银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来(lái)，第一共(gòng)和银行已在为其(qí)部分(fēn)业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所有存(cún)款提供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在(zài)未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司是否(fǒu)会对(duì)此家(jiā)银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的(de)接管）目前正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家(jiā)的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧(yōu)增加，油价(jià)周三(sān)延(yán)续前(qián)一交易日的(de)跌(diē)势，目前(qián)已(yǐ)经(jīng)抹去(qù)了(le)自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而(ér)减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不(bù)断，让(ràng)美联储5月(yuè)的加息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机以及由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择(zé)，无疑(yí)是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那(nà)样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增(zēng)速(sù)依旧(jiù)处(chù)于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算当前美国私人部门(mén)资(zī)产负债(zhài)表受冲击的影响大(dà)约将(jiāng)在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不(bù)至于引发美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联储加息的(de)经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机主要是(shì)资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过(guò)渡(dù)去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是(shì)较小的(de)，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门(mén)应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)发生什么是等量关系式，什么是等量关系四年级概率比较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除(chú)非是(shì)出现(xiàn)了几乎(hū)失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平(píng)预(yù)测下(xià)，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来(lái)的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全(quán)球(qiú)知(zhī)名机(jī)构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其(qí)中，一方(fāng)是安联环球(qiú)投资和(hé)西部信托等公司(sī)认(rèn)为，美联储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明未(wèi)来美国经(jīng)济继续减速(sù)也(yě)是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国(guó)居(jū)民消费支出(chū)增速(sù)虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市(shì)场避险情绪(xù)短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通(tōng)过(guò)贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支(zhī)出(chū)占可支配收(shōu)入的比例越来(lái)越高，未来并不(bù)排除由于经济(jì)严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高利(lì)率经济下(xià)行(xíng)的环境下，居(jū)民部门的资产负(fù)债表和(hé)收入状况边际(jì)上(shàng)会有恶化也是(shì)情理之中(zhōng)；但美国居民部门已(yǐ)经(jīng)经过了十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部(bù)门的(de)消费贷款仍(réng)然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居(jū)民部门的需求(qiú)仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验(yàn)看，海外(wài)加息结束到降息之间就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激(jī)发(fā)风险偏(piān)好的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在(zài)中国(guó)没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经(jīng)济(jì)的预期想(xiǎng)要进一步边际改(gǎi)善是(shì)比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下(xià)跌(diē)与(yǔ)海外银行(xíng)业危机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大的宏(hóng)观周期(qī)和前几年(nián)有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现明(míng)显的周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至(zhì)于出现单边(biān)的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作(zuò)思路(lù)应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)什么是等量关系式，什么是等量关系四年级涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有色金(jīn)属板块全(quán)面下(xià)行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有色金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属的全面下(xià)行(xíng)有两个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，资(zī)金提前流出规避不确(què)定性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再(zài)爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数(shù)快速(sù)回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触(chù)发(fā)因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观(guān)情绪对市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在(zài)衰退论和加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面(miàn)对银(yín)行业和全球经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低(dī)后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色金(jīn)属分析(xī)师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之(zhī)前(qián)看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等(děng)行业(yè)样本企业(yè)开工率却(què)出现接(jiē)连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品库存较(jiào)往年(nián)出现小幅累积，这也(yě)就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支(zhī)持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即(jí)将(jiāng)到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避(bì)不确定性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也(yě)是近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前(qián)持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的(de)行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没(méi)能有(yǒu)力(lì)提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认(rèn)为(wèi)加息已近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，最坏(huài)的时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市(shì)场(chǎng)就会有超预期的(de)下跌(diē)。最(zuì)主要(yào)的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种供(gōng)应增加总体(tǐ)比较确定(dìng)的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的(de)增速，整个周(zhōu)期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持中线偏(piān)空思(sī)路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来的预期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场对未来(lái)一个季度、半年(nián)度(dù)甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的(de)短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关(guān)注供求(qiú)现状与价格趋势(shì)的关(guān)系以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对(duì)有色(sè)而言，投资者(zhě)更多担(dān)心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事(shì)件(jiàn)，从而放大了(le)价格短线的波动性(xìng)，带(dài)来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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