金融界(jiè)4月21日消息 自国家(jiā)统计局4月(yuè)11日(rì)发布3月份物(wù)价数据后，近(jìn)日(rì)关于所谓“通缩”的话题就不绝(jué)于耳(ěr)。摩根斯(sī)坦利(lì)中国(guó)首席经济学家邢(xíng)自强(qiáng)今天在(zài)CMF演讲称，现阶段(duàn)低通胀可(kě)能是我们的优(yōu)势(shì)，至少给决策(cè)层(céng)提供了充足的政策空间，无(wú)需担(dān)忧通胀掣肘。

　　低通胀形势(shì)可能是一种优势

　　而我们从疫情中复苏走(zǒu)过(guò)3个月，并且(q身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么iě)没有采取强刺激(jī)，更多靠内生动力，由于我们产能(néng)充裕，供给端恢复略快于需求(qiú)端，通胀暂时起不来，有利于物价(jià)相对温和的水平。

　　邢自强以欧美(měi)发达国家举例(lì)，疫情之后货(huò)币(bì)政(zhèng)策强刺(cì)激，带来高通胀(zhàng)后果不得不进行加息，而矫枉过正的加息过(guò)程又带来银行业震荡。在他看来，现阶(jiē)段低通胀可(kě)能(néng)是我们的(de)优势，至少给决(jué)策层提供了充足(zú)的(de)政策空(kōng)间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较低可以(yǐ)看得(dé)更(gèng)乐观(guān)一些，不必(bì)担心中国会陷(xiàn)入(rù)长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是一个滞后指标，不会率先(xiān)好(hǎo)转(zhuǎn)，需要经(jīng)济(jì)环境有明显改善(shàn)、企(qǐ)业感(gǎn)到盈利、订单有比(bǐ)较强(qiáng)的转机，才(cái)会慢(màn)慢扩(kuò)张、扩产和招聘。服务业率(lǜ)先复(fù)苏，就业为什么(me)也没(méi)有特别明显改善(shàn)？邢(xíng)自强(qiáng)指出(chū)，现在还处于经济修复阶段，疫情前正常年份服务业能创造(zào)800万个(gè)就(jiù)业岗位，但(dàn)是21年、22年服(fú)务业(yè)只创造了100万个岗位，两年(nián)加起来少创造了约1300万个岗(gǎng)位。“这(zhè)是一种隐形(xíng)的失业，现在服务业仅(jǐn)仅是恢复(fù)到(dào)2019年的水平(píng)，要恢复到原(yuán)来(lái)的轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就(jiù)业相对(duì)低迷是有原(yuán)因的(de)，跟感受到(dào)的服务业在回升并不矛盾，“回升只是补上去年底的(de)坑，还没有回(huí)到潜(qián)在增速上，只有回到(dào)潜在增速上(shàng)才能够逐(zhú)步消化(huà)之(zhī)前(qián)积压的(de)潜在失(shī)业。”邢自强(qiáng)判断，服(fú)务性行业可能要逐(zhú)季恢复，大概在今(jīn)年底回到疫情(qíng)前的(de)增长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷纷强调没(méi)有通缩

　　4月(yuè)11日国家统计(jì)局公布(bù)3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价格指数(shù)）同比增(zēng)长0.7％，比上(shàng)月(yuè)回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业(yè)生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季(jì)度新增贷款(kuǎn)却创纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央(yāng)行：金(jīn)融数据领先(xiān)于(yú)经(jīng)济数据，反映(yìng)出供需恢(huī)复不(bù)匹配现状

　　4月(yuè)20日下午，央行举(jǔ)行2023年一季度(dù)金(jīn)融统计数据有关情况新闻发布会。央行货币政策(cè)司司长邹(zōu)澜(lán)回应(yīng)称，我国不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩一般(bān)具有物(wù)价(jià)水(shuǐ)平持续负增长、货(huò)币(bì)供应量持续下(xià)降的特(tè)征，且常伴随经(jīng)济衰退。当(dāng)前我国(guó)物价仍在温和上涨，M2（广义货币供应量(liàng)）和(hé)社融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济运行持(chí)续好转，与通(tōng)缩有明显区别。

　　近(jìn)期的物价回落是因(yīn)为经济基(jī)本面和高基数等因素。邹澜进一步解释(shì)，一方面，供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢(huī)复，物流畅(chàng)通保(bǎo)障到位，特别(bié)是(shì)“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供给充足。另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)，需求恢(huī)复较慢。疫情伤(shāng)痕效应尚未消退(tuì)，消费意愿尤其(qí)是(shì)大(dà)宗消(xiāo)费需求回升需要(yào)时间。

