本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前(qián)虚晃(huǎng)一(yī)枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔(tù)年(nián)收益消耗殆尽。乐观来(lái)看(kàn)，A股下行更多是受中概股拖(tuō)累，后市(shì)下跌空(kōng)间不大(dà)。

　　中(zhōng)概股下(xià)跌拖累A股急(jí)挫

　　截至(zhì)周四(sì)，兔年(nián)股市走(zǒu)过3个月行程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似(shì)疾风骤雨，大(dà)盘较4月18日(rì)峰(fēng)值仅缩水(shuǐ)约3％，上行(xíng)通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外围股市(shì)下跌(diē)的风险(xiǎn)输入。作为同股(gǔ)同权的两地上市指数，恒(héng)生AH股(gǔ)A指(zhǐ)数和H指数(shù)兔年(nián)涨(zhǎng)幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排(pái)行榜数(shù)据显示，截至(zhì)周四，香港中企(qǐ)指数和恒生(shēng)指数过去(qù)3个月(yuè)表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低(dī)位(wèi)较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是美联储加息在即，市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪上升，国(guó)际资金(jīn)从(cóng)新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从高配下调为中性。从宏观面看(kàn)，今年首(shǒu)季，美国GDP年(nián)化环(huán)比增(zēng)长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔(tī)除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数首(shǒu)季上升(shēng)4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞胀隐忧(yōu)未(wèi)减，加(jiā)息势在必行。英为财情的美联储(chǔ)利(lì)率观测(cè)器(qì)最新数据显示，5月4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策(cè)是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速(sù)度紧缩(suō)货币(bì)供应。美国(guó)3月M2货币供应量（未经季(jì)节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历(lì)史最(zuì)大(dà)降幅，且是连续(xù)第(dì)四个(gè)月收缩。美联储加息(xī)导致金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩(suō)表则令流动性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字(zì)头(tóu)个(gè)股

　　美国银(yín)行业又一(yī)张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对(duì)应的总市值(zhí)为(wèi)8.86亿美(měi)元），较(jiào)2021年11月(yuè)的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季(jì)度(dù)末，其实际存款较去年(nián)末减(ji自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期ne-height: 24px;'>自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期ǎn)少约1020亿美元(yuán)，缩(suō)水约57.8％。全球银(yín)行业危机频(pín)现，让A股机构(gòu)不再抱团银行(xíng)股，银行部(bù)分(fēn)龙(lóng)头股招(zhāo)行等承压，相较(jiào)而言(yán)，工(gōng)商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁(nín自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期g)波银行(xíng)股价(jià)兔年(nián)颓势，一是二者(zhě)虎(hǔ)年最后3个月(yuè)股价(jià)大涨，涨幅透支了盈利(lì)增速；二是“中国特色估值体系”开(kāi)始风行，市场风格转(zhuǎn)换。但二者(zhě)市净(jìng)率远高于行(xíng)业均(jūn)值，难以赋予中特估概(gài)念中的回购预期(qī)。

　　通达信数据(jù)显示，中字(zì)头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综(zōng)指，年(nián)K线已是(shì)五连(lián)阳(yáng)。其市盈(yíng)率和市净(jìng)率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪(kān)称估值(zhí)洼地，而沪深(shēn)京三市A股(gǔ)的市盈率和市净率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面(miàn)来看，让央企国企(qǐ)估(gū)值回归市场均(jūn)值，已是国家资本新战略。国家(jiā)外汇局日(rì)前表示：“无(wú)论从市(shì)盈率(lǜ)还(hái)是市净率等指(zhǐ)标看，当前A股的估值相对(duì)偏低。”类似表态(tài)无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市值取代贵州茅台成为市值(zhí)“一哥(gē)”的(de)中国(guó)移动，流通小盘+次新+绩优概(gài)念(niàn)让其成(chéng)为中(zhōng)特(tè)估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式(shì)牛市带来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放(fàng)开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制(zhì)，沪指当日(rì)大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪(hù)指(zhǐ)全年和5月(yuè)份上涨的年(nián)份分别(bié)为18次(cì)和17次，二者同时上(shàng)涨的年份有11次。自2008年至去年的(de)15年里，红(hóng)五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和(hé)全年同步飘红(hóng)4次，5月(yuè)份这(zhè)个(gè)风(fēng)向标已不(bù)太灵光。相比之(zhī)下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红(hóng)5次，除了2008年当年(nián)下(xià)跌65.4％之(zhī)外(wài)，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全(quán)年飘红(hóng)概(gài)率不低。

　　以科技股(gǔ)为主题(tí)的红五(wǔ)月行情能否再现？关键(jiàn)在要看两(liǎng)点：一是(shì)年(nián)内(nèi)上涨(zhǎng)逾53％的互(hù)联网指数能否维持强势(shì)行情。二是作(zuò)为A股第二大行业指数，电气设备(bèi)板(bǎn)块(kuài)能否企稳(wěn)。该指数(shù)年内跌(diē)幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占(zhàn)全(quán)市场权重降(jiàng)低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时(shí)代首季(jì)盈利增(zēng)长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四收盘较(jiào)周三(sān)低(dī)位上涨一(yī)成，或是否极(jí)泰来(lái)。

　　进(jìn)入(rù)4月以来，沪深(shēn)两市(shì)单日成交(jiāo)始终维持在万亿(yì)元之上，市场人气(qì)并(bìng)未退潮，只(zhǐ)是风格轮换在加(jiā)速。鉴于(yú)大盘重新(xīn)回到W形整理格局，后市即使考验3200点附近(jìn)的半年线和年(nián)线关(guān)口，下跌(diē)空间亦不大。

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