大家周末好，先来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状(zhuàng)态提升到(dào)最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行(xíng)政线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经(jīng)被科(kē)索沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储(chǔ)年(nián)内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数据显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和能源(yuán)后的(de)核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关(guān)的通(tōng)胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的(de)押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐(yǐn)含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利(lì)率目(mù)标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道(dào)，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息(xī)的可(kě)能(néng)性不(bù)大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之前(qián)不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数(shù)据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计(jì)基准利率(lǜ)届时(shí)将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块(kuài)略显分化(huà)。期货日报记者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期货(huò)能源(yuán)首(shǒu)席分(fēn)析师高(gāo)明宇解释(shì)说，终端产品这一(yī)分(fēn)化的根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢(yì)价将能(néng)源危(wēi)机在期(qī)货(huò)市场的(de)影射(shè)推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目(mù)前工业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的(de)财政盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本(běn)、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规(guī)能源(yuán)产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言(yán)，年初以(yǐ)来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西(xī)主产区(qū)动(dòng)力煤(méi)的边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松(sōng)的供(gōng)需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品(pǐn)种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭(tàn)价(jià)格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的(de)趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘(liú)书源(y一厢情愿是什么意思uán)表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本(běn)周持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研(yán)究(jiū)院上海分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化(huà)工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在增加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可(kě)能，成(chéng)本端(duān)难以提供(gōng)有力(lì)支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求(qiú)处于(yú)季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高(gāo)，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化工受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及自(zì)身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前(qián)期调研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经(jīng)历(lì)疫情(qíng)几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并(bìng)没(méi)有因疫(yì)情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损较(jiào)之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来(lái)新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润修(xiū)复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分地(dì)区现货价格(gé)回(huí)到(dào)历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随(suí)着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格(gé)太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期的迹(jì)象。“经历过(guò)前几年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前(qián)下游的需(xū)求(qiú)难(nán)以匹配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是(shì)一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临(lín)较大(dà)投产(chǎn)压力(lì)，进口(kǒu)体量(liàng)大的(de)品种将受到低(dī)价进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工(gōng)行情难(nán)有起色，即(jí)使存在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤其是(shì)油化(huà)工）板块较为强势主要还(hái)是(shì)基于原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需(xū)基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大(dà)宗商品(pǐn)多数下(xià)跌(diē)的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其(qí)石油和(hé)燃料出口价(jià)格(gé)上限(xiàn)的行为(wèi)都对于(yú)油价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年全球(qiú)需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复(fù)苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进入夏季(jì)汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势(shì)从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤(méi)化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还(hái)是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周E一厢情愿是什么意思IA和(hé)API商业原油库存(cún)超预期(qī)大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大(dà)幅下降和(hé)随(suí)着(zhe)出行旺(wàng)季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内的(de)成品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯(sī)减(jiǎn)产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议上考(kǎo)虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)市场需关注美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判结(jié)果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化(huà)高级分(fēn)析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步(bù)跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价(jià)格表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算成本的(de)加工利润(rùn)反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运(yùn)船(chuán)期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对(duì)本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再(zài)次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危(wēi)机和(hé)美国债务上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二季(jì)度(dù)起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供(gōng)给相对(duì)充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存(cún)在(zài)。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易(yì)获(huò)得支撑(chēng)。因(yīn)此，成(chéng)本端(duān)强弱反差(chà)或(huò)依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化(huà)，或(huò)低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然有望延续。

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