公募(mù)基金交易结算模式(shì)再(zài)现创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和(hé)券商结算模式之(沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思zhī)后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一(yī)年持(chí)有(yǒu)期混合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博道(dào)基金(jīn)、广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行三方合作推(tuī)出。目前正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方(fāng)达(dá)与广发(fā)证券、兴业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人士(shì)透露，除了(le)广发证(zhèng)券有(yǒu)落地的(de)基(jī)金产(chǎn)品之外，其他券商、基金公司(sī)也在关注研(yán)究这一(yī)新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式各(gè)有优(yōu)劣，基金(jīn)管理人可(kě)以根据不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动各方(fāng)资(zī)源，为持(chí)有人提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长河(hé)中，托管人结算(suàn)模式是最早(zǎo)出现也是最为(wèi)成熟(shú)的(de)基金结算模式(sh沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思ì)。到(dào)了2017年，券商结算(suàn)模式启动(dòng)试点，成为基金公司撬动券(quàn)商资源的(de)有力(lì)抓(zhuā)手(shǒu)，之后由试(shì)点转(zhuǎn)常规，发展迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新的交(jiāo)易(yì)结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)8日成立的博道盛兴一年持有期(qī)混(hùn)合是(shì)首只(zhǐ)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金。而目前(qián)正在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道、易方达两(liǎng)家基金公司与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券(quàn)是率(lǜ)先(xiān)有落地基金产(chǎn)品的券商，据了解(jiě)，其他券商也在(zài)积极(jí)研究这一新的业务。”一位(wèi)业(yè)内人士(shì)透露。

　　据博道基(jī)金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是(shì)指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司(sī)进行交易申(shēn)报，由托管银行(xíng)进行结算，在这(zhè)种模式下(xià)，资金存(cún)放(fàng)在托管银行(xíng)的(de)托管账户，无须银(yín)证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券结模式的最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放在托管银行，在券商开立的(de)资金账户无需实际上(shàng)的银(yín)证转账存入资金(jīn)，每个(gè)交(jiāo)易日(rì)基金公司采用(yòng)申报交易额度，使(shǐ)用(yòng)虚(xū)头寸资金的方式进行(xíng)场内(nèi)交易，券商根据已申报的交易额(é)度每日滚(gǔn)动计(jì)算产品资金账户虚(xū)头(tóu)寸资金余额(é)，以实现对产品场内(nèi)交易(yì)额度的(de)前(qián)端(duān)验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交(jiāo)易通过经纪(jì)券商完(wán)成，仍然(rán)保留了原先券商交(jiāo)易结算模式的(de)交易前(qián)端控制(zhì)、验资验券的优点(diǎn)，同(tóng)时资金结算由托管行(xíng)完成，解(jiě)决了部分托(tuō)管行比(bǐ)较关注的托(tuō)管资金归属保管问(wèn)题，一定程度上调动了(le)托管行的积极(jí)性。

　　在博时(shí)基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金与(yǔ)证券公(gōng)司(sī)结算模式的(de)选择(zé)，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也印证了(le)券商(shāng)财富(fù)管理转(zhuǎn)型(xíng)已(yǐ)经进入(rù)更加成熟和高速(sù)发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样(yàng)的结算模式备选(xuǎn)可以有助于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促进公(gōng)募基(jī)金、券商渠(qú)道、基(jī)金投资人(rén)共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保(bǎo)证较好运营(yíng)效(xiào)率(lǜ)带来的优质交易(yì)体验的同时，兼顾券(quàn)商(shāng)与基金公司的商业(yè)利益(yì)深度(dù)捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产(chǎn)品工具化配置(zhì)”的趋势逐(zhú)渐形成(chéng)，该模式(shì)将进一步(bù)促进，金融机构为(wèi)广大(dà)投(tóu)资人提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客(kè)户交易结算资金的(de)三方存管框架(jià)，谈及这类(lèi)模(mó)式的创新点，平安基(jī)金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令(lìng)对接，资金无需(xū)三方存管；二是(shì)交易(yì)交收(shōu)分离：证(zhèng)券公(gōng)司对产品场内交易进行(xíng)前端验资验券(quàn)；三是日终(zhōng)资金对(duì)账：实现证券公司与(yǔ)托(tuō)管人系(xì)统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠道(dào)的(de)商业模式创新

　　作为(wèi)一(yī)种(zhǒng)新的交(jiāo)易结算模式(shì)，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也是投(tóu)资者关注(zhù)的(de)问题(tí)。

