金融(róng)界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日(rì)进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消息(xī)称本月(yuè)MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示(shì)目前(qián)实际利率(lǜ)的水平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的(de)经济复苏(sū)给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注(zhù)下周缴税周(zhō别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你u)对资金面可(kě)能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协(xié)定存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行净息(xī)差(chà)偏窄(zhǎi)的(de)问(wèn)题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出，近期部分银(yín)行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化(huà)”的(de)进一(yī)步深化(huà)。本轮(lún)存款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客(kè)观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费(fèi)及向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观(guān)察网(wǎng)》等(děng)权威媒(méi)体(tǐ)报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率(lǜ)（整存(cún)整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你银行(xíng)存款利率调降严格意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年初的人民别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你币存款维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一(yī)步流(liú)出，更多流(liú)向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢(shū)回落(luò)，资(zī)金杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资(zī)金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率调降一定(dìng)程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息(xī)差大(dà)幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不(bù)足以触(chù)发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融资产流入；回(huí)归基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护(hù)银行(xíng)净息差。当前流(liú)动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺(cì)激难度较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回(huí)归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意(yì)味着(zhe)长端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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