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六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事(shì)件：21世纪(jì)经济报道、澎湃新闻(wén)等多家媒体报道(dào)，协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)于5月(yuè)15日执行，其中国有银行执行基准利率加10BP；其它金融机构(gòu)执行基准利率加20BP。

　　通(tōng)知存款和协定存款是什么(me)？通知存款(kuǎn)和协定存款是“类活期存款(kuǎn)”，灵活(huó)性好(hǎo)于定(dìng)期(qī)，收益率好于活期(qī)。产(chǎn)品推出的目(mù)的更多是为(wèi)吸引存款。通知存款是指不(bù)约(yuē)定存期，在支(zhī)取时提(tí)前通(tōng)知银行的存(cún)款业务，分为提(tí)前(qián)一天(tiān)和提前七天的两种(zhǒng)类型。协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)是对协定额度以(yǐ)内(nèi)的部分给予活期利(lì)率，对超(chāo)过协定部分给(gěi)予协定存款利(lì)率。

　　通知存款和协定存款当前利率处于什么水平？为何需要规定上限？根据央(yāng)行公告， 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率分别(bié)为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定存款利率为(wèi) 1.15％，活期挂牌基准利率为(wèi) 0.35％。如以此为(wèi)标准，则国(guó)有四大行1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)利率的上(shàng)限分(fēn)别为0.90％、1.45％，协定存款(kuǎn)利率上限为1.25％。其(qí)它金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu) 1 天(tiān)和 7 天期通知存款(kuǎn)利(lì)率的(de)上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利(lì)率上限为 1.35％。而目前部分城商行与农商行通(tōng)知、协定存款利率偏高，我们梳(shū)理的(de)样本银(yín)行(xíng)中(zhōng)有13.5％的银(yín)行超过新规上(shàng)限。7 天通(tōng)知存(cún)款的最(zuì)高利率达到 2.1％。且(qiě)部(bù)分银行最高(gāo)的通知存款利率高(gāo)于(yú)其挂牌(pái)价，存(cún)在(zài)“存款竞(jìng)争”令负债成本相对刚性的(de)问题。

　　规(guī)定上限对(duì)相关存款(kuǎn)实际利率有何影响(xiǎng)？是否(fǒu)会对M1和M2产生影响？部分(fēn)城商行和农商行（占比近(jìn)13.5％）通(tōng)知存款和协定存款利率或将有所下调，但对M1和(hé)M2增(zēng)速影(yǐng)响(xiǎng)非对称(chēng)。其一，通知(zhī)存款和协定存款应属于其他存款(kuǎn)，对(duì)M1或没有影(yǐng)响。其(qí)二，通知存款和(hé)协定存(cún)款若流出，可能会拖累 M2 增速。根据《存款统计分(fēn)类及编码(mǎ)》，我们合理推(tuī)断，通知存(cún)款和协定存款归属于(yú) M2 下的其他(tā)存款科目，则其变(biàn)动(dòng)会影响M2规(guī)模和增速。考虑到(dào)此次利率上限的设定，可能有部分(fēn)个人或企业将(jiāng)通知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)投向(xiàng)收益率更高的(de)理财以及其(qí)他资管产品中，拖累(lèi) M2 增速表现。考(kǎo)虑到4月居民存(cún)款已经开始(shǐ)重新流向表外，M2增(zēng)速预(yù)计将进入下行(xíng)通道。再考虑到(dào)此(cǐ)次通知存款和协定存款利(lì)率上(shàng)限的约(yuē)束(shù)，或进一步加(jiā)速居民(mín)将(jiāng)资金从表(biǎo)内(nèi)搬至表外。

