申万(wàn)一级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消费(fèi)电(diàn)子、元件(jiàn)等6个(gè)二级子行业，其中(zhōng)市值权(quán)重(zhòng)最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家(jiā)上市公(gōng)司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战(zhàn)略发展的(de)重点(diǎn)领域(yù)，半导体行业具(jù)备研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市(shì)场(chǎng)有影响力(lì)的科技(jì)板块。截至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均位居(jū)科技类(lèi)行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上市公司(sī)科技(jì)含(hán)量(liàng)越来越高(gāo)。但与此同时(shí)，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临(lín)短(duǎn)期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡(kǎ)脖子等(děng)因(yīn)素制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库(kù)存风险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创新(xīn)高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢(jū)行业(yè)首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收(shōu)总(zǒng)值(zhí)的(de)46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业(yè)营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业收(shōu)入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二(èr)是江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信息(xī)等营收体(tǐ)量居前(qián)的企业不断(duàn)上市，并在资本助力(lì)之下(xià)营(yíng)收快速增长。三(sān)是当半(bàn)导(dǎo)体行业处于国(guó)产替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背(bèi)景下(xià)的(de)高成长阶段时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营收高速(sù)增长(zhǎng)，使得(dé)集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行(xíng)业的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但(dàn)受(shòu)到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业(yè)整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业(yè)净(jìng)利润增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企业来看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯(xīn)片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进(jìn)的(de)芯片定制(zhì)技术(shù)、丰富的(de)IP储备以及强大(dà)的设计能力(lì)，公(gōng)司得(dé)到了(le)相关(guān)客(kè)户(hù)的(de)广泛认可。去(qù)年(nián)芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位列(liè)半导体(tǐ)行(xíng)业之(zhī)首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名(míng)，其较(jiào)快增速(sù)与低基数(shù)效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速最快的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险(xiǎn)分析(xī)时，发现(xiàn)存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业现金流能(néng)力，对经营造(zào)成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周(zhōu)转率这一经(jīng)营风险指标(biāo)反映行业是否面(miàn)临(lín)库存风险，是否出现供过(guò)于求的局(jú)面，进而对股价(jià)表现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年(nián)半导体行业存(cún)货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑(huá)的116家(jiā)企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数(shù)据说(shuō)明存货(huò)质量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居(jū)中上(shàng)位置的企业，2022年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上(shàng)市公(gōng)司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利率(lǜ)中位数(shù)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上(shàng)游(yóu)硅料(liào)等原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个百分(fēn)点以上(shàng)企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报(bào)中也说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行业最高的(de)臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司经(jīng)营体量较大的公司有(yǒu)复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在(zài)国(guó)外芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业(yè)需要不断通过研发投入，增(zēng)加(jiā)企业(yè)竞争(zhēng)力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年(nián)半数(shù)企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企(qǐ)业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金(jīn)额(é)来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻(wén)泰(tài)科(kē)技(jì)和(hé)海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年推出了(le)国内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客机供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研(yán)发费(fèi)用(yòng)占营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导体行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意愿(yuàn)增强，重视(shì)资金(jīn)投入。研发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占比(bǐ)又有研发高金(jīn)额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年研(yán)发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在(zài)众多行(xíng)业领域(yù)中的(de)头部公司(sī)实现了批(pī)量销售或(huò)达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

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