金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁(lǜ)有可能下调，但是(shì)机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利(lì)率的水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且4月28日(rì)政治局(jú)会议(yì)对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资(zī)金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调(diào)有助于(yú)缓解银行净息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究(jiū)指出(chū)，近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的进一步(bù)深化。本(běn)轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广东等多地(dì)中小银行（地方农商行(xíng)为主）发(fā)布(bù)公(gōng)告下(xià)调人(rén)民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议。不(bù)过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根(gēn)结(jié)底，本轮存(cún)款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高(gāo)位(wèi)，居(jū)民储蓄(xù)释放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度(dù)上可以疏(shū)通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客(kè)观上将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流入；回归基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高(gāo)股息(xī)资产(chǎn)和长期(qī)国债。客(kè)观上(shàng)，本(běn)轮银行下(xià)降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降(jiàng)低负债端(duān)成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难(nán)度较大(dà)，倾向于认(rèn)为消费环比修复最(zuì)快(kuài)的时(shí)候已经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继(jì)续下探(tàn)，高(gāo)股息(xī)资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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