自2022年(nián)底以来，A股市场(chǎng)一改(gǎi)颓(tuí)势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷(qióng)，基金(jīn)经(jīng)理也随之调(diào)仓(cāng)换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基(jī)金2023年(nián)一(yī)季报(bào)的披露，将明(míng)星(xīng)基(jī)金经(jīng)理(lǐ)们近(jìn)期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景(jǐng)顺长城(chéng)等基金披露旗下(xià)基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基(jī)金经理对后市的(de)基(jī)本看法(fǎ)。多数明星基(jī)金经理在一(yī)季度仍(réng)保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好后(hòu)市，如刘(liú)彦春表示(shì)对全年股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随(suí)着公(gōng)司季(jì)度业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基(jī)本面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块的(de)看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客(kè)观上当下的研究(jiū)认知还不具备对相(xiāng)关(guān)标的的定价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关注的基(jī)金经理，他是国内首位千亿级主动(dòng)权益基金经理，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君(jūn)整理表格来看，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓(cāng)位基本都维持(chí)高仓位运作，多只基金(jīn)一季度末(mò)仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤(kūn)管理的四只(zhǐ)基金中规模最大的(de)一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报(bào)中也(yě)写(xiě)道，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选基金在一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了(le)调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方(fāng)达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不(bù)过(guò)，易方达优质企业(yè)三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤(kūn)一(yī)直保持(chí)了一定水平的(de)港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年(nián)底的差不多(duō)的港股仓位(wèi)，基(jī)本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度(dù)较大的是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选，一季度(dù)末该基金持有(yǒu)港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也(yě)写道(dào)，在一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了(le)调整，增加了科(kē)技(jì)等行业(yè)的配置(zhì)，降低了金融等(děng)行(xíng)业的配置，另外，在(zài)区域分布上配置的更加均衡(héng)。个股方面，仍然(rán)持有(yǒu)商业模(mó)式出(chū)色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅(máo)台减(jiǎn)持(chí)腾讯控股

　　张坤(kūn)在投(tóu)资上颇(pǒ)有定力(lì)，经常在(zài)季报中谈及，投(tóu)资者(zhě)需要时刻保持一种克(kè)制而理性的心理状态(tài)，不(bù)需要(yào)大(dà)量的行动(dòng)，而是(shì)极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一(yī)直保持着偏低(dī)换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)一(yī)季(jì)度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的(de)第一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸(lú)州老窖(jiào)、腾讯(xùn)控股(gǔ)成为(wèi)其第二(èr)、第三大重(zhòng)仓股，而在(zài)去年末(mò)，该基金前三大重仓股依次(cì)是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季报中(zhōng)写(xiě)道，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了消费(fèi)等行(xíng)业的配置，降低了金(jīn)融等(děng)行业的配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以来港股(gǔ)市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中(zhōng)，相(xiāng)较去年底(dǐ)，中国海洋(yáng)石油(yóu)新进前十大重仓股之列(liè)，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易(yì)方(fāng)达优质企业三年持(chí)有的头号重仓股为(wèi)贵(guì)州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方达优质精(jīng)选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而(ér)虽然(rán)一季度末腾讯控股仍(réng)是易方达(dá)优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)的第(dì)一(yī)大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进(jìn)行了减持，同(tóng)样减持的(de)还有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓(cāng)股之列。而美团(tuán)新进其前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规(guī)模(mó)逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾是(shì)行(xíng)业内首位主(zhǔ)动权(quán)益基金管理(lǐ)规模超过千亿的基金经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所(suǒ)管理规(guī)模(mó)所(suǒ)缩(suō)水。一季度末(mò)他所管理规(guī)模基本和(hé)去年底持平，整体规模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一(yī)季度(dù)末，易方达张(zhāng)坤管理(lǐ)的(de)4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季度末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚(yà)洲精选股票的(de)规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季(jì)度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的(de)规模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季(jì)报中(zhōng)都会清(qīng)晰(xī)写道(dào)自己的投资思路，这一次也不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸(xī)引人的(de)一点是(shì)，投(tóu)资者(zhě)可以用很长(zhǎng)一段时间来充分观(guān)察公司的(de)发展，等到它们(men)用事(shì)实证(zhèng)明自己的(de)成功和巨(jù)大的成(chéng)长潜(qián)力(lì)之(zhī)后(hòu)，再(zài)买入也(yě)不迟。

