公募基(jī)金交易结(jié)算(suàn)模(mó)式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人结算(suàn)模(mó)式(shì)和(hé)券商结算(suàn)模式(shì)之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基(jī)金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月初(chū)成立的博(bó)道盛兴一(yī)年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金由博(bó)道基金、广发证券、兴(xīng)业(yè)银行三方合作推出(chū)。目前(qián)正在发行的易方达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方(fāng)达与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引了(le)行业各方目(mù)光，据业内人士透露，除了广发证券(quàn)有(yǒu)落地的基金产品之外，其他(tā)券(quàn)商、基金公(gōng)司也在关注(zhù)研究这(zhè)一新的模式，也(yě)在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结(jié)算模式迎来(lái)新时代(dài)。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)三类(lèi)模式(shì)各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人(rén)可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐(zhú)渐落地(dì)

　　在公(gōng)募基金25年的(de)历(lì)史长河中，托管人结(jié)算模(mó)式(shì)是最早(zǎo)出现也是最为(wèi)成熟的基金结(jié)算模式。到(dào)了2017年(nián)，券商(shāng)结算模式启动试点，成为(wèi)基金公司(sī)撬动券商资源的有力(lì)抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的(de)易方达中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述两只(zhǐ)基金(jīn)分别(bié)由博道、易方(fāng)达(dá)两家基(jī)金公司(sī)与(yǔ)广发证券、兴业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是(shì)率先(xiān)有落(luò)地基金产品(pǐn)的(de)券商，据了解(jiě)，其他券商也在积极研究这一新的(de)业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介(jiè)绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参照(zhào)QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交易(yì)申报，由(yóu)托(tuō)管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在(zài)托管银行的托管账户，无须银证转账到(dào)证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模(mó)式(shì)的与(yǔ)一般券结模(mó)式(shì)的最大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模(mó)式中产品资金集(jí)中(zhōng)存(cún)放在托管(guǎn)银行，在券商开立的(de)资(zī)金账户无需实际上的(de)银证转账存(cún)入(rù)资金，每个交(jiāo)易日基(jī)金(jīn)公司(sī)采用申报交(jiāo)易额度，使用(yòng)虚头寸资金的方式进行场内(nèi)交易，券商根据(jù)已申报(bào)的(de)交(jiāo)易额(é)度(dù)每日滚(gǔn)动计算产(chǎn)品资(zī)金账户虚(xū)头寸(cùn)资金余额，以实现(xiàn)对(duì)产品场内交易(yì)额(é)度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基金(jīn)场内交易通过经纪(jì)券商完成(chéng)，仍(réng)然(rán)保(bǎo)留了原先券商交易结算模(mó)式的交易前端控(kòng)制、验(yàn)资验券的(de)优(yōu)点(diǎn)，同时资金结算由(yóu)托(tuō)管行完成，解决了部分(fēn)托(tuō)管行比(bǐ)较(jiào)关注的托管资金(jīn)归(guī)属(shǔ)保管问题，一定程度(dù)上调(diào)动了(le)托管行的积极性。

　　在博时基金券商业(yè)务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)看来，类QFII结子集是什么意思，非空真子集是什么意思算模式(shì)，丰富了公募基金与证券公司结(jié)算模式(shì)的选(xuǎn)择，更好地满(mǎn)足各方差(chà)异化的需求，也印(yìn)证了券(quàn)商财富(fù)管(guǎn)理转型已经进入更加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的(de)结算模(mó)式备选可以有助于降低运营(yíng)风险 、提(tí)升效率，促进公募基金、券商渠道、基(jī)金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算(suàn)模式可以保(bǎo)证较(jiào)好运(yùn)营效率带来的优质交易体验的(de)同时，兼顾券商与(yǔ)基金公(gōng)司(sī)的商业利益深度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工(gōng)具化(huà)配置”的(de)趋势逐渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金融机构为广大(dà)投资人提供更多的交易工具选择(zé)。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了(le)现(xiàn)行客户交易结算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平(píng)安基金总结为三大方(fāng)面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资(zī)金无(wú)需三方存管；二(èr)是交易(yì)交收分(fēn)离：证(zhèng)券(quàn)公司(sī)对(duì)产品场内交易进行前端验资验券；三(sān)是(shì)日终资(zī)金对(duì)账：实现(xiàn)证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账(zhàng)。”

