大家周末(mò)好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武契奇(qí)当(dāng)天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察(chá)发生(shēng)冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争(zhēng)结(jié)束(shù)后由联合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创(chuàng)年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力(lì)的周期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年(nián)以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商(shāng)周(zhōu)五加大了对美(měi)联储(chǔ)将继(jì)续(xù)加(jiā)息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的(de)隐含(hán)收益(yì)率上升，定价美(měi)联(lián)储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年将多次降息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息(xī)的(de)可能性不大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)走势(shì)偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤(méi)化工(gōng)板块(kuài)略显分化。期货(huò)日(rì)报记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期货(huò)能源首(shǒu)席(xí)分析师(shī)高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价(jià)将能(néng)源危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来看，前(qián)期原油价(jià)格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推(tuī)动原油(yóu)供给约束的(de)兑现(xiàn)，在能(néng)源(yuán)品的下(xià)行趋(qū)势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格(gé)也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的(de)边际到(dào)港(gǎng)成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续(xù)带动(dòng)产业链各环(huán)节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋势(shì)明确(què)，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出(chū)现较(jiào)大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面(miàn)无利好刺激(jī)，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤(méi)需求存在(zài)增(zēng)加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍存(cún)在下(xià)调可能，成本端(duān)难以提(tí)供(gōng)有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不(bù)佳，高(gāo)温(wēn)雨季部(bù)分区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下(xià)行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期(qī)的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及(jí)自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的(de)终端工厂，在经历(lì)疫(yì)情几(jǐ)年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品的(de)需求(qiú)并没有(yǒu)因(yīn)疫(yì)情(qíng)解封(fēng)后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算来看，行业整(zhěng)体处(chù)于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企(qǐ)业(yè)整体利(lì)润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地企业(yè)有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或(huò)者降负(fù)的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续关(guān)注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的(de)产能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游的(de)需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增(zēng)的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个产能的上下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投(tóu)产压(yā)力，进口(kǒu)体(tǐ)量大(dà)的品种(zhǒng)将受到低价(jià)进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即(jí)使存在上涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌后的(de)反弹，而不(bù)是行(xíng)情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制(zhì)的(de)可能性依然较大

　　采访中陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思(zhōng)记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受到(dào)供需(xū)基本(běn)面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多数(shù)下(xià)跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上(shàng)承(chéng)诺将(jiāng)加大力度(dù)打击(jī)俄罗(luó)斯逃(táo)避其石油和燃料(liào)出口价格上(shàng)限的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看，下半年全(quán)球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时(shí)美(měi)国宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏(xià)季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端(duān)带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商(shāng)业原(yuán)油库(kù)存超(chāo)预期(qī)大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长的(de)需求；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不(bù)同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日(rì)的(de)会议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国(guó)债务上(shàng)限谈判达成一致前(qián)，宏观(guān)层面的不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受(shòu)度(dù)提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油折(zhé)算成(chéng)本的加工利润反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利(lì)好(hǎo)已陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未(wèi)恢(huī)复(fù)，亦(yì)对本(běn)无弹性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)再次(cì)对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机(jī)和美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判带(dài)来的需求端不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事(shì)件(jiàn)发生，二(èr)季度起的基(jī)准去库(kù)预期仍(réng)将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差或(huò)依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国(guó)内动(dòng)力煤(méi)市(shì)场中(zhōng)下游库存有效去(qù)化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续(xù)。

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