　　基(jī)本面价值投资的(de)优势之一在(zài)于(yú)可积(jī)累性。具体来说，积累体现在对基本面(miàn)分析方法的理解和对具(jù)体行业(yè)和企业的洞察(chá)，所有(yǒu)这些(xiē)都使(shǐ)投资者(zhě)未(wèi)来(lái)更可(kě)能做(zuò)出对具体投资标的内在价值(zhí)的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一(yī)次投(tóu)资，积累的重要性可(kě)能并(bìng)不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并(bìng)将长期复合回报(bào)作为(wèi)终级目标(biāo)，可积累性(xìng)就是这一(yī)目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考全球产业升级(jí)的经验(yàn)，持(chí)续做(zuò)深入的研(yán)究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽(jǐn)量准确的(de)坐(zuò)标系，希(xī)望能(néng)正(zhèng)确(què)评(píng)估企业的竞争力(lì)并跨(kuà)行业(yè)选出(chū)好的(de)公司(sī)。识别出(chū)好公司是如此重要(yào)，因(yīn)为好公司不是好股(gǔ)票的唯一情(qíng)形就是估值(zhí)过(guò)高，在其(qí)他情形下，好公司都(dōu)会给投资者(zhě)带来(lái)长期可观(guān)的回(huí)报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财(cái)务数(shù)据进行(xíng)系统整理(lǐ)和分析，是理解企业基本面的核(hé)心手(shǒu)段之一(yī)。在定期(qī)报告中(zhōng)，企业的(de)所有经(jīng)营活动都会反映在财务数据中，定量的数据可以(yǐ)用来检验并修正调研中对(duì)企业形成的定性感知。如果能对一家公司过去和(hé)当前的(de)财务状况了如指掌，就(jiù)更有可(kě)能(néng)正(zhèng)确评判这家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读(dú)一切。如(rú)果你对一(yī)家公司感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就会(huì)超过华尔街98％的(de)人(rén)。如果你阅读了年报(bào)中的附注，你就会(huì)超过华尔街的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任何(hé)成功的(de)公司都经历过短期的经(jīng)营(yíng)业(yè)绩(jì)和(hé)股(gǔ)价(jià)的震荡，经历(lì)过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没(méi)有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因(yīn)素，是能够一(yī)路(lù)坚持(chí)下来的重要(yào)因素，也通常意(yì)味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘，其一(yī)举(jǔ)一动(dòng)颇受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘管理的(de)广发双擎升(shēng)级为例，一(yī)季(jì)度末该基金保持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末的(de)94.14％略(lüè)有(yǒu)下(xià)滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度(dù)调(diào)整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度(dù)末前五大(dà)重仓(cāng)股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这(zhè)些(xiē)重仓股均出现在该基金(jīn)去年四季度末(mò)的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表现较好(hǎo)的行业为新(xīn)科技技(jì)术演绎预测中(zhōng)的相关(guān)行业，例如计(jì)算机、传(chuán)媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车(chē)等(děng)为代表的(de)高端(duān)制造业资(zī)产(chǎn)经历(lì)了下(xià)跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经(jīng)济衰退(tuì)的初始预期、国际(jì)关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流(liú)可能是高端制(zhì)造业相对表现(xiàn)不理想的原因(yīn)之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大(dà)幅度的调整，依然围绕已经(jīng)建(jiàn)立全球比较优势的高端制造(zào)产业链布局(jú)。从重仓(cāng)持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季(jì)度相比(bǐ)，刘(liú)格(gé)菘一季度的重(zhòng)仓股变(biàn)化(huà)不大，仅晶科能源(yuán)新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对(duì)市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面和估值的(de)匹配度。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对乐观，投资中相信基(jī)本面(miàn)优(yōu)秀(xiù)和增量价值积(jī)累的公司。经(jīng)过调(diào)整，行业估值水(shuǐ)平已在历(lì)史低位，产业(yè)链的变化在市场定价中未被(bèi)充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来(lái)说，当前市场的参与资金方呈(chéng)现复杂多样(yàng)的(de)趋势，收益预期的时(shí)间维度预期(qī)也(yě)呈现分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度(dù)都会可预见地加大。这对于投资(zī)人而言，在新(xīn)信(xìn)息的(de)处理上(shàng)提高了难度，短期内基本面(miàn)估值匹配(pèi)的(de)压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的(de)选(xuǎn)择也就(jiù)是三、五次