　　博道(dào)基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募集和日常申购赎回都通过券商(shāng)完(wán)成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通过券商(shāng)完成，可以(yǐ)全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对(duì)产品场内交易进(jìn)行(xíng)前端验资验(yàn)券，可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而(ér)言，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，较传统托(tuō)管银行结(jié)算(suàn)模式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端验资验券功能(néng)，优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理；二(èr)是，兼(jiān)顾了与券商渠道商(shāng)业模式的创新，类(lèi)似(shì)与券商结算模(mó)式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券商代买市占(zhàn)率的提升。博时基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一步分(fēn)析称(chēng)，“相较券商结算模式，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，也有两方面好处：一(yī)是，无需银证转账即可(kě)调整场内外资(zī)金分(fēn)布，效(xiào)率(lǜ)有所提升；二是，简化了(le)开户环节，免(miǎn)去了三方(fāng)存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于(yú)基金管理人而(ér)言(yán)，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金(jīn)使用(yòng)效率(lǜ)与风险控制两方面(miàn)的(de)需求，相？过往的(de)结算模(mó)式体现出(chū)了？定优(yōu)势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证(zhèng)转账即(jí)可调(diào)整场内(nèi)外资金分布，效率(lǜ)有所提升(shēng)，同(tóng)时(shí)也简化了开户(hù)环节，免去(qù)了三？存管登记确认(rèn)；而相比托管人结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功能，可(kě)优(yōu)化交易监控和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的主要优势(shì)归(guī)结(jié)为(wèi)以下(xià)几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类QFII结算模(mó)式下(xià)，产(chǎn)品(pǐn)资金不是(shì)集(jí)中于原来的证券公司资金(jīn)账户，仍(réng)然存(cún)放在(zài)托管行(xíng)账户(hù)，实现的方(fāng)式是(shì)需要(yào)将托(tuō)管行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管(guǎn)行(xíng)和券商打(dǎ)通(tōng)，免去银证(zhèng)转账的(de)步骤，解决了普(pǔ)通券(quàn)结(jié)模(mó)式下资金分散管理，资金划拨时(shí)间受银证转账时间范围限制(zhì)的痛点。日常投资运作(zuò)过(guò)程(chéng)，减少银证转账资金(jīn)划拨工(gōng)作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银(yín)行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了证券(quàn)资金账(zhàng)户开户(hù)与银证关联挂钩环节(jié)工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职(zhí)责所(suǒ)在，以及完善业务风险管理。通过交易交收(shōu)分离(lí)，证券公司前端验资验券可有效防控异常交(jiāo)易和超(chāo)买风险，托管人负责交收；日终资金对账实现证券公司(sī)与托管人系统(tǒng)对接对账，可防范资金结算(suàn)风(fēng)险。

　　平安(ān)基金(jīn)同时也谈(tán)到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的(de)几点(diǎn)不足之(zhī)处：一方(fāng)面(miàn)，类(lèi)似托管人结(jié)算(suàn)模式，该模式与托管人结算(suàn)模(mó)式一致，对投资组(zǔ)合而言(yán)需按(àn)月计算(suàn)缴纳最低结算备(bèi)付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方(fāng)需每(měi)日(rì)确立(lì)场内/外资金分配比例(lì)。取决于投资组合交易特征，将(jiāng)增加日(rì)常(cháng)投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金(jīn)公司(sī)跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内(nèi)观(guān)察看(kàn)，不少基金公司对(duì)类QFII结算模式的关注度较高，也在筹(chóu)备或启动(dòng)相应的合(hé)作。不过(guò)，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改造，以及固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品的限制仍(réng)有待解决等问题，初期(qī)或更多是头部基金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在公司内部(bù)对这一业务进行了(le)探讨，业务操作(zuò)上(shàng)的(de)障碍并不大(dà)。”一家基金(jīn)公(gōng)司人(rén)士表示，这(zhè)类业务具备一定吸引力，相比(bǐ)较托(tuō)管行结(jié)算模式和券商(shāng)结算模式，这一模式可以同时激发银行、券商双方(fāng)的(de)销售力度，同时在此类(lèi)模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发展(zhǎn)初(chū)期，该模式(shì)特点鲜(xiān)明。但是(shì)，对于(yú)固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决(jué)，成为主流结算(suàn)模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构(gòu)对该模式会保持高度关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基金(jīn)相关人士更有(yǒu)信心，认(rèn)为这是(shì)一(yī)个(gè)基金、券商、银行三方共赢(yíng)的(de)模式，有望(wàng)成为新的行业(yè)发展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式(shì)较(jiào)传(chuán)统券(quàn)结模式、托(tuō)管人结(jié)算模式均有比较优势；对托管人(rén)而言，产品资金全(quán)额留存在(zài)托(tuō)管账户，无需(xū)银证转账；对证券(quàn)公司(sī)提高服务机构客户的能力，也加强(qiáng)了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少(shǎo)系(xì)统改造，尤其是(shì)托管行和(hé)券商。博道基金(jīn)就表(biǎo)示(shì)，对基金公司(sī)来说，总体保(bǎo)留沿用券商结算模式(shì)下的(de)场内交(jiāo)易前端验资验券相关流程(chéng)和(hé)业务系统，个别如清算模(mó)块涉(shè)及(jí)一些(xiē)小改动(dòng)。但券商和托管行的(de)系统改动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场外(wài)清(qīng)算等多个环节需要(yào)进行(xíng)升级改(gǎi)造。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行、基金公司三方参与。而记者从业内了(le)解(jiě)到，也有一些(xiē)银行、券(quàn)商(shāng)对此也抱有积极(jí)态度，愿意布(bù)局(jú)此类业务(wù)。

