国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场(chǎng)风险依旧(jiù)不(bù)容(róng)忽视。在美国多项重要(yào)经济数据出炉后(hòu)，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预(yù)期(qī)将(jiāng)继(jì)续加息25BP。在利(lì)好利空(kōng)消息交织下，节后(hòu)市场走势将如(rú)何演绎(yì)？

　　美国(guó)第一共和银(yín)行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第(dì)一共和银行的(de)股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次(cì)触发(fā)停牌，原因是达(dá)成救助协议以维持该(gāi)银行(xíng)运营的希望在变得渺(miǎo)茫。该股今年(nián)已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该(gāi)银行(xíng)很有可能会被美国(guó)联(lián)邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第(dì)一共和银行(xíng)公布(bù)其第一季(jì)度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接(jiē)下(xià)来的(de)两天内(nèi)下跌(diē)超过60％，创(chuàng)下(xià)历史(shǐ)新低。目前包括来自美国联(lián)邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公(gōng)司、财(cái)政部和(hé)美联(lián)储的官员正在与其他银行进行协调会议，为第一共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭(bì)，寻求大范(fàn)围加强银行(xíng)规管

　　在当地(dì)时间4月28日(rì)公布(bù)的内部审查报(bào)告中，美联储承认，对于(yú)上月硅谷银(yín)行的倒闭案(àn)，美联储(chǔ)难辞其咎，倒(dào)闭既源(yuán)于该行自(zì)身风险管理薄弱，也(yě)和美(měi)联储的审查(chá)督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查员(yuán)未能采(cǎi)取(qǔ)有力行动解(jiě)决硅谷银行越来(lái)越(yuè)多(duō)的问题。美联(lián)储负责(zé)金融业监(jiān)管的副主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识(shí)到，随着硅谷银行(xíng)的规模(mó)扩大、复杂(zá)性增加，该行变(biàn)得有多么不堪一击。他们的确发现了风险，却(què)没有采取足够的(de)措施(shī)，保证(zhèng)该行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有(yǒu)四大(dà)成因，其中三点(diǎn)都和美联储监管不力有关。他说，美(měi)联储监管者的错误部分(fēn)源(yuán)于，特朗普执(zhí)政时的金融(róng)业改(gǎi)革普(pǔ)遍放松了对中(zhōng)等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎(hū)导致联储的监管变得更宽松(sōng)。这些(xiē)变化体现在降低标准、增加(jiā)复(fù)杂(zá)性，以及监管(guǎn)方式不(bù)够自信果(guǒ)断，它们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其银行业审(shěn)查员已经确定了(le)硅谷银行存在(zài)导致(zhì)其倒闭的一大问题——利率相关(guān)风险，但美联储自身(shēn)的(de)流程“过(guò)于审慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前(qián)累积(jī)过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行(xíng)收到31项监管机构的公(gōng)开审查报告或(huò)警(jǐng)告(gào)，数量是(shì)其他银(yín)行(xíng)的(de)三倍(bèi)。报告(gào)称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些(xiē)年美(měi)联储(chǔ)忽视了范(fàn)围(wéi)更广(guǎng)的问(wèn)题，比如该行(xíng)多年(nián)来(lái)一(yī)直(zhí)突破内部风险限制，其采用(yòng)的流(liú)动性指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美联储将重新审查(chá)，适用于(yú)资产超过(guò)千(qiān)亿美元(yuán)银(yín)行的一系(xì)列规定，包括(kuò)压(yā)力测试和(hé)流动性要求，将重新评(píng)估，怎(zěn)样监督和(hé)监管一家银(yín)行对利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅(guī)谷银行倒(dào)闭表明，需要(yào)对(duì)范围更广泛的银行强化适用的标准，联储应考(kǎo)虑，让更大范围的(de)银行适用(yòng)标准和的流动性规定。他呼(hū)吁，重(zhòng)新(xīn)评估，对(duì)于(yú)超过25万美元联邦保险上限(xiàn)的银(yín)行存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔(ěr)认为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)应要求更广(guǎng)泛的银行(xíng)考虑到可出售证券的未实现损(sǔn)益，以(yǐ)便让银行的资(zī)本要求更好(hǎo)地(dì)匹配其财务状况和风险。他(tā)暗示，对资本规划和风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理不(bù)足(zú)的公司，美联储可能增加资(zī)本或流动(dòng)性的(de)要(yào)求，或者限制股票(piào)回购(gòu)、股息支付(fù)或高管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难(nán)声明(míng)

