金(jīn)融界4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆(lù)港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至(zhì)今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)近7年时间第一只(zhǐ)实(shí)现资本(běn)上市的白酒股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国(guó)台(tái)等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的(de)是(shì)，不(bù)知道是出于何(hé)种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引(yǐn)入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权(quán)巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年(nián)5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私募巨(jù)头(tóu)KKR目(mù)前浮(fú)亏超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一(yī)家致力提供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的(de)次高端白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)品的(de)中国(guó)白酒公司(sī)。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白酒公司，以及中国白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)中(zhōng)提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的(de)毛利率超过90%，而(ér)腰部的(de)今世缘、口子(zi)窖等企(qǐ)业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率(lǜ)的直(zhí)接原因(yīn)之一就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别(bié)占(zhàn)公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费就(jiù)砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒李(lǐ)渡的存(cún)货(huò)正在(zài)逐步增加。报(bào)告期内，公司(sī)存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗势，存货周转天数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为基(jī)酒，但(dàn)仍然有不少针(zhēn)对(duì)其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金(jīn)六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴(wú)向东是(shì)一名(míng)白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生在湖(hú)南醴(lǐ)陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联(lián)集团工作(zuò)。此(cǐ)后四年(nián)，他升至(zhì)新华联集(jí)团董(dǒng)事、董(dǒng)事局(jú)副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将川(chuān)酒王销量做到湖(hú)南第一(yī)。川酒王热(rè)销之后(hòu)，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子(zi)越(yuè)来越难，吴向东想自创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好(hǎo)运福星。深谙(ān)营销的(de)吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地说“中(zhōng)国人的(de)福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金(jīn)六福的广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期(qī)一天能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金(jīn)东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业(yè)板块(kuài)。涉足金融、文化(huà)旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举(jǔ)成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人民(mín)币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗(ma)？

　　在前不(bù)久的第108届全国(guó)糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的(de)相关论坛上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇为知名的盛初(chū)咨询董事(shì)长王朝成放出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将(jiāng)长期进(jìn)入销(xiāo)量负增(zēng)长、收入低增(zēng)长或0增(zēng)长、利润低增长的(de)内卷时代，并(bìng)且(qiě)很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情(qíng)场景中并(bìng)没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助(zhù)消费恢复(fù)较快。高(gāo)端(duān)的(de)恢复没(méi)有看到护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上(shàng)市(shì)公(gōng)司业绩会(huì)出(chū)现增速(sù)放缓和进一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但(dàn)销量在下(xià)降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠(qú)道重(zhòng)心下(xià)移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块(kuài)钱以下(xià)的价位带(dài)，其原因(yīn)在于(yú)城市化，大部分劳动(dòng)人(rén)口从农村转移到(dào)城市后，消费习惯变(biàn)了(le)，导致未(wèi)来(lái)升级空间(jiān)基数(shù)变(biàn)小；超高端从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节(jié)前和(hé)节后的(de)终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走(zǒu)向何方让我们(men)拭目(mù)以待。

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