国内“五一”假期来(lái)了，但海外市场风险依(yī)旧不(bù)容忽视。在(zài)美(měi)国多(duō)项(xiàng)重要经济数(shù)据出炉(lú)后，美联储也将召开5月(yuè)议息会议(yì)，市场(chǎng)普遍预(yù)期(qī)将继(jì)续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如何演(yǎn)绎(yì)？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘(pán)，美国第(dì)一共和银行(xíng)的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且(qiě)多次触发停(tíng)牌(pái)，原因(yīn)是达(dá)成救助(zhù)协议以(yǐ)维持该银行运(yùn)营(yíng)的希(xī)望在变(biàn)得渺茫。该(gāi)股今年(nián)已(yǐ)下(xià)跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行很(hěn)有可(kě)能会被美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一共和(hé)银行公布其(qí)第一季度存(cún)款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价(jià)在(zài)接下来的两天内下跌超过(guò)60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括来自美国联(lián)邦储蓄保险公司(sī)、财政部和美联(lián)储的(de)官员正在与其(qí)他银行进(jìn)行协调会(huì)议，为第(dì)一共和银行制定救(jiù)助计(jì)划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地(dì)时间(jiān)4月28日公布的内部审查(chá)报告(gào)中，美联储承认(rèn)，对于上月硅谷(gǔ)银行的倒闭案(àn)，美联储(chǔ)难辞(cí)其咎(jiù)，倒(dào)闭既(jì)源于(yú)该行(xíng)自身风险管理(lǐ)薄(báo)弱，也和美(měi)联储的审查督导(dǎo)行动(dòng)拖沓(dá)有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查员未(wèi)能采取有力行(xíng)动解决硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)越来越多的问题。美联(lián)储负责(zé)金融业监管的副(fù)主(zhǔ)席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未能充分认识(shí)到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得有多(duō)么不堪(kān)一击。他们的确发现了风险，却(què)没有采取足够的措施，保证该行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银行(xíng)倒闭有四大成(chéng)因(yīn)，其中三(sān)点都和美联储监管不力有关。他说，美联储监管者的错误部分源于(yú)，特朗普执(zhí)政时的金融业改革普遍放松了(le)对中等银(yín)行(xíng)的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化转变(biàn)似乎导致联储的监管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现在降(jiàng)低标准(zhǔn)、增加复杂性(xìng)，以及监管方(fāng)式不够(gòu)自信果(guǒ)断，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审查员已经确定了硅谷(gǔ)银(yín)行存(cún)在导致其(qí)倒闭的一大问题(tí)——利率相关风险，但美联储自(zì)身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行(xíng)动以前累积过多(duō)的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显(xiǎn)示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项(xiàng)监(jiān)管机构的公开审查报告或警(jǐng)告，数量是(shì)其他银行的三(sān)倍(bèi)。报告称，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联储忽视了(le在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动)范围更广的问题，比如该(gāi)行(xíng)多年来一直突破内部风险限(xiàn)制，其采(cǎi)用(yòng)的流动性指标却(què)显示，存款基础稳定，其利率(lǜ)相关风险还被(bèi)评(píng)为令人满意。

　　巴(bā)尔(ěr)透(tòu)露，美联储(chǔ)将重新审查(chá)，适用(yòng)于资产超过(guò)千(qiān)亿美元银行的一系(xì)列规定，包括压(yā)力(lì)测试和流动性要(yào)求，将(jiāng)重新评估，怎样监督和监管一家银(yín)行对(duì)利率流动(dòng)性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)表明，需要对范围(wéi)更(gèng)广泛的银行强化适(shì)用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让(ràng)更大范(fàn)围的银行适用标准和的流动性(xìng)规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超过25万美(měi)元联邦(bāng)保险上限的(de)银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美联储应要求(qiú)更广泛的(de)银行考(kǎo)虑到可出售(shòu)证券的(de)未实(shí)现损益(yì)，以便让银行的资本要求更好地匹配其(qí)财务状(zhuàng)况(kuàng)和风险。