调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够(gòu)推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的(de)热度(dù)之高也(yě)正是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的(de)步(bù)调(diào)明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘(pán)面已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从(cóng)走势(shì)上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于(yú)8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面(miàn)，一(yī)方面(miàn)由于近期原油(yóu)大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德(dé)期货分析师郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美国的(de)加息预期，需求羸弱，市(shì)场(chǎng)对于(yú)衰(shuāi)退的预期再(zài)起(qǐ)。而(ér)原油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没(méi)有落地，原(yuán)油(yóu)近(jìn)期回(huí)补前期缺口后继(jì)续(xù)下行，对于化(huà)工特别(bié)是与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成(chéng)成(ché香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水ng)本塌陷(xiàn)。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场对于(yú)美国(guó)调油需求的预(yù)期(qī)边(biān)际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货能化组组(zǔ)长谢雯表示(shì)，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场预期(qī)今年调(diào)油逻(luó)辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今(jīn)年的(de)调(diào)油带来(lái)芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高位，但当(dāng)前(qián)美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时(shí)市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提(tí)早(zǎo)预期，导致旺季来临后行(xíng)情一触即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调(diào)油商对于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一(yī)直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间，同时(shí)我们从去年四季度至(zhì)今韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持(chí)相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年(nián)市场的(de)调(diào)油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这(zhè)明显早于(yú)去(qù)年(nián)。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就处于(yú)高位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着调油(yóu)逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰(bīng)表示，今年和(hé)去(qù)年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今年(nián)调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年(nián)的问(wèn)题是欧美经济下行压(yā)力较大，油品需求(qiú)面临(lín)走弱，从盘面也可以看(kàn)到(dào)，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润(rùn)却回落(luò)，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)美(měi)国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利(lì)窗(chuāng)口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行情有所准备，整体缺(quē)量(liàng)需(xū)求将(jiāng)不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来(lái)，二季度美国(guó)出(chū)行旺(wàng)季下调油需求(qiú)被赋予期待，然(rán)而有了(le)去年二季度调油需求增加(jiā)下(xià)亚美套利利润可观的经验(yàn)，部(bù)分工厂提前(qián)跟美(měi)国工厂(chǎng)签(qiān香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水)订了长约，今年的出口周(zhōu)期(qī)有(yǒu)所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出(chū)口(kǒu)量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达(dá)去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸(mào)易(yì)商(shāng)今年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企业(yè)签订(dìng)合(hé)同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察(chá)今(jīn)年调油大概(gài)率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降，在(zài)对未来需求的不确定和经济(jì)可能衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通货源紧(jǐn)张的局(jú)面在恒力石化和嘉(jiā)通能(néng)源两套(tào)年产能共500万吨新(xīn)装置投产和(hé)下游消费走弱(ruò)的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方低价货(huò)源冲击(jī)华东，下游硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳，成品库存(cún)偏高的(de)局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存(cún)及上(shàng)游纯苯(běn)港口库存(cún)攀(pān)升，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但(dàn)是(shì)现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始美国汽油(yóu)消费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成(chéng)品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的(de)价(jià)差高点已经(jīng)看(kàn)到，调油逻辑再(zài)继续(xù)大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后(hòu)期芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基本(běn)面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成(chéng)本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国(guó)内(nèi)纯苯下游品(pǐn)种中(zhōng)除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯(xī)下(xià)游同样面临成品库存偏(piān)高和(hé)利润不佳的(de)局面，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力(lì)，短期来(lái)看(kàn)价格向(xiàng)上的驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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