金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市(shì)值就缩水超(chāo)过(guò)60亿(yì)港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金(jīn)徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企(qǐ)成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年(nián)时间第(dì)一只实现资本上市的(de)白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开(kāi)发(fā)售(shòu)获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投(tóu)资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次(cì)成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着私募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提(tí)供(gōng)以(yǐ)酱香型为(wèi)主(zhǔ)的次高端(duān)白酒产品(pǐn)的(de)中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书显示，按(àn)2021年收入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营(yíng)白(bái)酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中国白(bái)酒行业中提供三种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净(jìng)利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来看(kàn)，珍酒李渡(dù)的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司(sī)相(xiāng)比也处于(yú)下风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率(lǜ)的直(zhí)接(jiē)原(yuán)因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加。报告期(qī)内(nèi)，公司存货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存(cún)货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六(liù)福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵(líng)的一(yī)个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸学校毕(bì)业的吴(wú)向(xiàng)东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下(xià)新(xīn)华联集团复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思工作。此后(hòu)四年，他升(shēng)至(zhì)新华联集团董事、董事(shì)局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式开启了他(tā)的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖(hú)南第(dì)一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越(yuè)难(nán)，吴向东(dōng)想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在(zài)这一(yī)年诞(dàn)生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任男足(zú)主教练(liàn)的米卢(lú)誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销(xiāo)的(de)吴向东找(zhǎo)来(lái)米(mǐ)卢(lú)担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的(de)福(fú)酒，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段时间，金六(liù)福的广告投放量都(dōu)是(shì)全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六(liù)福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰(fēng)期一(yī)天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及(jí)湖(hú)南知名(míng)白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴(wú)向东(dōng)实际控制的金东集(jí)团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会更好(hǎo)生(shēng)意吗(ma)？

　　在(zài)前不久的第(dì)108届全(quán)国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业(yè)颇(pǒ)为(wèi)知名的盛初咨询(xún)董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入(rù)低(dī)增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中(zhōng)度看(kàn)趋(qū)势，真正(zhèng)的高端消费在(zài)疫情场景中并(bìng)没有太(tài)受影响，次(cì)高端库存(cún)仍未(wèi)消(xiāo)化，区(qū)域(yù)酒借助消费恢复较(jiào)快(kuài)。高端的恢(huī)复没(méi)有看到更强的动力，仍然(rán)在(zài)低位(wèi)徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速放(fàng)缓和进(jìn)一步分化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和(hé)供需的矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三(sān)是名酒企(qǐ)业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带(dài)，其原因在于城市(shì)化(huà)，大(dà)部分(fēn)劳动人口从(cóng)农村转移到(dào)城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各价格带白酒节(jié)前和节后的终(zhōng)端(duān)进货量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关(guān)产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品(pǐn)节(jié)前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思100以下(xià)中低端节前增(zēng)长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭(shì)目以待(dài)。

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