他(tā)暗示，对(duì)资(zī)本(běn)规划和风险(xiǎn)管理不足(zú)的公司，美联(lián)储可能增加(jiā)资本或流动(dòng)性(xìng)的要求，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华达州和(hé)佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难(nán)声(shēng)明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美国白宫(gōng)当(dāng)地时间4月28日(rì)的声明，美国总统拜登批准(zhǔn)内华达(dá)州重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还(hái)于(yú)27日晚批准(zhǔn)佛(fú)罗里达州重大(dà)灾难(nán)声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严(yán)重风暴影(yǐng)响的地(dì)区提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　联(lián)邦援助资金可在(zài)成本分(fēn)担的基础(chǔ)上提(tí)供给州政府和符合条(tiáo)件的地方(fāng)政(zhèng)府以及(jí)某(mǒu)些私人(rén)非营(yíng)利(lì)组(zǔ)织，用于受灾害影响地(dì)区的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波(bō)兰等五(wǔ)国就乌克兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜(yí)达成原则性协议

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息，当地时(shí)间(jiān)28日，欧盟(méng)委员会执在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动行副主(zhǔ)席东布(bù)罗夫斯基斯对外宣布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰(lán)、罗(luó)马尼(ní)亚(yà)和斯洛伐克就(jiù)乌克(kè)兰(lán)农产(chǎn)品相关事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯(sī)表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国(guó)和乌克兰农民(mín)的担(dān)忧。具(jù)体措(cuò)施包括推动(dòng)波兰、斯(sī)洛伐(fá)克(kè)、保(bǎo)加(jiā)利亚等国撤回(huí)针(zhēn)对乌农产品的(de)单边措施(shī)。从欧盟(méng)层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施(shī)保障(zhàng)措施(shī)。为5个受影响(xiǎng)的(de)成(chéng)员(yuán)国农民提供1亿(yì)欧(ōu)元的一(yī)揽子支持。此(cǐ)外(wài)，欧(ōu)盟将继续推进(jìn)包括葵花籽油(yóu)等(děng)产品的倾销(xiāo)调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)通(tōng)过欧盟通(tōng)道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部(bù)最新公布的(de)数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源(yuán)的(de)核(hé)心PCE物价指数(shù)是(shì)美(měi)联储青睐的通胀(zhàng)指标之一。此次公布的数(shù)据再度(dù)印证了美国通胀的居高不下(xià)，这加大(dà)了美联储5月再次(cì)加息的可能(néng)性(xìng)。报告公布后(hòu)，美国短(duǎn)期(qī)利率期货(huò)小幅下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一天，美国商务部公布的一季度(dù)美国宏观经济数据(jù)显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预期(qī)的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一季(jì)度(dù)核心PCE物价指数年(nián)化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师(shī)张晨向期(qī)货日报记(jì)者表示(shì)，上述数据显示出美国经(jīng)济(jì)放(fàng)缓但(dàn)通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折(zhé)年数同(tóng)比(bǐ)数据来(lái)看，他认为一季(jì)度1.6％的增速较(jiào)去年(nián)四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市(shì)场对于美国经济衰退的忧虑，再(zài)加上(shàng)目前欧美银行信(xìn)用(yòng)危机的尾部(bù)效应持续存在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的(de)紧缩(suō)预期，同时增加了(le)下半(bàn)年美联储降息的预期。”中信建投期货宏(hóng)观贵金属分析师(shī)罗亮认为(wèi)。