　　作为市(shì)场上较(jiào)为知名的均衡(héng)性(xìng)投资选手，陈皓(hào)一季(jì)度如何(hé)调(diào)整(zhěng)投资组合，如何展(zhǎn)望未(wèi)来市(shì)场(chǎng)投(tóu)资机会(huì)，也非常受到(dào)市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达新经济(jì)基金中(zhōng)回顾一季度(dù)市(shì)场行(xíng)情时表示，一季度中国经(jīng)济(jì)整体(tǐ)温(wēn)和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情(qíng)，居民(mín)消(xiāo)费和企业投(tóu)资的信心恢复(fù)会有(yǒu)一(yī)个过程(chéng)，因此短期持(chí)续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍(réng)有一定差(chà)距(jù)。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表的(de)欧美 金融(róng)风波(bō)暂时平息，但也让投(tóu)资者担心这是否只是当(dāng)下复杂环境(jìng)下各种危(wēi)机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产(chǎn)行为进(jìn)一(yī)步(bù)增(zēng)强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美(měi)联储在(zài)货币政策调整决策时(shí)愈加(jiā)进退两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多的(de)经济(jì)基本面(miàn)遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部(bù)分国企(qǐ)相关板(bǎn)块(kuài)获(huò)得了边际资金的(de)巨量(liàng)涌(yǒng)入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进(jìn)一步加剧了市场结(jié)构的(de)分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化(huà)等板块表现突出，而新能源、金融(róng)地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未(wèi)发掘到基本面驱动的投资主线，本基(jī)金(jīn)一(yī)季(jì)度操作不多(duō)，主(zhǔ)要包(bāo)括行业上(shàng)用医药(yào)替代了部分白酒仓位，个(gè)股上(shàng)则逆向(xiàng)增持了(le)一些由于短期基本面一般或者机构调(diào)仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓(cāng)股变化上看，此前连(lián)续3个季(jì)度(dù)位列前五(wǔ)大重仓股之一的(de)五粮液，在今年一季度(dù)退出(chū)该(gāi)基(jī)金前(qián)十大重仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为(wèi)一(yī)季度(dù)唯一一只仍保(bǎo)留(liú)在跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股的贵州茅(máo)台也遭到(dào)陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一(yī)季度的第(dì)二大重(zhòng)仓股退(tuì)居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要(yào)供(gōng)应北斗关键器(qì)件(jiàn)的(de)振芯科(kē)技、氟化工龙(lóng)头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁德时代也退出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报也用相当大的篇幅(fú)谈了(le)他(tā)对一季(jì)度(dù)热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智能）主题我们(men)也进行了积极的研究，方(fāng)向上非常认(rèn)同(tóng)其很可能(néng)是一次全(quán)新的技术革命，将极大提升全社会的生产(chǎn)效率，但客观上我们当下的研(yán)究认知(zhī)还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后(hòu)，也不太符(fú)合我们“以相(xiāng)对合理(lǐ)的价(jià)格买入预(yù)期(qī)收(shōu)益率更高的(de)资(zī)产”这一投资理念(niàn)，因此(cǐ)会选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及(jí)再定(dìng)价(jià)，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了自己最新(xīn)的(de)投资感悟(wù)，他表(biǎo)示，相比资本市(shì)场即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过(guò)深入(rù)研究获得超(chāo)额认(rèn)知(zhī)、并最终映射到(dào)投资上来获得内啡肽。投(tóu)资和人(rén)生一(yī)样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其(qí)一(yī)生最(zuì)重要的其实也(yě)就是那三、五次，我们(men)平(píng)时的(de)不(bù)断学(xué)习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在每一次关键选择时(shí)将胜率再(zài)提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度(dù)，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正(zhèng)在(zài)酝酿或发酵(jiào)，我们重(zhòng)启了(le)与世界的(de)链接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市场获得了更(gèng)多实质性认同的声(shēng)音(yīn)和举(jǔ)动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销(xiāo)售持(chí)续恢(huī)复，部分行业已经进入库存周期(qī)的尾段(duàn)，我们可能真的只需要一点点信心，就(jiù)能扭转困(kùn)局，将经济带入正(zhèng)循环。一如当(dāng)下的证券市场，我们(men)也(yě)衷心的希望其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈(yì)的困(kùn)难模式，迎(yíng)来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石(shí)头”

　　富国基金副(fù)总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基(jī)本(běn)保持稳(wěn)定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源(yuán)等板块(kuài)龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位居(jū)富国(guó)天惠基金前(qián)三大重仓股，金域医学新进前三大重(zhòng)仓股，这(zhè)也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域(yù)医学首次进(jìn)入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家(jiā)以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务企业，通过不断(duàn)积累的(de)“大平台、大(dà)网络、大服务、大(dà)样本和(hé)大数据”等资(zī)源优(yōu)势，为全国各级医(yī)疗机构提供领先(xiān)的医学(xué)诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金(jīn)域医(yī)学之外，基础化(huà)工板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国天(tiān)惠(huì)前十大(dà)重仓股，受(shòu)益于生命科学业(yè)务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来(lái)，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之(zhī)下(xià)，药明(míng)康德、瑞(r跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗uì)丰(fēng)新材两只个股则(zé)在一季度退出富国天惠前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回(huí)顾，一季度沪(hù)深(shēn)300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一(yī)季度(dù)实体经济进入了复(fù)苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明(míng)显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行(xíng)业(yè)监管政策(cè)放松管制的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱的(de)回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前(qián)数(shù)据上呈现的复苏力度(dù)还不是(shì)很强(qiáng)，但(dàn)我们应该看(kàn)到(dào)是积极的(de)因素正在发挥(huī)作(zuò)用持(chí)续(xù)的进程中。更要(yào)重视的是(shì)市场的整体估值依然处于长周期中很有吸引力的位置(zhì)，当下权益市(shì)场处(chù)在较好(hǎo)的风险收(shōu)益区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维(wéi)度(dù)，我们相信(xìn)现在所面(miàn)临的重(zhòng)重(zhòng)困(kùn)难终将(jiāng)找到解决的出路。投资者(zhě)当前(qián)选择承受市场(chǎng)波(bō)动对(duì)应的预(yù)期(qī)回报水(shuǐ)平的(de)是相当合适(shì)的。未(wèi)来我们(men)依然会致力于在(zài)优质股票里寻找价值，去翻更多的(de)“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强调，我们并(bìng)不具备(bèi)精确预测(cè)市场短期趋势的可靠能(néng)力(lì)，而把精力集(jí)中在耐(nài)心收(shōu)集(jí)具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待公司自身创造(zào)价(jià)值的实现(xiàn)和市场情绪在未来某个时点的周期性回(huí)归。个股选择层面，本基金偏好投资于(yú)具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结(jié)构完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们(men)认为此类企业，有更大的概率能(néng)在未(wèi)来为投资者创造价值。分享企(qǐ)业自身增长(zhǎng)带来的(de)资本市场收(shōu)益(yì)是成长型基(jī)金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投大(dà)消费(fèi)板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的(de)刘彦春一季(jì)度如何调(diào)仓换股，他又是如(rú)何看待(dài)未来市(shì)场(chǎng)，也值得投资者关(guān)注。

　　最新(xīn)披(pī)露的2023年一(yī)季报(bào)显(xiǎn)示，刘彦春整(zhěng)体持仓(cāng)的仓位和行(xíng)业板块变化不大。他在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一(yī)季度组合仓位和(hé)行业(yè)配置没有大的(de)变化，仍然坚(jiān)持自(zì)下而上精(jīng)选个(gè)股而非择(zé)时的投(tóu)资风(fēng)格，保(bǎo)持(chí)合同约(yuē)定较高仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮(liáng)液。此外(wài)，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西汾酒也(yě)继续在其前十大重仓股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中(zhōng)免(miǎn)加仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集团新(xīn)进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出(chū)前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春(chūn)表(biǎo)示，一季(jì)度(dù)，我国经济温和(hé)复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资(zī)本市场造成(chéng)较(jiào)大扰(rǎo)动(dòng)。美国失业率水平再创(chuàng)新(xīn)低，意味(wèi)着高(gāo)利率环境大概率持(chí)续更长时(shí)间(jiān)。气球事件导致中美关系再(zài)度紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺(cì)激预(yù)期落空，叠加海(hǎi)外风(fēng)险事件，股(gǔ)票(piào)市(shì)场开始偏离复苏(sū)主线(xiàn)，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩(suō)后通(tōng)胀下行(xíng)仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正(zhèng)常化需要一个(gè)过程，特别是居民(mín)和中(zhōng)小企业(yè)，需要时间修复资产负(fù)债表、修复信心。随(suí)着(zhe)经(jīng)济逐步正常(cháng)化，居民消费信心回(huí)升、超额储(chǔ)蓄(xù)下(xià)降是必然事件，消费(fèi)今(jīn)年大(dà)概(gài)率超预(yù)期回(huí)升。就近期公(gōng)布的社融和地产(chǎn)数据分析，二(èr)季(jì)度A股盈利(lì)增速有望进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴(bào)雷(léi)反映(yìng)出加(jiā)息过快(kuài)带来的金融风险(xiǎn)，本(běn)身会加大紧缩效(xiào)应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速(sù)度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的(de)金融风险更(gèng)多是流动性问题，底层资产问题(tí)不大，海外央行(xíng)及时救助(zhù)可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认为出现(xiàn)金融危机的风(fēng)险不大。欧美等发(fā)达(dá)国(guó)家通胀和金融(róng)风险并(bìng)存，处理难(nán)度较(jiào)大(dà)，这(zhè)也(yě)意味着全球无风险(xiǎn)收益率在相对顶部(bù)位(wèi)置，国家之家沟通对话、加强合作的可(kě)能性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续(xù)关注(zhù)整个经济(jì)体发展状况之外，我们(men)可以将(jiāng)目(mù)光更(gèng)多放在微观企业(yè)层面。可以看到很多公司(sī)在过去(qù)几年始(shǐ)终做正确的(de)事，经(jīng)营效率提升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加强大(dà)。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心更(gèng)加平(píng)静。我们对全(quán)年股(gǔ)票(piào)市(shì)场有信(xìn)心，未(wèi)来将继续保持(chí)合同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会(huì)。期待为持有(yǒu)人创造(zào)良好收益。

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