　　是(shì)否意味着存款(kuǎn)利率下调(diào)新一(yī)轮(lún)的开(kāi)始？本(běn)次(cì)约束通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，核心(xīn)目的是缓解(jiě)银行净息差压力。23Q1 商业银(yín)行(xíng)净息(xī)差下探，其中国有银行平(píng)均净(jìng)息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股(gǔ)份制(zhì)银(yín)行的平均净息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但商业银(yín)行的利润是准公共品，去(qù)向有三：一是利润分配给财政(zhèng)的非税收入；二是转(zhuǎn)增资本金以(yǐ)满足(zú)宏观审慎(shèn)的管理要求，疏通货币政策的(de)传导渠道；三是增加拨(bō)备以应(yīng)对坏账风(fēng)险。既(jì)要(yào)保证(zhèng)商业(yè)银行的合理(lǐ)盈利水平，又要不抬高实(shí)体经济融资水平，惟有对存款利率进行(xíng)调整。实际上， 2022 年 9 月主要(yào)银(yín)行已经下调存款利(lì)率，年初(chū)至今其他银行也纷纷(fēn)跟进，随着商业银行普通存款利(lì)率(lǜ)的调(diào)整到位，政策(cè)抓手转向其他存款的利率(lǜ)水平。但目前尚不构成新(xīn)一轮存款利率下(xià)调的开始，源于目前存(cún)款利率市(shì)场(chǎng)化(huà)调整机制(zhì)参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率高于上一轮下调时(shí)低点， 1 年期 LPR 持平(píng)，尚不具备全面下调的充分条件。

　　高频数据(jù)经(jīng)济表现(xiàn)：汽车销售、地产销售改善。乘用车零售同比较上(shàng)周上升 27pct 至(zhì) 67％，今年累(lèi)计同比 1％，全(quán)国整(zhěng)车货(huò)运量有(yǒu)所反弹。房地产(chǎn)市场：地产销售有(yǒu)所恢复(fù)，因城施策继续(xù)加码(mǎ)。政府性(xìng)基金与基建：新增(zēng)专项(xiàng)债 147.8 亿，下周计划发行(xíng) 881.1 亿。工业生产(chǎn)与制造业投(tóu)资(zī)：开工率(lǜ)继续改善。通胀：猪肉、蔬菜、水(shuǐ)果、钢铁、煤炭(tàn)价格下(xià)降，油价上升。货币政策与汇率：资短端金利率下行、美元下行，人民(mín)币(bì)升值。

　　风险提示：稳增长政策见效速度慢于预期，数(shù)据搜集遗漏。

　　以下为正(zhèng)文

　　周(zhōu)关(guān)注(zhù)：存款利率下(xià)调新一轮的(de)开始？

　　事件：21 世纪(jì)经济(jì)报道、澎湃新闻(wén)等多家(jiā)媒(méi)体(tǐ)报道，协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)：国有银行（特指工农、中、建(jiàn)四大行）执(zhí)行基准利(lì)率加 10BP ；其它金融机(jī)构执(zhí)行(xíng)基(jī)准利率(lǜ)加 20BP ，自六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写 2023 年 5 月(yuè) 15 日起(qǐ)执行。

　　1. 通知存款和协定存(cún)款是什么(me)？

　　通知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款是“类活期存款”，灵(líng)活性好于定期，收(shōu)益率好于活期。产品推出的目的更(gèng)多是(shì)为吸引(yǐn)存(cún)款(kuǎn)。

　　通知存款是指不约定存期，在支取时提前通知银行的(de)存(cún)款业务，分为提前一(yī)天和提前(qián)七(qī)天的两种类型(xíng)。在存入款项时不约定存期，支取时(shí)需提前通知(zhī)银行(xíng)，约定支取存(cún)款的日期和金额(é)方能支取，按存款人提前(qián)通(tōng)知的期限长短(duǎn)划(huà)分为一(yī)天(tiān)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)七天通知存款两个品种(zhǒng)，一(yī)天通(tōng)知存款必须提前一天通知约(yuē)定支取存款，六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写七天(tiān)通(tōng)知存款必(bì)须提前(qián)七天通知约(yuē)定支取存款。通知存款面向个人和企业办(bàn)理。

　　协定存款(kuǎn)是(shì)对(duì)协(xié)定额度以内的部分给予活期利率，对超过协(xié)定(dìng)部分(fēn)给予协定存款利率。协(xié)定存款是指银行与客户签订协(xié)议，约定结算(suàn)账(zhàng)户的每日留存金额，结算账户每日余额低于最低留存额（含）的(de)部分按活期存款利率计息(xī)，超过部分按中国人民(mín)银(yín)行(xíng)规定的(de)协定(dìng)存款利率计息(xī)的存款(kuǎn)。协定存款面向(xiàng)企业办理。