　　此外，基数效应也有(yǒu)所影响。邹澜(lán)进一步(bù)指出，去年3月国际油(yóu)价暴涨和国内鲜菜价格(gé)反季节上(shàng)涨，也带来(lái)高基数(shù)扰动。货币信贷较快增(zēng)长与物价回落并存，本(běn)质上受(shòu)时滞影(yǐng)响。稳健(jiàn)货币(bì)政策(cè)注重从(cóng)供(gōng)给侧发(fā)力，去年以来支持稳增长(zhǎng)力度持续加大(dà)，供给端见效较(jiào)快。但实体经济生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节的效(xiào)应传导有一个过程(chéng)，疫(yì)情反复扰动也使企业和居民信心偏弱，需求端(duān)存(cún)有时(shí)滞。总体看，金融数据领先于经济数据，实际(jì)上反映(yìng)出供需恢复(fù)不匹配的(de)现状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国(guó)经济(jì)没(méi)有出现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月(yuè)18日一(yī)季度经济(jì)数据发布会上，国家统(tǒng)计发言人(rén)付凌晖就(jiù)近(jìn)期市场热议的中国经济是否(fǒu)会陷入通缩进行(xíng)了回应。他表示，总的来(lái)看，当前中国经济没有出现通(tōng)缩，下(xià)阶段(duàn)也不(bù)会出现(xiàn)通缩(suō)。从下阶段来看，物价(jià)会稳步(bù)恢复，价格带动会(huì)逐步(bù)增强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表现来看，由于去年基数(shù)较高，国际大(dà)宗商品价(jià)格涨幅较高，再加上国内受(shòu)疫情影响供给偏紧(jǐn)，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年二季度CPI涨幅可能保持(chí)低位，但这不说明通货紧缩。随着下(xià)半年影响因素逐步消除，价格会回到一个(gè)合(hé)理水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券商经济学家(jiā)激辩(biàn)

　　中信证券直言，当前数(shù)据(jù)呈现复苏信号明显，通缩观点(diǎn)并(bìng)不成立，预计(jì)下半年基数(shù)效应消退后，CPI同比增(zēng)速将开始回(huí)升。

　　中金公司称，“我们(men)看到的是回暖，而(ér)非通缩(suō)”，当前(qián)物价下降既不全面亦难持续，货币供应创新高，经济(jì)已步入复苏。

　　华泰宏观(guān)也(yě)指出，CPI可能低估了服务业和(hé)其他不可(kě)贸易品的(de)通胀(zhàng)。而作为(wèi)（不计(jì)入CPI的）最(zuì)大的(de)“不(bù)可贸易(yì)品”，地(dì)价和房价“再通胀”是更广(guǎng)义的(de)通(tōng)胀走势最重要的风向标之一(yī)。华(huá)泰宏观认为，不论(lùn)是从居民收入、居(jū)民消(xiāo)费(fèi)倾向、还(hái)是居民资(zī)产负债(zhài)表的边(biān)际变化而言，居民消费能力和购房(fáng)意愿在防疫政策优化后都在修复(fù)，而(ér)非恶化(huà)。

　　招商证券提到，一(yī)季度(dù)CPI走(zǒu)势并不满足央行对(duì)通缩的认定，其主要(yào)反映(yìng)局部性(xìng)、外生性与阶(jiē)段(duàn)性现象，货币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续(xù)走弱看似反常，实则反(fǎn)映疫后复(fù)苏结构性(xìng)特点。

　　粤(yuè)开(kāi)宏观提到(dào身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么)，当前的(de)物价下行不(bù)是(shì)通缩，而(ér)是(shì)与基(jī)数效应、前期非经(jīng)济政策(cè)对企业家信心的冲击以及疫情后(hòu)居民风险(xiǎn)偏好下降有关。当(dāng)前中(zhōng)国经(jīng)济仍在持续恢复进程(chéng)中，PMI、社融等指标(biāo)反映经济(jì)恢复向好，并且呈现出服务业好(hǎo)于(yú)工业、内需(xū)恢复好于外(wài)需的(de)特点。

　　国(guó)民经(jīng)济研(yán)究所(suǒ)副(fù)所长王小鲁称，在货币增长大(dà)幅度超过经济增长的(de)情(qíng)况下，所谓“通缩”是个伪命(mìng)题。货币走高，价格走低(dī)，这不(bù)是通(tōng)缩，是产能过剩和消费需(xū)求(qiú)不足抑制了价格上(shàng)涨。这种情况下货(huò)币扩(kuò)张对(duì)促进(jìn)增长、扩大(dà)需求不仅于事无补，反而推高不(bù)良(liáng)债务，加剧产能过剩。

　　国君宏(hóng)观则认(rèn)为，造成当前(qián)“类通缩”复苏(sū)的本质是货币与(yǔ)有(yǒu)效(xiào)需求(qiú)或供给的(de)不匹配，背后是居民与企业(yè)支出谨慎、地产角色变化、海(hǎi)外市场转向三个(gè)原因。经济预期在(zài)经历(lì)一(yī)轮上修(xiū)与下修后，当前宏观预(yù)期波动率再次抬升，国(guó)军宏(hóng)观认为会持续至5月之(zhī)后，当(dāng)宏观预期波动率(lǜ)下降后，“类通缩”复(fù)苏环境延续，长(zhǎng)端利率依然有小幅下行空间，权益成长风格会(huì)相对占优。

　　国海策略也指出，通缩(suō)环(huán)境下景气行业的稀缺(quē)是促成(chéng)成(chéng)长牛的重要外部(bù)因素(sù)，物价水平的回落多与有效需(xū)求不足相关(guān)，在传统周期(qī)行(xíng)业景气低迷的环境下，产业周(zhōu)期上行(xíng)的成长(zhǎng)行业优(yōu)势凸(tū)显。

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