来源(yuán)：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月(yuè)28日召开会议，分(fēn)析(xī)研究当前经(jīng)济形势和经济(jì)工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过(guò)当前经济恢复(fù)性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质量发(fā)展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大(dà)需求(qiú)主要(yào)依靠自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成绩(jì)，即“经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈(chéng)现回升向(xiàng)好态势”。从一季(jì)度公(gōng)布的数据(jù)看，确实好于去(qù)年四(sì)季度时(shí)的预期。但随(suí)后会议也提到“经(jīng)济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要(yào)是恢复性的，内生姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转型(xíng)升级面(miàn)临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需(xū)要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度(dù)有明(míng)显改善，但(dàn)距离疫(yì)情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是(shì)一季(jì)度降准后，就业压力仍然存在(zài)，我(wǒ)们认(rèn)为政策短(duǎn)期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩(kuò)大需(xū)求”是当(dāng)前经济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质(zhì)量的发展(zhǎn)要(yào)求，会议强调经济(jì)要实现“质的有效提(tí)升”和(hé)“量的合理增长”。这一(yī)点和去年经济工作(zuò)会议精(jīng)神一致。这(zhè)也(yě)意味着稳(wěn)增长不会(huì)通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持(chí)续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预(yù)期持续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策(cè)效力和激发经(jīng)营主体活力(lì)结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶(jiē)段更多通过激发市(shì)场化的力量去(qù)推动(dòng)经济修复，通过改革开放(fàng)的方式激发高(gāo)质量的增长(zhǎng)。所以会(huì)议(yì)指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平(píng)竞争、共同发展(zhǎn)的法律(lǜ)法规障碍(ài)和隐性壁垒。各(gè)类企业都要依(yī)法合(hé)规(guī)经营。要下决心从根(gēn)本上解决(jué)企业账款拖(tuō)欠(qiàn)问(wèn)题(tí)。总体而言，政策刺激(jī)空间有限，主要(yào)还是(shì)以提振(zhèn)信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自(zì)发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财(cái)政政(zhèng)策要(yào)“加力提(tí)效(xiào)”，稳健的货币政(zhèng)策(cè)要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延(yán)续了去年12月(yuè)会议的(de)表(biǎo)述。对于政策(cè)的要(yào)求，本次会议强调“形成扩(kuò)大(dà)需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强(qiáng)各类(lèi)政(zhèng)策协调(diào)配(pèi)合(hé)”，这说明扩(kuò)大(dà)需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道(dào)增加城乡(xiāng)居民收(shōu)入(rù)，改善消费环境，促进文(wén)化旅游等服务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是(shì)基建投资(zī)，是政府主动稳增(zēng)长(zhǎng)的重点。会议提到，在(zài)超大(dà)特大(dà)城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和(hé)“平(píng)急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外(wài)商投(tóu)资放在更加(jiā)重要的位置，稳(wěn)住外贸(mào)外资基本盘(pán)。要(yào)支持有条(tiáo)件的(de)自(zì)贸试验区和自(zì)由贸(mào)易港(gǎng)对接国际高(gāo)标准经贸(mào)规(guī)则，开(kāi)展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济