财联社(shè)6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明(míng)显的(de)淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的(de)“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程度上助力啤(pí)酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值(zhí)得(dé)投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同(tóng)比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包括(kuò)百威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的(de)外资系(xì)啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明(míng蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的)显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言(yán)海5月8日(rì)发布的(de)研报指出(chū)，2022年(nián)啤(pí)酒板块营(yíng)收稳增、归母净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加(jiā)成本压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利(lì)润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月(yuè)24日(rì)发布的(de)研报罗(luó)列(liè)五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等水平(píng)，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升后头部(bù)企业将(jiāng)有(yǒu)望进一(yī)步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市场趋(qū)势不变(biàn)，经过一段时(shí)间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的(de)营业利润(rùn)增长将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国(guó)多个(gè)地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价(jià) 占据高端如(rú)同坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资(zī)啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发力。以销(xiāo)量最(zuì)大的(de)华润雪(xuě)花啤酒为例，早(zǎo)年(nián)畅销(xiāo)大(dà)江南北的(de)大绿棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本(běn)敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材(cái)料(liào)；下游(yóu)终端议价能(néng)力较强，进入存(cún)量竞(jìng)争时代(dài)后，企(qǐ)业为向高端(duān)化转型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨(dūn)价(jià)提升幅度或不弱于成本(běn)催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区域(yù)由部分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷提(tí)价，中(zhōng)高低档(dàng)均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市(shì)场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价(jià)值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端(duān)产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振4月29日发(fā)布的研报(bào)指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端(duān)齐(qí)发力，高端化势能锐不可(kě)当(dāng)。产品端方面，公司(sī)在坚(jiān)持纯(chún)生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一(yī)步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华(huá)润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场(chǎng)。华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤酒高端(duān)及超高端(duān)产(chǎn)品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收(shōu)入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前(qián)市(shì)场更加认可、熟悉(xī)其经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其高端(duān)产品认知(zhī)度或(huò)接受度(dù)相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去(qù)年(nián)业绩爆发，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕(yàn)京U8的成功(gōng)营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新(xīn)零售业态的落地生根(gēn)。中(zhōng)邮(yóu)证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量同(tóng)增(zēng)约50%，公(gōng)司借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性(xìng)将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士(shì)指出，精酿(niàng)啤酒目(mù)前(qián)属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜(qián)力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企业(yè)拥有弯道超车机(jī)会(huì)；基(jī)于精酿啤酒多元(yuán)风(fēng)味发展趋(qū)势，产(chǎn)品风味及应用(yòng)场景布(bù)局多元化企业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可(kě)持(chí)续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望(wàng)成为(wèi)行业新引领者(zhě)。

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