　　2. 通知、协(xié)定存款当前利(lì)率(lǜ)水平？为何需要规定上限？

　　若央行规定(dìng)新的利率(lǜ)上限，则7天通知存(cún)款利率的上限被设(shè)定为1.55％。根据央行公告， 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存款利率(lǜ)为 1.15％，活期(qī)挂牌基准利(lì)率为 0.35％。如以此(cǐ)为标准，则(zé)国有四大(dà)行 1 天和 7 天(tiān)期通知存(cún)款利率的上限分(fēn)别(bié)为 0.90％、 1.45％，协定存款利率(lǜ)上限为 1.25％。其它(tā)金(jīn)融(róng)机构 1 天和(hé) 7 天(tiān)期(qī)通知存款利(lì)率的(de)上限分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定存款利(lì)率上限为 1.35％。

　　城商行与农商行通(tōng)知、协定存(cún)款利(lì)率偏(piān)高，样本(běn)银(yín)行中有13.5％的银行(xíng)超过(guò)新规上限(xiàn)。我们梳(shū)理(lǐ)了(le)国有(yǒu)银行、股(gǔ)份制银行、 20 家城商行（按资(zī)产规模排序）以及 14 家(jiā)农商行的(de)挂牌利(lì)率（截止至 5 月 11 日(rì)），其中国有(yǒu)银行与(yǔ)股份行挂牌(pái)利(lì)率未(wèi)超过央行新(xīn)规上限(xiàn)，超(chāo)过(guò)上限的(de)银行主要集中在城(chéng)商行和农商行中，占比达 13.5％，其中 20 家城商(shāng)行(xíng)中有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超过上限、占比(bǐ) 15.6％。 7 天通知存款的(de)最高利(lì)率达到 2.1％。

　　同(tóng)时，部分银(yín)行最高的(de)通知存款利率(lǜ)高于其挂牌价，存在“存款竞(jìng)争”令负债成本相对刚性的问(wèn)题。我们在梳(shū)理过程中发现，部分银行个(gè)人通知存款的最高(gāo)利(lì)率高(gāo)于挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)，其 1 天(tiān)的通知存款最高利率为 1.75％，而其挂牌利率(lǜ)是 1.35％。

　　存款利率(lǜ)下调新一轮的(de)开始？

　　存款(kuǎn)利率下调新一轮的开始？

　　存款利率下调新一轮的开(kāi)始？

　　3. 规定(dìng)上限对实(shí)际存款利率(lǜ)、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城(chéng)商行和农(nóng)商(shāng)行通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率(lǜ)或将有所下调。目前超过利率新规上限的主要为城商行和农商(shāng)行，样本(běn)银行中有 13.5％的银(yín)行超过上限，其中(zhōng) 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％（规定(dìng)上(shàng)限为 1.55％），因此(cǐ)新规的执行会导致部分城商行和农商行（合(hé)理估(gū)算近 13.5％的比例(lì)）通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率或(huò)将有所(suǒ)下(xià)调。

　　是否会对M1和(hé)M2的增速产生影响(xiǎng)？

　　其一，通知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)应(yīng)属(shǔ)于其他存款，对M1或没(méi)有影(yǐng)响(xiǎng)。根据《存款统计分类及编码》，通知存款和协定存款与普通存款并列(liè)，并不(bù)属于(yú)单(dān)位(wèi)存(cún)款和储蓄存款。则考虑到 M1 为 M0 与单位活(huó)期(qī)存款之和，其不在 M1 的(de)包含(hán)范(fàn)围之内，利(lì)率上限的设定对 M1 应当没有影响。

