2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增长，但行业(yè)内上中下游(yóu)板块(kuài)的盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处(chù)于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏(fú)设(shè)备的上(shàng)游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下(xià)游企业来说意味着原材料成本(běn)得到控制，利(lì)于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市(shì)场加大对(duì)上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究(jiū)院统计发(fā)现，行业中48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产量方(fāng)面(miàn)来(lái)看(kàn)，根据(jù)国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下(xià)滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在(zài)去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处(chù)于(yú)供不(bù)应求的(de)状态，年内累(lèi)计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速居(jū)前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游多数(shù)板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提(tí)升(shēng)，首先(xiān)是源于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏设备(bèi)行业的(de)原材料(liào)方，硅(guī)料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多(duō)硅片(piàn)、电(diàn)池(chí)厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签订巨额(é)订单，提前(qián)完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司(sī)，不(bù)容(róng)易形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发式(shì)增长，平(píng)均(jūn)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速为172％，特别(bié)是大a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸(dà)全能(néng)源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大(dà)全能(néng)源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业归母净利润就(jiù)增(zēng)长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材(cái)等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数据(jù)来看，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工(gōng)设备和(hé)逆(nì)变器毛(máo)利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件成(chéng)为毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板(bǎn)块的(de)毛利率情况

a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸e="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="3" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123756847.png">

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多(duō)竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量(liàng)相(xiāng)对较(jiào)少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流市(shì)场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下(xià)行趋势(shì)，行业格(gé)局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而(ér)言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全(quán)能源为例(lì)，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供过(guò)于求的(de)局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下(xià)行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块(kuài)，将能较好控制(zhì)原材(cái)料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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