5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后(hòu)疫(yì)情时(shí)代(dài)，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一(yī)定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来(lái)看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较好成长能力的低(dī)估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国(guó)内市场仍未达到(dào)预期，原(yuán)因(yīn)在(zài)于(yú)近(jìn)几年来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医(yī)保支出(chū)并未增加(jiā)太多，增速中的增量大(dà)部分都(dōu)被用(yòng)于疫(yì)情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什(shén)么(me)，国(guó)内的医疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不(bù)快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的(de)，传统药企必须要给创新(xīn)留出(chū)空间(jiān)，比如在过(guò)去的三年(nián)中，港股创新(xīn)药企的年化(huà)营收(shōu)增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　<胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗strong>医药投资的胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏不及(jí)预期(qī)的背(bèi)景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新基(jī)建板块或是最(zuì)具(jù)有确定(dìng)性的领域(yù)之(zhī)一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药(yào)投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医(yī)疗新(xīn)基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开(kāi)新(xīn)闻发布会(huì)，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资(zī)源下移(yí)、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网络的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引(y胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗ǐn)导优质医疗(liáo)资(zī)源下移，不(bù)断(duàn)提高县级医院的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过城(chéng)市三(sān)级(jí)医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足(zú)县(xiàn)域(yù)居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促(cù)融(róng)合”的(de)思路，重点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学(xué)、病理学等专科(kē)建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗器械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继(jì)续支持(chí)优质(zhì)医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布(bù)将会得到优化，促进更多(duō)优(yōu)质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基(jī)础设施建(jiàn)设的背(bèi)景下(xià)，预计(jì)医疗器械采购(gòu)将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗(liáo)器(qì)械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比的优势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多项政(zhèng)策支持的持续(xù)加(jiā)强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的(de)产(chǎn)品(pǐn)性能(néng)、较好的(de)渠道(dào)和(hé)较强的研发(fā)能力。

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