申(shēn)万(wàn)一级的半(bàn)导体行业涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件等(děng)6个二(èr)级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值(zhí)权重最大(dà)的(de)是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发(fā)展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技(jì)术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数(shù)量达到16家(jiā)，无(wú)论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环境(jìng)下，上市公(gōng)司科技(jì)含量越来越高。但(dàn)与此同时，多(duō)数上(shàng)市公司业绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等因素制约，2022年(nián)多数上市(shì)公司业(yè)绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因(yīn)素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营(yíng)业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成(chéng)的(de)闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市公(gōng)司的营收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名前(qián)5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行(xíng)业(yè)营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营(yíng)收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等(děng)头部企业营(yíng)收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格(gé)科(kē)微、海光信(xìn)息等营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在(zài)资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导(dǎo)体行业处(chù)于(yú)国产替代化(huà)、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营(yíng)1亿等于多少万收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全球(qiú)销量增速放缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏(kuī)损，25家(jiā)企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利(lì)润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)归母净(jìng)利(lì)润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片(piàn)定制技术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基(jī)数效应有关。考虑(lǜ)利(lì)润基(jī)数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现存(cún)货(huò)周转率反(fǎn)映了分立器(qì)件、半导体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品的(de)周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度(dù)变(biàn)慢，影(yǐng)响企业现金(jīn)流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家(jiā)半(bàn)导体企业的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存(cún)货(huò)周转率(lǜ)这一经营风险指标反映(yìng)行业(yè)是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于求(qiú)的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义(yì)。行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年(nián)基本(běn)持平，该(gāi)年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业存货(huò)周转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均(jūn)同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑(huá)的企业，股价表现(xiàn)也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位(wèi)水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛(máo)利率稳步提升(shēng)，10家企业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利(lì)率(lǜ)呈现(xiàn)抬(tái)升态(tài)势(shì)，毛利率中位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在(zài)年(nián)报中也说明了(le)与这(zhè)两方(fāng)面(miàn)原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公(gōng)司经(jīng)营(yíng)体量较大的公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数(shù)企业研(yán)发费用增长四成，研发(fā)占比不(bù)断提升(shēng)

　　在国外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主(zhǔ)研发(fā)上(shàng)行趋势的背景(jǐng)下(xià)，国内半导体企业需(xū)要不断通(tōng)过研发投入(rù)，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带来(lái)正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表明2022年半(bàn)数(shù)企业(yè)研发费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年(nián)研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰科(kē)技和(hé)海光信息(xī)，2022年(nián)研发费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支(zhī)持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制1亿等于多少万图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营收比重来看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金(jīn)投入。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费(fè1亿等于多少万i)用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元370芯片及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多(duō)行业领域中(zhōng)的头部公(gōng)司实现了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

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