近日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗(qí)下(xià)子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的关(guān)键材料，公司(sī)客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基(jī)金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子(zi)第(dì)二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了(le)一个冷(lěng)知识(shí)——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规(guī)的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东还与第二大股东有可复活(huó)的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从(cóng)事湿电(diàn)子化学品业务(wù)，公(gōng)司(sī)产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸(suān)，电子级磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷酸(suān)和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生(shēng)部(bù)分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要(yào)销售内容(róng)为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷(lín)酸产品除销售给集(jí)成(chéng)电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售给可(kě)口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于(yú)可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要求高于一(yī)般(bān)的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸(suān)产品等级实(shí)际为符合食品(pǐn)级要求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益是指公司发生(shēng)的与经(jīng)营业务无直(zhí)接关系，或(huò)是虽与经营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发(fā)生频率，影响了真实、公允(yǔn)地(dì)反映公司(sī)正(zhèng)常盈利(lì)能力的(de)各项(xiàng)收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列(liè)举的同行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在(zài)申(shēn)报稿中表示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续(xù)实现众多集成(chéng)电(diàn)路客(kè)户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高的集成电路用湿电子(zi)化(huà)学品销售收(shōu)入(rù)占比持续提升，且(qiě)公司(sī)根(gēn)据部分产品(pǐn)原材料(liào)价格上涨情况适时调高(gāo)了产品销售(shòu)价格，使得2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利(lì)率(lǜ)还有多(duō)少上(shàng)升空间(jiān)？如果(guǒ)不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子未来是(shì)否还能持续提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东为(wèi)上市公司(sī)兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子的间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)第二大股东为国家(jiā)集成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)与国家集成电路基金二期(qī)之间存(cún)在对赌协议(yì)。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购(gòu)权(quán)和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过(guò)18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证监会批(pī)文，也有企(qǐ)业超过(guò)。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合(hé)格(gé)IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不(bù)超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的(de)目标(biāo)估(gū)值为54亿元。值得(dé)一(yī)板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示提的是(shì)，15家战略投(tóu)资者2021年(nián)12月(yuè)对(duì)兴福(fú)电子(zi)增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料(liào)、电力等能(néng)源(yuán)以及建筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的重大经常(cháng)性(xìng)关联采购金额（不(bù)含建筑(zhù)工(gōng)程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额(é)占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内(nèi)液(yè)体三氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团(tuán)合并报(bào)表范围(wéi)内唯一从事湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控(kòng)制(zhì)的(de)其(qí)他公司主(zhǔ)营业务(wù)及应用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告(gào)中表示，归母净利润较(jiào)上年(nián)同期大幅降(jiàng)低(dī)，主要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价(jià)格下(xià)跌过程中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均(jūn)出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司(sī)湿电子(zi)化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添(tiān)加剂(jì)等成长性产品市场需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则(zé)公告显示(shì)，湿(shī)电子化学品2023年第一(yī)季度平(píng)均售(shòu)价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一(yī)季度统计(jì)口径不(bù)太(tài)一样，销量数据(jù)不太(tài)好找，所以不太好具体判断湿电子(zi)化学品相关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金(jīn)额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)兴(xīng)发集团的副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示(shì)的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线交(jiāo)易。

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