　　从单一模式(shì)走向(xiàng)三(sān)类模式(shì)

　　基金(jīn)行业发(fā)展(zhǎn)25年以来，结算模式发生了重要(yào)变化(huà)，从单一模式走向券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞(dàn)生起，采取的(de)就是银行托(tuō)管人结(jié)算模式(shì)，到目(mù)前已25年了(le)，仍然是目前公募(mù)基金结算的主流模式。这一模(mó)式是，基金管理人租(zū)用券(quàn)商(shāng)的交易席位直连(lián)报盘交易所，托(tuō)管人作为特(tè)殊(shū)结算参与人与中国结(jié)算进行资金(jīn)和证券的(de)清算交收(shōu)。

　　券商(shāng)结算模式(shì)在2017年(nián)启动试(shì)点，并于2019年初由试点转常规，至(zhì)今(jīn)已历(lì)时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效(xiào)率改善及券商财富(fù)管(guǎn)理业务高速发展(zhǎn)，券结模式(shì)自2021年迎来爆(bào)发(fā)，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立基金采用了(le)券结模式。根(gēn)据中(zhōng)金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数(shù)量与规模分别为616只和(hé)5709亿(yì)元(yuán)，占据全(quán)部基(jī)金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基(jī)金结算(suàn)模式也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人(rén)士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式，每(měi)种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的(de)结算(suàn)模式，最(zuì)大限度的调动(dòng)各方资源，为(wèi)持(chí)有(yǒu)人提供更好的(de)服务。

　　“随(suí)着券结模(mó)式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴(bàn)随着(zhe)权益市场(chǎng)行情修复及(jí)券商(shāng)财富(fù)管理业(yè)务高(gāo)速发展(zhǎn)，在(zài)主动权益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类型上，券(quàn)结模(mó)式将有较大(dà)发展空(kōng)间(jiān)。”上述平(píng)安基(jī)金相关(guān)人士表示。

　　不少人士也(yě)看好券(quàn)结模式的发(fā)展。据(jù)一位业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小(xiǎo)基金公司(sī)中更加普遍。中小基(jī)金相对来说获得(dé)银行渠(qú)道的营销支持(chí)难度较大，券结模式能有效(xiào)推动券商和基金公司(sī)的合作关系，有助于中(zhōng)小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示(shì)，券结模(mó)式保有量会(huì)更(gèng)稳(wěn)定一些，对(duì)于托管行(xíng)有一个制衡的作用。以(yǐ)前是小公司为主，现(xiàn)在也有一些大公司(sī)陆续(xù)开始(shǐ)试水，以后会是(shì)一(yī)个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示(shì)，券商结(jié)算(suàn)模式(shì)的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代(dài)：发展的边(biān)际制约因素，也(yě)从“投入成本(běn)较大(dà)、技术系统探索较困(kùn)难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场(chǎng)环境(jìng)及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与客户体验(yàn)的舒适度、销售(shòu)服务与渠(qú)道(dào)陪伴的契(qì)合度”。券商结(jié)算模式，将基(jī)金(jīn)公司、基金产品与券(quàn)商渠(qú)道的(de)中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模(mó)式(shì)下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的(de)服务本(běn)质(zhì)，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于这一(yī)发展变化。

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