4月(yuè)美国就业报告大(dà)超预期，新增就业(yè)、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关(guān)。其(qí)中，新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博(bó)一(yī)致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资(zī)环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符(fú)合彭博一致预期。非(fēi)农就(jiù)业数据(jù)与此前超预期(qī)的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维(wéi)持(chí)稳健。但是需要指出的(de)是，2月和3月新增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月新增非(fēi)农(nóng愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析)就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业(yè)；而(ér)4月季节因子要高于以往年份，或导致非农(nóng)就业数(shù)据偏(piān)高，未来(lái)持(chí)续(xù)性存在较大不确定(dìng)。非(fēi)农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含(hán)的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落(luò)至78bp；美(měi)元(yuán)指数(shù)基本持平(píng)于101.5；美国三(sān)大(dà)股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数(shù)据点(diǎn)评

　　4月(yuè)美国就业报告大(dà)超预期，新增就(jiù)业(yè)、失业率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节性有关。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万(wàn)人，高于(yú)彭博一(yī)致预(yù)期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环(huán)比增速(sù)回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预(yù)期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期（图1）。非农就业(yè)数据与此前超预期的ADP一致，显示(shì)4月美国就业市场仍(réng)然维持稳健(jiàn)。但(dàn)是需(xū)要指出的是，2月(yuè)和3月(yuè)新增(zēng)非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超预期，但整(zhěng)体仍在(zài)放缓；“劳工荒(huāng)”可能(néng)导(dǎo)致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而(ér)4月季节因子要高于以往年份(fèn)（图(tú)2），或导(dǎo)致非(fēi)农就业数据偏高(gāo)，未来持续性存在较大不确定。非农发布后，截(jié)至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和(hé)10年(nián)期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的(de)联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数(shù)基本持平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新(xīn)增(zēng)就业整(zhěng)体回(huí)升，其中商(s愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析hāng)品相关行(xíng)业回升明显。4月(yuè)商品相关(guān)行业新增非农就业3.3万人，占4月新增就(jiù)业的13％，相(xiāng)对(duì)3月(yuè)增加5万人。其中(zhōng)，制造业、建(jiàn)筑(zhù)业等新增就业(yè)均边际回升。商品相关(guān)行业就业(yè)边际改善，或反映制(zhì)造业(yè)边际(jì)好转。例如，4月(yuè)美国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月(yuè)服务业相关(guān)行业新增就(jiù)业从3月(yuè)的(de)18.2万上升至22万，但(dàn)内部出现分化。其中，医疗保(bǎo)健(jiàn)和商业(yè)服务新增就业分别(bié)为(wèi)6.4万和4.3万，较(jiào)3月(yuè)增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸纳就业(yè)较多的休闲酒店业4月(yuè)新增就业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求(qiú)指标指示，服务业需求(qiú)可能仍(réng)在走弱(ruò)。例如3月美(měi)国休闲(xián)餐(cān)饮、医疗保健与零(líng)售业的总空缺约384万人，较22年12月的(de)470万人大幅下降，回落至21年5月(yuè)的水平(píng)（图表5）。

　　失业(yè)率创(chuàng)新低以(yǐ)及小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资增(zēng)速回升，显示劳工市场韧(rèn)性较强。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行风(fēng)波(bō)的不确定性(xìng)冲(chōng)击，4月(yuè)失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映就(jiù)业(yè)市场韧(rèn)性(xìng)较强，短(duǎn)期仍有望(wàng)保持稳(wěn)健。1季(jì)度(dù)小时工资(zī)增速低(dī)于其他工资指标，4月(yuè)小时工资增速回(huí)升后(hòu)，与其(qí)他工资指标(biāo)的差(chà)距收窄，指示美(měi)国潜在的工资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图(tú)表(biǎo)6），仍显(xiǎn)著高于联储合意(yì)水平（3％左右(yòu)），这可能(néng)加大美联储的(de)紧缩(suō)压力。3月岗位空(kōng)缺(quē)数(shù)据显示，美国就业市场(chǎng)劳动力供应紧张局势整体仍在小幅缓(huǎn)解。最能反映(yìng)就业市场紧张(zhāng)程度之一的职位空缺与待业人数(shù)之比(bǐ)连(lián)续三月下降，2023年3月录(lù)得(dé)164％，降至21年11月的水平（图(tú)表7）。根据(jù)历(lì)史经(jīng)验，当(dāng)前职位(wèi)空缺(quē)和求职人之(zhī)比(bǐ)的回落(luò)速(sù)度接近(jìn)1973年的高通胀时期(qī)，预计2023年(nián)4季度(dù)，美(měi)国就(jiù)业市(shì)场才能更接近供需(xū)平(píng)衡(héng)（图表8）。

　　我们认为，超预(yù)期的非农就业数据将进一步削弱联储的降息意愿，但实际(jì)经济动能或(huò)弱(ruò)于(yú)非农就业(yè)数据所(suǒ)指示的水平，后续需要关注季节因子扰动下降(jiàng)后就业数据的走(zǒu)势。非农(nóng)就(jiù)业(yè)超预(yù)期叠加(jiā)工资增速回升，预(yù)计联储将维持(chí)相对市(shì)场更加鹰(yīng)派(pài)的(de)立场(chǎng)。若就业数据(jù)出现明显恶化，联储(chǔ)转向的可(kě)能性将加大。5月以来，第(dì)一共和银(yín)行被接管(guǎn)、西太(tài)平洋合众银行(xíng)等区(qū)域银行股(gǔ)价大(dà)幅下挫，中小银行(xíng)风(fēng)险仍在发酵（参见《美国第(dì)14大(dà)银行倒闭(bì)昭示(shì)了(le)什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上限触发时点提(tí)前，前(qián)景存(cún)在(zài)较大不确定(dìng)性(xìng)（参见《美国债(zhài)务上限(xiàn)提前触发(fā)会有(yǒu)何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利(lì)率叠加不(bù)断发酵的银行危机以及债务上限(xiàn)风波，金融市场动荡(dàng)可能性加(jiā)大，不排除金融风险以及实体经(jīng)济的脆弱性倒(dào)逼(bī)联储(chǔ)下半年转向。

　　风(fēng)险提示：美国中小银行再现挤兑风波；欧(ōu)美陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文(wén)摘(zhāi)自：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但或许和(hé)季节(jié)性有(yǒu)关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析