申万(wàn)一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元(yuán)件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权重最大(dà)的是半导(dǎo)体行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化、未来(lái)前景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力的科技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等(děng)5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业(yè)沪深(shēn)300企业(yè)数量(liàng)达(dá)到16家(jiā)，无(wú)论(lùn)是(shì)头(tóu)部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数(shù)量，均位居(jū)科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展，市(shì)场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提(tí)升，自(zì)主研发(fā)的环境下，上(shàng)市公司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等(děng)因素制约(yuē)，2022年多数(shù)上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致(zhì)前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家公司，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的(de)闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行(xíng)业(yè)上(shàng)市公(gōng)司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的(de)企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯(xīn)国(guó)际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收(shōu)入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司(sī)营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素(sù)导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波(bō)龙、格科(kē)微(wēi)、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业(yè)不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是(shì)当(dāng)半导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半导体(tǐ)行(xíng)业的归母净利(lì)润(rùn)增速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及(jí)强大的设(shè)计能力，公司得到了相(xiāng)关(guān)客户(hù)的广泛认可(kě)。去年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速位列半(bàn)导体(tǐ)行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最快的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业经营风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存(cún)货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流(liú)通速度变慢，影(yǐng)响企业现金(jīn)流能力(lì)，对(duì)经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企(qǐ)业的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一(yī)经(jīng)营风(fēng)险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中(zhōng)位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年(nián)半导体行(xíng)业存货(huò)周转率同比(bǐ)增长的(de)13家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下(xià)滑的116家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这(zhè)些(xiē)个股平(píng)均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说(shuō)明存货质量下滑的(de)企业，股价(jià)表现(xiàn)也往(wǎng)往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率均(jūn)低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明了(le)与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公司经(jīng)营体(tǐ)量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研(yán)发费用增(zēng)长四成，研发(fā)占比(bǐ)不(bù)断(duàn)提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市(shì)场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研发(fā)上(shàng)行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内半导(dǎo)体企业需要不(bù)断通过研(yán)发投入，增加企业(yè)竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带(dài)来正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行(xíng)业累(lèi)计(jì)研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发(fā)费用同比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等(děng)4家企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以(yǐ)上居(jū)前(qián)。综合(hé)研发费用增长率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联(lián)网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路产(chǎn)品进入C919大(dà)型客(kè)机(jī)供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络设备(bèi)用(yòng)石英(yīng)谐振器产(chǎn)业(yè)化”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年(nián)半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资(zī)金(jīn)投入。研发(fā)费用占比20％以上(shàng)的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既有(yǒu)研发高占(zhàn)比又(yòu)有研(yán)发高金额。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年研(yán)发(fā)费用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行(xíng)业领域中(zhōng)的头部公司实现了(le)批量销(xiāo)售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

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