大(dà)家周末(mò)好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社(shè)26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队(duì)的(de)战(zhàn)备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃(wò)阿(ā)族(zú)警察(chá)发生冲突，阿族警察在(zài)冲突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃(wò)拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上(shàng)行(xíng)！这一(yī)数(shù)据创年(nián)内新高(gāo)，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最新数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期(qī)相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商周五加大(dà)了对美联储(chǔ)将继续(xù)加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们(men)最终承认，基于(yú)对期货(huò)的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前(qián)不(bù)会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲(jìn)的(de)经济增(zēng)长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债(zhài)务上限担忧的(de)缓解降低了今年降息的(de)可能(néng)性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在(zài)认(rèn)为，6月份(fèn)的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市(shì)场(chǎng)预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日(rì)报记者观察(chá)到，煤化工品种无(wú)论是(shì)下(xià)跌幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原油的(de)品种，在原油(yóu)下跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下(xià)，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析(xī)师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来(lái)看(kàn)，前期原(yuán)油价(jià)格的下行已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的(de)财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量(liàng)增(zēng)速持(chí)续不达预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄(é)罗斯(sī)主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推(tuī)动原油供给约(yuē)束的兑现，在能(néng)源品的下行趋(qū)势(shì)中原油的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价(jià)格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍(réng)远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区(qū)动力(lì)煤的边际(jì)到港成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需面持(chí)续带动产业链各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析师刘书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为(wèi)区(qū)间弱势(shì)震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期(qī)期货研究院(yuàn)上(shàng)海(hǎi)分院负责(zé)人(rén)夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的(de)影响，水电出力预计(jì)逐步(bù)好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期的(de)持续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及(jí)自身品种的产(chǎn)能投放周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求并(bìng)没有因疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑(kēng)口煤价加速下(xià)跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现货价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原(yuán)料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货(huò)价(jià)格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续(xù)值得(dé)持续关注这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期的(de)迹(jì)象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能(néng)，未来其(qí)价格可(kě)能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平，从而开启倒(dào)逼上(shàng)游降负或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个(gè)产能的上(shàng)下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化(huà)工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近期能源(yuán)化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还是基于原料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化(huà)工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多数下(xià)跌的行情(qíng)中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债务上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年(nián)度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限的(de)行为都对于油(yóu)价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年全球原(yuán)油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年全球(qiú)需(xū)求(qiú)同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏(sū)的(de)持(chí)续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成(chéng)本端(duān)带动(dòng)油化(huà)工(gōng)整体(tǐ)强于(yú)煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要(yào)源(yuán)自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行(xíng)旺季来临(lín)显著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存(cún)均出(chū)现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期(qī)，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会(huì)议上(shàng)考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的(de)收储(chǔ)均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍(réng)然会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需关注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高(gāo)级(jí)分(fēn)析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化(huà)工(gōng)品市场对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市(shì)场接(jiē)受(shòu)度(dù)提升。预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际(jì)上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自(zì)身(shēn)现货价(jià)格(gé)表(biǎo)现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油折算成(chéng)本(běn)的加(jiā)工利润反(fǎn)而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品油发运(yùn)船期中(zhōng)有所(suǒ)体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部长再次对(duì)原(yuán)油a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大市场做空者(zhě)发出(chū)警(jǐng)告，面对(duì)欧(ōu)美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事(shì)件发生，二季度起的基(jī)准去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行的(de)趋势依(yī)然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明(míng)宇(yǔ)看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预(yù)期之前，油(yóu)化工结(jié)构性(xìng)强于煤化工的行情仍然(rán)有望延(yán)续。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大