昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒(破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗máng)格出席(xí)伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会(huì)的(de)问答(dá)环(huán)节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘(pái)徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续升温，人工(gōng)智能正带来重大(dà)的(de)机遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必(bì)须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不(bù)这(zhè)样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一(yī)个(gè)问(wèn)题(tí)时说，如果储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个(gè)月的波动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部(bù)分的(de)事业，在(zài)今年报告的(de)营(yíng)收(shōu)都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都是(shì)因为(wèi)过(guò)去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了很(hěn)多的(de)波动(dòng)，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候(hòu)我(wǒ)们没(méi)有(yǒu)办(bàn)法获得(dé)商(shāng)品、货(huò)物，但是这一次的波动(dòng)来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是(shì)说好像失业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存(cún)货(huò)怎么会一下子那(nà)么(me)多(duō)卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度(dù)净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖(mài)家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴菲特和他的(de)长期得力(lì)助手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自(zì)己的企业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)。伯(bó)克(kè)希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不(bù)会(huì)将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)的(de)资产(chǎn)负(fù)债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历(lì)的(de)那样。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不(bù)过页岩油井的(de)衰败也很快(kuài)，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是否会继(jì)续购买更多石油公(gōng)司(sī)的股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等(děng)都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么(me)结果，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒(máng)格(gé)说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元做了些奇(qí)怪(guài)的(de)事(shì)。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不(bù)可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本(běn)有(yǒu)一(yī)个更有凝聚(jù)力的(de)社会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需的(de)市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春(chūn)节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳(shū)理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低(dī)位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价(jià)工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发(fā)声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪(zhū)现货(huò)市(shì)场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货(huò)日报(bào)记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相对优势也刺(cì)激贸(mào)易商(shāng)从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国(guó)内(nèi)冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企(qǐ)业分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢(féng)五一(yī)假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落(luò)，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国(guó)期货农产品(pǐn)高级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持(chí)低迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去产能将对行(xíng)业的发(fā)展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个(gè)节(jié)点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即(jí)作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价(jià)或(huò)延续低(dī)位(wèi)区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数(shù)据，国(guó)内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径(jìng)的统计数(shù)据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但(dàn)今年(nián)二次育肥(féi)进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格重心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注(zhù)二次育(yù)肥(féi)、冻品入(rù)库(kù)及收储(chǔ)带(dài)来的(de)情(qíng)绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段(duàn)性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪环比(bǐ)增(zēng)加带(dài)来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货(huò)价(jià)格大(dà)概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减在下半(bàn)年会(huì)有一(yī)定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货价格(gé)空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生(shēng)猪(zhū)总(zǒng)体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步择(zé)机入(rù)场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后(hòu)续在(zài)收储加持下，期(qī)价存在继续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的(de)系统性风(fēng)险。

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