核心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的不确定性含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比下(xià)，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边(biān)际(jì)为(wèi)投资者提供不错的(de)收益。而基(jī)本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息率为(wèi)投资要素(sù)，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有的(de)投(tóu)资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面意(yì)味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资(zī)者(zhě)每(měi)年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益(yì)，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全(quán)边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期(qī)持(chí)有还可以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息策(cè)略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看(kàn)，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银(yín)行板块为代(dài)表(biǎo)的(de)高股息策略有(yǒu)望取得相对不(bù)错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益(yì)就需要(yào)满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是股息端(duān)需(xū)要有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股价端(duān)估值低，因此安全(quán)边际比(bǐ)较(jiào)高，下(xià)降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过去三(sān)年(nián)的(de)现金分红率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次(cì)是(shì)股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去(qù)以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的(de)到(dào)来，资产端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和(hé)理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本(běn)有望进一(yī)步下行，净(jìng)息差预计(jì)会(huì)在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上市银行(xíng)不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最(zuì)低的。而(ér)从(cóng)2010年(nián)到现在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配置安全边际(jì)和(hé)性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低且(qiě)稳(wěn)定的分(fēn)母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的(de)表现，国(guó)资持股(gǔ)比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关(guā含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比n)性含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比，中(zhōng)特(tè)估有(yǒu)望为投(tóu)资(zī)者(zhě)带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的附加资(zī)本(běn)利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策(cè)略(lüè)：稳定收(shōu)益(yì)的(de)溢价》

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