　　据(jù)央(yāng)视新(xīn)闻消(xiāo)息，根据美国白宫当(dāng)地时间4月(yuè)28日(rì)的声明，美国总(zǒng)统拜(bài)登批准内华达(dá)州(zhōu)重大灾难声明，他(tā)下令为3月8日至3月19日(rì)期(qī)间受冬(dōng)季风暴影响的地区提供(gōng)联(lián)邦援助(zhù)。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗(luó)里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声明，他(tā)下(xià)令为(wèi)4月12日至4月14日期间受(shòu)严重风(fēng)暴影响的(de)地区(qū)提供联(lián)邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成(chéng)本分(fēn)担的基础(chǔ)上提供(gōng)给(gěi)州政府(fǔ)和符合条件的(de)地方政府以及(jí)某些(xiē)私人非营(yíng)利(lì)组织，用于受灾害影响地(dì)区的(de)应急和修复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波兰(lán)等五国就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协(xié)议(yì)

　　据央视新闻消息(xī)，当地时(shí)间(jiān)28日，欧盟(méng)委员会执(zhí)行副(fù)主席东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)对外宣布(bù)，欧委会(huì)已与(yǔ)保加利亚、匈(xiōng)牙(yá)利、波(bō)兰(lán)、罗马尼亚和斯(sī)洛(luò)伐(fá)克(kè)就乌克兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜达成(chéng)原(yuán)则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行(xíng)动解决欧盟成员(yuán)国和乌克(kè)兰(lán)农民(mín)的(de)担忧。具体措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐(fá)克、保加利(lì)亚等国撤回针对乌农产品的单边(biān)措(cuò)施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施保(bǎo)障措(cuò)施。为(wèi)5个受影响的成员(yuán)国(guó)农民(mín)提供1亿(yì)欧元的一(yī)揽子支持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包(bāo)括葵花籽油等产品的(de)倾销调查。欧盟将进一步确(què)保(bǎo)乌克兰农(nóng)产品通过欧盟通道(dào)出口到其他(tā)国家。