　　其二，通(tōng)知存款和协(xié)定存款若流(liú)出，可能会拖累(lèi)M2增速。根据《存款统计分类及(jí)编码》，我们合理推断，通知存款和协定存款归属于 M2 下的其他存(cún)款(kuǎn)科目，则(zé)其变(biàn)动会(huì)影响(xiǎng) M2 规模和增(zēng)速。考虑到(dào)此(cǐ)次利率(lǜ)上限的设定(dìng)，可能有(yǒu)部分(fēn)个人或(huò)企业将(jiāng)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款投向收益率更(gèng)高的理财以及其(qí)他资管产品中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到4月(yuè)居民(mín)存款(kuǎn)已(yǐ)经开始重新流(liú)向(xiàng)表外，M2增速(sù)预计(jì)将(jiāng)进入下行通(tōng)道。M2 近(jìn)一年的上行由个人存款推动，资管资金(jīn)回表也主要来源于居民。 22 年 3 月(yuè) -23 年 3 月， M2 同比上行(xíng)的 3 个百分点中，有 3.1 个百分点来(lái)源于(yú)个人存款的规模扩张。年初以(yǐ)来 1.6 万亿(yì)资(zī)管资金回流表内中，有(yǒu) 1.4 万亿来源于住户部门。但(dàn)随着4月居民(mín)存款同(tóng)比首次(cì)由(yóu)增转降(jiàng)，居民(mín)资产(chǎn)配置或(huò)回(huí)流(liú)表外，对(duì)应的则是M2同比(bǐ)超(chāo)过市(shì)场(chǎng)预期下行(xíng)。再考(kǎo)虑到此次通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率上限的约束(shù)，或进一步加速居民将资(zī)金从表内搬至表外。

　　存款(kuǎn)利率下调(diào)新一(yī)轮的开始(shǐ)？

　　4. 是否意(yì)味(wèi)着存款利率下(xià)调新一轮的(de)开(kāi)始(shǐ)？

　　本次约束通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，核心目的是缓解(jiě)银行净息差压力。23Q1 商业银行(xíng)净息差下探，其(qí)中(zhōng)国(guó)有银行平均净息差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家股份制银行(xíng)的平均净息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利(lì)润(rùn)是(shì)准公共品，去向(xiàng)有(yǒu)三(sān)：一是(shì)利润分配给财政(zhèng)的非税(shuì)收(shōu)入(rù)；二(èr)是转(zhuǎn)增(zēng)资本金以满(mǎn)足宏观(guān)审慎的(de)管理要求，疏通货币政策的传导渠道；三是增加拨备以应对坏账风险(xiǎn)。既要保(bǎo)证(zhèng)商业(yè)银(yín)行的合理盈利水平(píng)，又要不抬高(gāo)实体经济融资水平(píng)，惟有(yǒu)对存款利(lì)率进行调整(zhěng)。

　　存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)新一(yī)轮的开始？

　　实际上，去年(nián)9月主(zhǔ)要银行已经下调存款利(lì)率，年初至今其他银行(xíng)也纷纷跟进(jìn)，随着商业银行(xíng)普(pǔ)通存款利率的调整到位，政策抓手转向其他存款的利率水平。而(ér)部分中(zhōng)小银行未高息揽储，其通知存款利率和协定(dìng)存款利率明显(xiǎn)偏(piān)高，实(shí)际上不利于商业银行整(zhěng)体负债端成本的(de)下降，也成为本次(cì)约束通知存款和协定存款利(lì)率的触发(fā)因素。

　　是否(fǒu)是(shì)新一(yī)轮(lún)存款利(lì)率下调的开始(shǐ)？目前(qián)十年期国债(zhài)收益率(lǜ)高(gāo)于上(shàng)一(yī)轮下调时低点，1年期(qī)LPR持平，因而(ér)目前尚不(bù)具(jù)备(bèi)充分条件(jiàn)。2022 年(nián) 4 月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机制(zhì)建立了存款利率市场化(huà)调整机制，以 10 年期国债收益率和以 1 年(nián)期 LPR 基准，合理调(diào)整存款利率水平。 2022 年 4-9 月(yuè) 10 年期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也(yě)相应触发 2022 年 9 月部分(fēn)全国性(xìng)银行下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，如一年期定期存款(kuǎn)利率(lǜ)下调 10BP 。而(ér)从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按(àn)兵不(bù)动， 10 年(nián)期国债(zhài)收益率走高 3.9BP ，并未进一步下行。

