恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱

　　核心观(guān)点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的(de)股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边(biān)际为投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值(zhí)处(chù)于历史低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高股息策略的(de)理(lǐ)想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持(chí)有的(de)投(tóu)资策(cè)略。高股息率一方面(miàn)意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以(yǐ)获得较(jiào)高的股利(lì)收入作(zuò)为(wèi)绝对收益，另一方面(miàn)意(yì)味(wèi)着(zhe)公司估(gū)值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的安全边(biān)际(jì)，而且投资的成本相(xiāng)对较低(dī)，长期持有(yǒu)还可以节(jié)税(shuì)。从历史表现上来看(kàn)，高股息策(cè)略的安全性(xìng)较(jiào)高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的(de)角度来看(kàn)，疫(yì)情三年(nián)后(hòu)经(jīng)济(jì)恢复仍(réng)然有较大的(de)不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投资收(shōu)益来看(kàn)，目前可投资的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略(lüè)有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足(zú)以下(xià)几(jǐ)个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就(jiù)是(shì)行业基本面需(xū)要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际(jì)比较(jiào)高，下(xià)降空(kōng)间(jiān)有限，波动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价(jià)有进(jìn)一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银(yín)行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过去(qù)三年的(de)现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最(zuì)高，其次是股份(fèn)行(xíng)和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市银行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增(zēng)殊为不(bù)易。上市(shì)银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的(de)到(dào)来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下(xià)行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预(yù)计会在下半(bàn)年提(tí)升。资产质量方面银行板(bǎn)块处(chù)于历史较(jiào)优(yōu)水平，上市(shì)银行(xíng)不良率继续环(huán)比(bǐ)下(xià)降，基(jī)本(běn)处在(zài)2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的(de)历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱4px;'>恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行(xíng)板块(kuài)的配置安(ān)全边(biān)际和性(xìng)价比较好，作为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证(zhèng)了(le)其(qí)比较高的(de)股息率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去(qù)年(nián)底开始监管开(kāi)始提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持股比例(lì)和今年以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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