　　美国(guó)滞(zhì)胀困境：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公布(bù)的数(shù)据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国(guó)3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔(tī)除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数(shù)是美联储青睐的(de)通(tōng)胀指标之一。此次公布的(de)数据(jù)再(zài)度印证了(le)美国通胀的居(jū)高不下，这加大了美联储5月再次加息的可(kě)能性(xìng)。报告公布后，美国(guó)短(duǎn)期利(lì)率期货(huò)小幅(fú)下(xià)跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务部公布的一季度美国宏观经济(jì)数据显示，美国一(yī)季(jì)度GDP同比仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同(tóng)日公(gōng)布的一季(jì)度(dù)核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数年(nián)化环比(bǐ)初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分析师(shī)张晨向期(qī)货(huò)日报记者表示(shì)，上述数据显(xiǎn)示出美(měi)国经(jīng)济放缓但(dàn)通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折(zhé)年(nián)数同(tóng)比数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的增速(sù)出现明显回(huí)暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实(shí)了市(shì)场对于美国(guó)经济衰退的忧虑，再(zài)加上(shàng)目前(qián)欧美银行信(xìn)用危机(jī)的尾部效应持续(xù)存在，金(jīn)融不稳(wěn)定叠加经济景气下滑，一定程度上削(xuē)弱了美联储货币政(zhèng中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗)策(cè)的紧缩预期，同时增加了(le)下半年美联储降息的(de)预期。”中(zhōng)信建投(tóu)期货宏(hóng)观(guān)贵金属(shǔ)分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过(guò)，他也(yě)表示，由于反映核心(xīn)个(gè)人(rén)消(xiāo)费支(zhī)出在内的(de)一季度PCE通胀数据持(chí)续上升(shēng)，再加上周五晚(wǎn)间公布(bù)的(de)3月核心PCE数据也偏强，因此美联储(chǔ)5月(yuè)份加息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更(gèng)多(duō)影(yǐng)响的是年中美(měi)联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此(cǐ)次(cì)会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰(jié)认为，当前美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策面临抑制(zhì)通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的(de)抉择。随着此前银行业危机的爆发以(yǐ)及一季(jì)度经济的回落，美国当前经济(jì)的脆弱性以及下(xià)行压力已经持续增(zēng)加，但是一季度核心PCE同样大幅超过(guò)预期，显示出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味着进行政策选择时不(bù)得不(bù)更(gèng)加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大(dà)概率将(jiāng)会保持加息25BP的(de)节奏，但在记者(zhě)会(huì)上鲍(bào)威尔表态或将更加(jiā)注重安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观风险的把控，且(qiě)对未来(lái)加(jiā)息的态度或(huò)将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对美联储(chǔ)5月加(jiā)息25BP作出了充分的(de)计价(jià)。鉴于此次会(huì)议并无(wú)最新点阵图和(hé)经济(jì)展望公布，因此会议重点在(zài)于利率决(jué)议声(shēng)明及鲍威尔(ěr)的会(huì)后发言两方面(miàn)。其中(zhōng)，在决议声(shēng)明方面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化情况(kuàng)，特别是能否出(chū)现“停止加(jiā)息”相关(guān)暗示(shì)。而在会后的(de)新闻发布会(huì)上(shàng)，需要重点(diǎn)关(guān)注鲍威尔对于经(jīng)济与通(tōng)胀(zhàng)前景、后续货币政策(cè)以及银行(xíng)业危机引发(fā)的信贷(dài)收缩等方面的(de)观点论述(shù)。特(tè)别是(shì)如(rú)果(guǒ)出现“停止(zhǐ)加息”等明(míng)显(xiǎn)鸽(gē)派暗示(shì)，则无论对于商(shāng)品市场(chǎng)还是权(quán)益市场(chǎng)而言(yán)，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储(chǔ)会议(yì)需要关(guān)注(zhù)三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的(de)顽固性，美联储是否(fǒu)会(huì)透露其愿意容忍更高水平的(de)通胀；二是美联储对于目前金(jīn)融以(yǐ)及经济风险的判断，到底是短期风险还(hái)是长(zhǎng)期(qī)风险；三是(shì)美联储未来的货币政策预期，比如是否透露下半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他(tā)认为，如(rú)果美联储依然偏鹰派(pài)，则预期(qī)风险(xiǎn)资产将继续回调(diào)，美债利(lì)率(lǜ)曲(qū)线会加深倒挂的(de)程度，对(duì)市场而言偏(piān)负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于(yú)当前市场对5月加息25BP已经计(jì)价较(jiào)为充(chōng)分，预计(jì)加(jiā)息结(jié)果不会引(yǐn)起市(shì)场(chǎng)较大(dà)波(bō)动(dòng)，但是(shì)对(duì)于6月及以后(hòu)偏鹰的政策预期交易依旧不足(zú)。因此，他(tā)认为(wèi)本(běn)次会议(yì)上需要(yào)重点关注(zhù)美(měi)联(lián)储声明(míng)以及鲍威尔在(zài)记(jì)者会上对未来政策路径的展望。