2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域(yù)，光(guāng)伏设备(bèi)行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐(qí)。光伏(fú)设备行(xíng)业主要分(fēn)为5大板块，分别是(shì)上(shàng)游的(de)硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下(xià)游(yóu)的光伏加工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金(jīn)字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体(tǐ)利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对(duì)企业经营数据变化(huà)的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存(cún)阶(jiē)段，这(zhè)对(duì)于中(zhōng)下游企业来说意味着原(yuán)材料成本得到(dào)控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计(jì)发(fā)现，行业(yè)中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获(huò)得(dé)的(de)政府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经(jīng)营规模(mó)不断扩大(dà)，利润增(zēng)速可观(guān)。产量(liàng)方面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēn保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢g)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量(liàng)均(jūn)实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实(shí)现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的(de)企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不(bù)应求的(de)状态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率2年(nián)增长20个(gè)百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上中下(xià)游(yóu)呈现的结果参(cān)差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而(ér)中下游多数板块(kuài)毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅(guī)料(liào)硅片(piàn)2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个(保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢gè)板块中毛利率第(dì)2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛(máo)利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于供不应(yīng)求(qiú)背景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以(yǐ)形容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅(guī)片价格依(yī)然(rán)处于高位。特别是上半年硅(guī)片价(jià)格持续高(gāo)位运(yùn)行(xíng)，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及量(liàng)价(jià)双(shuāng)升，指出受(shòu)益于(yú)多(duō)晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模(mó)效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容(róng)易(yì)形(xíng)成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)归母(mǔ)净利润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业整体(tǐ)归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业经营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领(lǐng)域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑(huá)明显，特(tè)别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设备行(xíng)业不(bù)同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料(liào)涨价等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器(qì)板块(kuài)有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利率在该板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对(duì)龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上。公司去(qù)年(nián)逆变(biàn)器全球出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存(cún)货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片(piàn)价格自高位(wèi)走出(chū)下行(xíng)趋势，行业(yè)格局将发(fā)生(shēng)怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等(děng)硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中(zhōng)国(guó)有色(sè)金属(shǔ)工业协会硅(guī)业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片(piàn)价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均价降(jiàng)至(zhì)7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经营数据也(yě)可看出(chū)硅片价格下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今(jīn)年一(yī)季(jì)度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货(huò)周转率(lǜ)数(shù)据发现，无论(lùn)是环比还是(shì)同比，相较(jiào)而言都有明显下(xià)行(xíng)趋(qū)势，说(shuō)明当前(qián)有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货周转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格(gé)还(hái)有进(jìn)一步下行空(kōng)间。这对于光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备(bèi)等(děng)对(duì)中下游板(bǎn)块，将能(néng)较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收(shōu)率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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