5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药(yào)板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度(dù)的(de)影响将会逐(zhú)步消退，医(yī)药(yào)行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外(wài)）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药(yào)板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业(yè)的经营数据来鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有较好(hǎo)成长能(néng)力的(de)低估值板块(kuài)有原料药(yào)、医疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业(yè)的产品销售前景，国(guó)内市(shì)场(chǎng)仍未达到(dào)预期，原(yuán)因(yīn)在(zài)于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出并未增(zēng)加太多，增(zēng)速中的(de)增量大(dà)部分都被用于(yú)疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国(guó)内(nèi)的(de)医(yī)疗行业(yè)，增长速度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化(huà)是非常明显的，传统药企必须(xū)要给创(chuàng)新(xīn)留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要实(shí)现(xiàn)高速(sù)发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐(qí)下，在本土市(shì)场之外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏不及预(yù)期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具有确(què)定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健康委(wěi)员(yuán)会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委(wěi)通(tōng)过开展三(sān)级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高县级医院的(de)综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围(wéi)内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继续推(tuī)进临床重(zhòng)点(diǎn)专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号)思路，重点加强群众需(xū)求较(jiào)大的(de)心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科(k鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号ē)、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科建设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预(yù)期的建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的(de)基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的(de)发展空间。其(qí)中的个(gè)股有：联影医(yī)疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持(chí)续(xù)扩张(zhāng)。随着国(guó)家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更多优质(zhì)的医(yī)疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础(chǔ)设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动(dòng)医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政策推动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势(shì)加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期(qī)而言(yán)，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住(zhù)放量的(de)机(jī)会，实(shí)现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注(zhù)国内高(gāo)端医疗设备的(de)龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性(xìng)能(néng)、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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