“尤其是(shì)如果美(měi)联储意外偏鹰，比如(rú)表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面(miàn)临(lín)较(jiào)大(dà)的(de)冲击，相关风险资(zī)产有意(yì)外(wài)下(xià)跌(diē)的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵金属行情则表现(xiàn)乏(fá)力(lì)。张晨认(rèn)为(wèi)，4月以来(lái)，欧美(měi)银行业风险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储(chǔ)货币政策(cè)迅速转向的乐观(guān)预(yù)期(qī)出现(xiàn)一定修正，贵(guì)金(jīn)属市场出现高位(wèi)振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利(lì)多(duō)因(yīn)素方面，美联储(chǔ)加息临(lín)近尾声，对贵金属价格的压制(zhì)边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前(qián)景(jǐng)黯(àn)淡，债务上限悬而未决以及(jí)银行业风险(中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗xiǎn)事件(jiàn)余(yú)波反(fǎn)复，不断激发(fā)市场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金资产(chǎn)储(chǔ)备(bèi)功能，使得央行“购(gòu)金潮”经(jīng)久(jiǔ)不息。上述(shù)种种(zhǒng)因素均对贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市场(chǎng)和美联储对于(yú)后续货币政策之间(jiān)的预期差，以及美国经(jīng)济层面的韧性犹存。“特别(bié)是(shì)就业市场尽管过热态势有所(suǒ)缓和，但(dàn)无论(lùn)是新(xīn)增非(fēi)农就业人数还是失业率指标，还远(yuǎn)未触及经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)以及美(měi)联储货(huò)币政策转向的阈(yù)值区间(jiān)，这极(jí)有可能造成通(tōng)胀回归波折(zhé)反复，进而引(yǐn)发美(měi)联储货(huò)币政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月(yuè)美联储议(yì)息会议落地后(hòu)的一段(duàn)时间内，市场仍然会延续上述的修正(zhèng)走势，美联储还需(xū)在(zài)更多数据指引以(yǐ)及银行(xíng)风险事件落(luò)地后，再相机作出政策调整，而在此之(zhī)前预(yù)计仍会延续(xù)当前“走(zǒu)一步看一步”的决策思(sī)路。而市场(chǎng)对于年内降息(xī)的乐观预期的修(xiū)正空间犹存(cún)。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目前(qián)贵金(jīn)属(shǔ)市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是(shì)否会陷入(rù)衰退，二是全球贸易结算体系下(xià)美(měi)元(yuán)的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是美债实际利(lì)率的变(biàn)化，但是最近这种联系(xì)正在脱钩，央(yāng)行(xíng)购金(jīn)以及美元结算体系的变(biàn)化使得贵金属获得了越(yuè)来越(yuè)多的金融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金属多头驱动的逻辑(jí)还没结束，且(qiě)近期的表(biǎo)现也(yě)是易涨难跌(diē)。从(cóng)资(zī)产(chǎn)配(pèi)置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国经(jīng)济下行(xíng)以及欧美银行业风险(xiǎn)带来的避险情绪对贵金属价格(gé)仍有一定支撑(chēng)，但边际减弱；另一方面(miàn)，美国(guó)通胀高位带(dài)来的加(jiā)息预测(cè)，未能对贵金(jīn)属形(xíng)成有(yǒu)力的回落压力。因此(cǐ)，他预(yù)计贵(guì)金属市场整体(tǐ)仍以高(gāo)位振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交易主线将回归(guī)通(tōng)胀逻(luó)辑。他(tā)认为(wèi)，当前市场对(duì)于美联储降(jiàng)息的预期仍大(dà)幅领先(xiān)美联储的官(guān)方预期(qī)，预计在高通胀(zhàng)压(yā)力下，市场(chǎng)对降息预期的修正或将带(dài)来金银(yín)价格的进一步回调(diào)。

　　市(shì)场(chǎng)人士提示，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须(xū)警惕海外(wài)市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观(guān)市场关键数据较多，导致(zhì)市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时(shí)基本面因(yīn)素(sù)也多空交织，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期结束后，市(shì)场(chǎng)将直面美联(lián)储5月利率(lǜ)决(jué)议落地，他预计美(měi)联储(chǔ)会(huì)议结(jié)果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽，因此(cǐ)推荐(jiàn)节(jié)后逐渐增加(jiā)风险(xiǎn)资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储议息(xī)会议等重要事件，加(jiā)之银行业(yè)危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防止过(guò)分押注引发的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回(huí)落企稳情况，可以逢低布局多(duō)单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表(biǎo)示(shì)，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海外(wài)美联(lián)储会议这(zhè)一关(guān)键时(shí)间(jiān)节点，投资者若保留(liú)头寸(cùn)过节，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅(é)”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确的(de)方向性行情(qíng)，可根据美联(lián)储议息会(huì)议给出的(de)指(zhǐ)引，对贵金属(shǔ)进行(xíng)相应布局。

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