调油逻辑提振成本价格，从而能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去年二季(jì)度(dù)芳烃市场的热(rè)度之(zhī)高也(yě)正是由这个(gè)逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年(nián)与去年的(de)步调明(míng)显不(bù)一。期货日报记(jì)者观察到(dào)，同为(wèi)芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句(xù)出现(xiàn)了(le)9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要原因在(zài)于两(liǎng)方面，一(yī)方面由于近期原油(yóu)大跌，另一(yī)方面近期成品油裂(liè)差下(xià)跌。”一德期(qī)货分析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及(jí)美(měi)国的加(jiā)息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于化(huà)工特别(bié)是(shì)与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库(kù)存在4月份去(qù)库(kù)速(sù)率减缓，使得市(shì)场对于美国调(diào)油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的(de)支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去年调油(yóu)逻辑发(fā)生的时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月(yuè)初达(dá)到顶峰，今(jīn)年调油逻(luó)辑是在(zài)汽(qì)油(yóu)旺季到(dào)来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调(diào)油行情(qíng)使得市(shì)场预(yù)期(qī)今年调油逻辑发(fā)生的概率仍(réng)较(jiào)大，调(diào)油商提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油(yóu)逻辑是调油(yóu)实(shí)实(shí)在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅拉(lā)升；今年的调(diào)油带来(lái)芳烃(tīng)美(měi)亚价差处于(yú)往年同期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚(yà)价差进一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记者，今(jīn)年(nián)芳烃调(diào)油(yóu)逻辑(jí)与去(qù)年在细(xì)节与(yǔ)节奏上又有差(chà)异，主要体现在(zài)去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时(shí)市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没(méi)有提早(zǎo)预期(qī)，导致旺季来(lái)临后行情一触即发(fā)，而经历过去(qù)年的大(dà)幅(fú)波动(dòng)，随后调(diào)油商对于今年已经(jīng)提早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差一直保持相对(duì)高(gāo)位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩(hán)国(guó)出(chū)口(kǒu)美国(guó)芳烃(tīng)的数量(liàng)保持相对(duì)高(gāo)位(wèi)可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检修预期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅(xùn)速(sù)将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开(kāi)始(shǐ)启动，这明(míng)显早于(yú)去年。但我们(men)也看到了(le)PXN在(zài)3月下(xià)旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态(tài)，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今(jīn)年和去年芳烃走势(shì)存在着节奏的差(chà)异，去年(nián)5月(yuè)份是是炒作调(diào)油需(xū)求的主要(yào)时(shí)期，而今(jīn)年市场提前到3月(yuè)就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影(yǐng)响，欧美(měi)地区成品油供需(xū)突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今(jīn)年的(de)问题是(shì)欧美(měi)经(jīng)济(jì)下行压(yā)力较大，油(yóu)品需求(qiú)面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到(dào)，3月份市场因炒(chǎo)作(zuò)调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月(yuè)以后(hòu)，油品利润(rùn)却回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油(yóu)主要是由(yóu)于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及疫(yì)情影(yǐng)响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致(zhì)了美亚(yà)套利(lì)窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看(kàn)工厂对于调(diào)油行(xíng)情有所准(zhǔn)备(bèi)，整(zhěng)体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸(yì)称。形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句p>

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺(wàng)季下调油(yóu)需(xū)求(qiú)被赋予期(qī)待，然而有(yǒu)了去年(nián)二季度调油需求增加下(xià)亚美(měi)套利利润可观(guān)的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国(guó)工(gōng)厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国(guó)的芳烃(tīng)出口量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易(yì)商(shāng)今年(nián)与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同(tóng)多采用(yòng)FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今(jīn)年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是(shì)整体对(duì)于芳(fāng)烃价(jià)格的提(tí)振高度将极(jí)大(dà)可能不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解(jiě)价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来(lái)需求(qiú)的不确定和(hé)经济可能衰退的背景下(xià)调油需求出现了(le)不稳定的(de)因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基本面来(lái)看(kàn)，实(shí)则呈现边际走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货源紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通能(néng)源两套年产能共(gòng)500万(wàn)吨新装置投产和下(xià)游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价(jià)货源冲击华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产品利(lì)润不(bù)佳(jiā)，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及(jí)上(shàng)游纯(chún)苯港口库存攀升，二季(jì)度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻(luó)辑边际弱化(huà)，但是现在还没(méi)有(yǒu)真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽油消费走强，预(yù)计形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预期(qī)以及美联(lián)储(chǔ)加息背景下，成品油消(xiāo)费的(de)成色或较预期大(dà)打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对原(yuán)油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续(xù)大(dà)幅发(fā)酵(jiào)的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归自(zì)身的供需(xū)基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库(kù)，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈利(lì)之(zhī)外其(qí)他下(xià)游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库存偏(piān)高(gāo)和利润不佳(jiā)的局面，二季度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力，短期来(lái)看(kàn)价(jià)格向上(shàng)的驱动或较乏(fá)力(lì)。

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