核心观点:在(zài)当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略有望以其确(què)定的(de)股息收入(rù)和较高的安全边际为投资(zī)者提供(gōng)不(bù)错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股(gǔ)票并(bìng)长期持有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意(yì)味着公司估(gū)值较低(dī)，因此具备一定的(de)安全边际，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较低(dī)，长期持有还可(kě)以节税(shuì)。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来(lái)看，高股顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱息(xī)策略的安(ān)全性较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三年(nián)后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较大(dà)的不确定(dìng)性(xìng)；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块为代表的(de)高股息策略有望取得相对(duì)不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的(de)收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是股息端需(xū)要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的(de)前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比(bǐ)较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一(yī)定的(de)成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一(yī)些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来(lái)资产重定价的情(qíng)况下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市银(yín)行整(zhěng)体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着大(dà)行重定价的压力过(guò)去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的(de)到(dào)来，资产端收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)下(xià顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱)行(xíng)和(hé)理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市(shì)银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨(zhǎng)幅(fú)也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益(yì)外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济(jì)下滑超预(yù)期，经(jīng)济(jì)恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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