　　加强交易(yì)前端验(yàn)资(zī)验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为(wèi)一种新的交易结算模式(shì)，投(tóu)资者对类QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相比(bǐ)过往(wǎng)的(de)结算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是(shì)投(tóu)资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从(cóng)销售端上看，ETF的募(mù)集和日常(cháng)申购赎回都通(tō子集是什么意思，非空真子集是什么意思ng)过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务(wù)也(yě)是(shì)通(tōng)过券商完成(chéng)，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品场内交易(yì)进行前端(duān)验资(zī)验券(quàn)，可有效(xiào)防(fáng)控(kòng)异常交易和超买风(fēng)险。”博(bó)道基金(jīn)表示(shì)。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而(ér)言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管银行结算模式(shì)，有两方面好处：一是(shì)，加强了交易前端验资验券功能，优化交易监(jiān)控(kòng)和(hé)头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益(yì)，有利于券商代买(mǎi)市占率的(de)提升。博时(shí)基(jī)金券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也(yě)谈了自己(jǐ)的看法(fǎ)。

　　他(tā)进一步分析(xī)称，“相较券商结算模式，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式(shì)，也有(yǒu)两方(fāng)面好处：一(yī)是，无需(xū)银(yín)证转账即可调整场内外(wài)资金分(fēn)布，效率有所提(tí)升(shēng)；二是(shì)，简化了(le)开户环节，免去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基金人士认为(wèi)，对(duì)于基金管理人(rén)而言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，可以兼顾资金使用效(xiào)率与风险控(kòng)制两方面的(de)需求，相(xiāng)？过往(wǎng)的结算(suàn)模(mó)式(shì)体现出了(le)？定优(yōu)势(shì)。相(xiāng)比券商结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下(xià)无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整(zhěng)场(chǎng)内外(wài)资金分布，效(xiào)率有所提升(shēng)，同时也简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去了三(sān)？存管登记确(què)认；而(ér)相比托管人结(jié)算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下加(jiā)强了交易前端验(yàn)资验(yàn)券功(gōng)能，可优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的主要(yào)优势归结为(wèi)以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金不是集中于原(yuán)来的(de)证券公司资金账户，仍(réng)然存放在(zài)托管行账户，实现的方式是(shì)需要将托(tuō)管行和券(quàn)商打(dǎ)通。通过“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托管(guǎn)行和券商打通，免去(qù)银证转账的步骤，解决(jué)了(le)普通券(quàn)结模式(shì)下资金分散管理，资金(jīn)划拨(bō)时间(jiān)受银证转(zhuǎn)账(zhàng)时间范(fàn)围限制的(de)痛点(diǎn)。日常投资运作(zuò)过程，减(jiǎn)少银(yín)证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新(xīn)债(zhài)缴款与银行间账户之间划(huà)拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一定量减少了(le)证券资金(jīn)账(zhàng)户开户(hù)与银证关联挂钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三是，更有(yǒu)利于明确(què)各方职责所(suǒ)在，以及完(wán)善业(yè)务风险(xiǎn)管理。通(tōng)过交易(yì)交(jiāo)收(shōu)分离，证券公司前端验资验券可有效防控(kòng)异常交(jiāo)易和超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对(duì)账实现证券公司(sī)与托管人(rén)系统对接对账，可防(fáng)范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点不足(zú)之处：一方(fāng)面，类似托管人结算模式，该模(mó)式与(yǔ)托管人结算模式一(yī)致，对投资组合而言需按月计算(suàn)缴纳最低结算备付(fù)金与保证(zhèng)机制；另一方面(miàn)，虚头寸(cùn)机(jī)制下(xià)，管理人、托管人与券商三方需每日确(què)立场内/外资金分配比例。取(qǔ)决于投资组(zǔ)合交易特征，将(jiāng)增加日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基金公司跟(gēn)随(suí)

