四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业(yè)已有三(sān)波存(cún)款利率下(xià)调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人(rén)民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业(yè)、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于(yú)三重考量。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次(cì)降息(xī)也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的(de)是，本(běn)次(cì)调降中协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)更多是对(duì)公(gōng)业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人(rén)民银(yín)行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十(shí)年(nián)的数据看，我国实(shí)际(jì)利率(lǜ)总体(tǐ)保持在(zài)略(lüè)低(dī)于潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平(píng)基本(běn)匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调(diào)降更多(duō)是出于推(tuī)进(jìn)利率市场化改(gǎi)革16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长深化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研(yán)究(jiū)部首席(xí)经济(jì)学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市(shì)场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了(le)存款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机(jī)制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下(xià)调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆(lù)续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)定价自律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市场化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行出(chū)于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的必要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本(běn)次(cì)调(diào)整(zhěng)更多仍是延续(xù)去年(nián)9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集(jí)中(zhōng)在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率调整，“当下(xià)有必要(yào)一次(cì)性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的(de)有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息差(chà)水(shuǐ)平均(jūn)创历史新(xīn)低(dī)，当下调(diào)利(lì)率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革及银行净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注到的是(shì)国内存款市场的(de)供需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预(yù)防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治(zhì)局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也(yě)被(bèi)认为(wèi)维护(hù)金融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了(le)两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本(běn)次(cì)下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于(yú)增(zēng)强(qiáng)银行内生资(zī)本(běn)补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目(mù)的是规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。当前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济(jì)融资成本(běn)进(jìn)一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为(wèi)，16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长存款利率调(diào)降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下(xià)，进一(yī)步释放市(shì)场流(liú)动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息(xī)调节(jié)，对促销费无疑有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币(bì)政(zhèng)策基调(diào)未(wèi)变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强调(diào)“着(zhe)力支持扩(kuò)大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政(zhèng)策(cè)进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)看法是，货(huò)币(bì)政策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利(lì)率仍有下(xià)行空间，但这一调(diào)降是针对银行协(xié)定存(cún)款及通知存(cún)款利(lì)率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于(yú)政策利率就必(bì)须(xū)进(jìn)行对(duì)等(děng)下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前(qián)经济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大，控制存(cún)款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域(yù)支持(chí)，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和(hé)企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调整的(de)同(tóng)时，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益(yì)缩水(shuǐ)了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活使用的(de)同时，提高利(lì)息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个(gè)期(qī)限(xiàn)，支(zhī)取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实(shí)际存(cún)期及(jí)支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业(yè)单位(wèi)在(zài)银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定(dìng)存款账户中超过(guò)该额度(dù)的(de)部分按协定存款利率单(dān)独计(jì)息(xī)的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有一定的存款门(mén)槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出的(de)观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存(cún)款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对(duì)于企业(yè)来说，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需(xū)要休养生息(xī)，特(tè)别是在(zài)前期服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业(yè)储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本(běn)次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企(qǐ)业(yè)及居民形成了一定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收(shōu)入信(xìn)心才(cái)会(huì)回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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