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映核心个人(rén)消费支(zhī)出在内的一季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加上周五晚间公布的(de)3月核心PCE数据也偏(piān)强，因(yīn)此美联储5月份加息(xī)基本(běn)不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的(de)是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师(shī)吴梓杰认为，当前美联储(chǔ)货币政(zhèng)策面临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的抉择(zé)。随(suí)着此(cǐ)前银行(xíng)业危机的爆(bào)发以(yǐ)及一(yī)季度经济(jì)的回落，美国当前经济(jì)的脆弱性(xìng)以及下行压力(lì)已经持续(xù)增(zēng)加，但(dàn)是一季度核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示出核心通胀(zhàng)黏性(xìng)超(chāo)预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行(xíng)政策选择(zé)时不得不更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴梓杰(jié)预计(jì)，美联(lián)储(chǔ)5月大(dà)概率(lǜ)将会保持加息25BP的节(jié)奏(zòu)，但在记者(zhě)会上鲍威尔(ěr)表态或将更加(jiā)注重安(ān)抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险(xiǎn)的(de)把控，且对未来加息的态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此(cǐ)次会(huì)议并无最(zuì)新点阵(zhèn)图和经(jīng)济展望(wàng)公布(bù)，因此会议重点在于利率决议声明及(jí)鲍威尔的会(huì)后发言(yán)两方面。其中，在决议声明方面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特(tè)别是能(néng)否出现“停止(zhǐ)加息”相(xiāng)关暗示。而(ér)在会后的新闻(wén)发(fā)布会(huì)上，需要重点关注(zhù)鲍威尔(ěr)对于经济(jì)与通胀(zhàng)前景、后续(xù)货(huò)币(bì)政策(cè)以及银行业危机引发的信贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特别是如果(guǒ)出现“停止加息”等(děng)明(míng)显鸽派暗(àn)示，则无(wú)论对于商品市场(chǎng)还是权(quán)益市(shì)场(chǎng)而言，均构成短期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注(zhù)三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美(měi)联储是(shì)否会透露其愿意容忍更高水平的通(tōng)胀；二(èr)是美联储对于目(mù)前金融以及经(jīng)济风险的判断(duàn)，到底(dǐ)是短期风(fēng)险还是长期风(fēng)险；三是美联储(chǔ)未来的货币政策预期(qī)，比如是否(fǒu)透露下半年将降息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依然偏(piān)鹰派，则(zé)预期风险资(zī)产将(jiāng)继(jì)续回调，美(měi)债利率曲线会(huì)加深(shēn)倒挂的(de)程(chéng)度，对市场(chǎng)而言偏(piān)负面；如(rú)果美联(lián)储偏(piān)鸽派，那市(shì)场风险偏好会再度(dù)上升，美元指数预(yù)计(jì)显(xiǎn)著下行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当(dāng)前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计(jì)加息结果不会引起(qǐ)市场(chǎng)较(jiào)大(dà)波动，但是对于6月及以后偏鹰(yīng)的(de)政策预期(qī)交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需(xū)要重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者(zhě)会上对未来(lái)政(zhèng)策路径的(de)展望(wàng)。“尤其是如(rú)果美联(lián)储意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息(xī)的倾向，则市场或将(jiāng)面(miàn)临较大(dà)的冲(chōng)击，相(xiāng)关风险资产有意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两(liǎng)难局面

　　近期(qī)美元指数持(chí)稳(wěn)，贵金(jīn)属行情(qíng)则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行业(yè)风险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联(lián)储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐(lè)观预(yù)期出现一定(dìng)修正，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡调整，但总(zǒng)体(tǐ)回调幅(fú)度(dù)有限(xiàn)。