　　实现(xiàn)基(jī)金、券商、银行三(sān)方(fāng)共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金(jīn)公(gōng)司(sī)对类QFII结(jié)算模式(shì)的关注(zhù)度较高，也(yě)在筹备(bèi)或(huò)启动相(xiāng)应的合作。不过(guò)，参(cān)与这类业务还涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公(gōng)募产(chǎn)品的限制仍有待解决等(děng)问题，初期或更多(duō)是头部(bù)基金公(gōng)司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对(duì)这一业务进(jìn)行了探讨，业务操作上的障碍并不大(dà)。”一家基金(jīn)公司人(rén)士表(biǎo)示，这类(lèi)业务具备一定吸引力(lì)，相比较托管(guǎn)行(xíng)结算模式和券(quàn)商(shāng)结算模式，这一模式可(kě)以同时激(jī)发银行(xíng)、券(quàn)商双(shuāng)方的销(xiāo)售力(lì)度，同时(shí)在(zài)此类模(mó)式(shì)刚(gāng)刚起步阶段(duàn)阶(jiē)段参(cān)与，存在(zài)明(míng)显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模(mó)式(shì)仍处于发展初期，该(gāi)模(mó)式(shì)特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解决(jué)，成为主流结(jié)算模(mó)式仍不具备条件。展望未来，预计相(xiāng)关金融机构对(duì)该(gāi)模式(shì)会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金(jīn)相关人士更有(yǒu)信(xìn)心，认(rèn)为(wèi)这(zhè)是(shì)一个基(jī)金、券商、银行三方共赢的模式，有望(wàng)成为新的行(xíng)业发展(zhǎn)趋势(shì)。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)较传(chuán)统券结(jié)模式、托管(guǎn)人结算模式均有比较(jiào)优势；对托管人而言，产品(pǐn)资金(jīn)全额(é)留存在(zài)托管账户，无需银证转账；对证券公司(sī)提高(gāo)服务机(jī)构(gòu)客户(hù)的能力，也(yě)加强了(le)公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统改造(zào)，尤(yóu)其是托(tuō)管行(xíng)和(hé)券商。博(bó)道基金就表(biǎo)示，对基(jī)金(jīn)公司来(lái)说，总体保(bǎo)留沿用(yòng)券商(shāng)结(jié)算模式下的场内交易前端验资验券相关流程(chéng)和业务系(xì)统，个别(bié)如清算(suàn)模块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和托管行(xíng)的系统(tǒng)改动较大，如在系(xì)统直(zhí)连(lián)、账户(hù)管(guǎn)理、场内清算、场外(wài)清(qīng)算等多个(gè)环节需要进行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式(shì)来看(kàn)，主要是(shì)广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行、基金公司三方参与(yǔ)。而记(jì)者从业内了解到(dào)，也(yě)有一些银行、券商对此也抱有积极态度(dù)，愿意布局(jú)此类业务(wù)。

　　从单(dān)一模式(shì)走向三(sān)类(lèi)模(mó)式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来(lái)，结算模(mó)式发(fā)生了(le)重要变化(huà)，从单一模(mó)式走向券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托管人结算模式，到目前已25年(nián)了，仍(réng)然(rán)是目前公募(mù)基(jī)金结算的(de)主流模式。这一模(mó)式是(shì)，基(jī)金管理人租用券商的交易席位直(zhí)连报盘交(jiāo)易所，托管人作(zuò)为(wèi)特(tè)殊(shū)结算参与人与中国结算进行资金(jīn)和(hé)证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在(zài)2017年启(qǐ)动试(shì)点，并(bìng)于(yú)2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历(lì)时5年(nián)有余。随着(zhe)运作机制渐稳(wěn)、结(jié)算效率改(gǎi)善及(jí)券商财富(fù)管(guǎn)理业务高速发展(zhǎn)，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采用(yòng)了券结模式。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规(guī)模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模(mó)式(shì)，基金结算(suàn)模式也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基(jī)金相关人士就表示，券(quàn)商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种(zhǒng)结算模(mó)式(shì)各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的调动(dòng)各方资源，为持(chí)有人提供更好的(de)服务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模式的持续推行，尤其是(shì)类QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)创新发(fā)展(zhǎn)，伴随(suí)着(zhe)权(quán)益市场(chǎng)行情修(xiū)复及券商财富管理业务高(gāo)速发(fā)展，在(zài)主(zhǔ)动权益(yì)基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金(jīn)等产品类型(xíng)上，券结模式将(jiāng)有(yǒu)较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关(guān)人士表示。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看好券结模式的(de)发展。据一位(wèi)业内人士(shì)表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)阶段券商(shāng)结算模式(shì)在中小基金(jīn)公(gōng)司中更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得(dé)银行渠道的(de)营销支持难度较大，券结(jié)模式能有效推动(dòng)券商和基金公(gōng)司的(de)合作关系，有(yǒu)助(zhù)于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券(quàn)结(jié)模(mó)式保有(yǒu)量会更稳(wěn)定一些(xiē)，对于托管行有一(yī)个制衡的作用。以前是(shì)小公司为(wèi)主，现在也有(yǒu)一些大公(gōng)司(sī)陆续开始试水(shuǐ)，以后会是(shì)一(yī)个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示(shì)，券商结算(suàn)模(mó)式的(de)发展，已经从“拼(pīn)数量”时代(dài)进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制(zhì)约(yuē)因素，也从(cóng)“投(tóu)入成本较(jiào)大(dà)、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环境(jìng)及需(xū)求的匹配(pèi)度、业(yè)绩(jì)表现与客户(hù)体验的(子集是什么意思，非空真子集是什么意思de)舒适度、销售服(fú)务与(yǔ)渠道陪伴的契合(hé)度”。券(quàn)商结(jié)算模式，将(jiāng)基(jī)金公司、基金产品与券(quàn)商(shāng)渠道的中长期(qī)利(lì)益(yì)深度(dù)绑定；在此(cǐ)模式下，竞争(zhēng)格局(jú)会(huì)发生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式(shì)”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公(gōng)司和(hé)证券公司会(huì)受益于这一发展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 子集是什么意思，非空真子集是什么意思