　　存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调新一(yī)轮(lún)的开始？

　　高频经济表现：汽车(chē)、地产销售改善

　　1）商品消费：乘(chéng)用车零售较上周有所改善，今年(nián)以来累计同比增长1％。截(jié)至5月(yuè)7日，乘用车零售同比(bǐ)较上(shàng)周上升(shēng)27pct至67％，今年(nián)累计同比1％。5月1-7日，乘用(yòng)车市场零售同比增长67％。

　　存款利(lì)率下调(diào)新一轮的开(kāi)始？

　　2）服(fú)务消费：全国整车货运量有所反弹(dàn)，京沪深迁徙指数继续上行。截止 5 月 11 日，全国(guó)整(zhěng)车货运量较 2021 年同期上(shàng)行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙趋势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　存款利率(lǜ)下调新一轮的(de)开(kāi)始(shǐ)？

　　存(cún)款利率下调新一轮(lún)的开始？

　　存款利率下调新一轮的(de)开始(shǐ)？

　　3）财政与政府消费：截至5月12日，当周(zhōu)国债净融(róng)资(zī)-754.8亿(yì)，当周新(xīn)增0亿一般债，下周(zhōu)计划(huà)发行(xíng)34.83亿。

　　存款(kuǎn)利率下调(diào)新一轮(lún)的开始？

　　4）房地产市场：地产销售回暖，五一过后因城(chéng)施策继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中城市商品房(fáng)周均成交面(miàn)积(jī)两年(nián)平均增(zēng)速回升 13.0pct 至 -18.6％，分(fēn)结(jié)构看，一线、二(èr)线和三(sān)线城(chéng)市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和(hé) -34.3％。贵(guì)阳、内蒙古等 30 余(yú)个城市进行了公积金贷款政(zhèng)策的调整和优化(huà)。

　　存款利率下调新一轮(lún)的开(kāi)始？

　　5）政府性基(jī)金与基(jī)建：当周新增专项(xiàng)债(zhài)147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　存款(kuǎn)利率下(xià)调新一轮的(de)开始？

　　6）制造业投资与工业(yè)生产：受五(wǔ)一假期及需(xū)求走弱影(yǐng)响，开工(gōng)率(lǜ)连周下滑。截至(zhì) 5 月 5 日，高炉(lú)开工率(lǜ)继续(xù)回落 87bp 至 81.7％。汽车(chē)半钢胎开工率季节性(xìng)回落(luò) 1028bp 至(zhì) 60.38％，但仍强于去年同期（ 40.6％）。

　　存(cún)款利率下调(diào)新一轮的开始(shǐ)？

　　7）出口：港口物流效率有所改(gǎi)善。截至 3 月(yuè) 17 日，交运部重(zhòng)点港(gǎng)口货物吞吐量较上周回升(shēng) 0.8％，高速公(gōng)路货车通行量(liàng)与(yǔ)铁(tiě)路货运量较上周(zhōu)分别回落 0.2％、 0.5％。

　　存款利率下调(diào)新一(yī)轮的(de)开始？

　　8）食品价(jià)格：猪肉价(jià)格(gé)继续下行，菜(cài)价、果价回升。截至 5 月 4 日，猪(zhū)肉零售价下跌 0.1％至(zhì) 24.6 元 / 公斤(jīn)；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果(guǒ)价格分别环涨 0.6％、 2.1％，同比(bǐ)分别回升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％。

　　存款利率下调(diào)新一轮的开始？

　　9）工业品价格：油价小(xiǎo)幅回(huí)升(shēng)，国内钢价、煤价下行。截至 5 月 11 日，布油周均价(jià)小幅回升 0.1％至 76.4 美元(yuán) / 桶，动(dòng)力煤价格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹(wén)钢价格下(xià)行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月(yuè) 5 日，美国原油(yóu)产量 1230 万桶 / 日。

　　存款利(lì)率下调新一轮的开始？