　　当下(xià)来看，他认(rèn)为贵金属市场在(zài)利多、利空(kōng)因素间来回拉(lā)扯。利多因素方面，美(měi)联储加息临近尾声，对贵金(jīn)属价格的压制边际减弱。同(tóng)时，美国经济前(qián)景黯(àn)淡(dàn)，债务上限悬而(ér)未决以及银行业风险事(shì)件(jiàn)余(yú)波反复，不断激发(fā)市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去(qù)美(měi)元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强化黄(huáng)金资产(chǎn)储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述(shù)种种因素均对贵(guì)金属(shǔ)价格形成支撑(chēng)。

　　而(ér)利空因素(sù)主要(yào)是，市(shì)场和(hé)美(měi)联储(chǔ)对(duì)于(yú)后续货币政策之间的预期差，以(yǐ)及美国经济(jì)层面(miàn)的韧性犹(yóu)存(cún)。“特别(bié)是就(jiù)业市场(chǎng)尽管过热态势有所缓和，但(dàn)无论是新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就(jiù)业人数(shù)还是失业率指标，还(hái)远未触及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈值(zhí)区间，这极有可(kě)能造成通(tōng)胀回归波折(zhé)反复，进而引发(fā)美联储货币政策(cè)前(qián)景预(yù)期摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他(tā)预计，在5月(yuè)美联储议息会议落(luò)地后的一段时间内(nèi)，市场仍(réng)然会延续(xù)上(shàng)述(shù)的(de)修正走势，美联(lián)储(chǔ)还需在更多数据指引(yǐn)以(yǐ)及银行风险事件落地后(hòu)，再相机(jī)作出(chū)政策调整，而在此(cǐ)之前预计仍会延(yán)续当前(qián)“走一步看一(yī)步”的(de)决策(cè)思路。而(ér)市场对于年内降(jiàng)息的乐(lè)观预期(qī)的修正(zhèng)空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市场的(de)逻(luó)辑有两条主线：一是美(měi)国经济是否(fǒu)会(huì)陷入衰退，二(èr)是全球贸易结算(suàn)体系(xì)下(xià)美元的(de)趋(qū)势压力。“过(guò)去(qù)20年(nián)，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的是美债实际(jì)利率的(de)变(biàn)化，但是最(zuì)近(jìn)这种(zhǒng)联系正(zhèng)在脱钩，央行购金以(yǐ)及美元结算体(tǐ)系的变(biàn)化(huà)使得贵金属(shǔ)获得了越来越(yuè)多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金(jīn)属多头驱动的逻辑还(hái)没结束，且近期的表(biǎo)现也是易(yì)涨难跌。从资产配置的(de)角度(dù)来看，仍推荐将贵(guì)金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表现出了一(yī)定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济(jì)下(xià)行(xíng)以(yǐ)及欧美银(yín)行业风险(xiǎn)带来的避险情(qíng)绪对贵金属价格(gé)仍有一定支撑(chēng)，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)带来的加息预测，未能(néng)对贵金属形成有力的回(huí)落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属(shǔ)交(jiāo)易主线(xiàn)将回归(guī)通胀逻辑。他(tā)认为，当前市(shì)场对于美联储降息(xī)的预期仍大幅领先美联储的(de)官方预期(qī)，预(yù)计在(zài)高通胀(zhàng)压力下，市场对降息预(yù)期的修正(zhèng)或将带来金银(yín)价格的进一步回调(diào)。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示(shì)，近期宏观市场(chǎng)关键(jiàn)数(shù)据较多，导致市场情(qíng)绪波澜起伏，同时基本面(miàn)因素也(yě)多空交(jiāo)织，海外(wài)市场容(róng)易出现巨(jù)幅(fú)波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结(jié)束后，市场将直面美联储(chǔ)5月利率决议(yì)落地，他预计(jì)美联(lián)储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐(jiàn)增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议息(xī)会议等重要事(shì)件，加之银(yín)行业危机及债务(wù)上限(xiàn)问(wèn)题悬而未决，投资者要(yào)防止(zhǐ)过分(fēn)押注引发的风险。假期后可关注贵金属回(huí)落企稳情(qíng)况，可(kě)以逢(féng)低布局多(duō)单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会(huì)议这一(yī)关键(jiàn)时间节点，投资者(zhě)若保留头寸(cùn)过节，则要保持头寸有足够安全边际，以(yǐ)防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来(lái)更(gèng)加明确的方向性行情，可根据美联储议息会议(yì)给出的指引(yǐn)，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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