昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏观背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济(jì)徘徊(huái)于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投(tóu)资和(hé)衍生(shēng)品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可(kě)能会损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个(gè)问(wèn)题时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国(guó)会造成不(bù)必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的(de)。我们应该(gāi)做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相处。美(měi)国应该与中国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部分的事业，在今年报告的(de)营(yíng)收都(dōu)会比去年(nián)较低，这都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个(gè)月公(gōng)司都(dōu)经历了很(hěn)多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个(gè)地方，他们可(kě)能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢(màn)地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季(jì)度是(shì)股票的(de)净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得(dé)力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以来，该公司(sī)的现金(jīn)储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿(y蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的ì)美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了(le)悲(bēi)观的(de)预(yù)测：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右的(de)时(shí)间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康(kāng)状况的(de)代表，因为其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经(jīng)济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的(de)决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔(ěr)交给他们。他还补充(chōng)，每一个公(gōng)司(sī)的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美(měi)联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣(qù)称“那(nà)是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看(kàn)到美(měi)联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想(xiǎng)到(dào)一(yī)句(jù)话“现金永远(yuǎn)不(bù)是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美国所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储(chǔ)备(bèi)。不过(guò)页岩(yán)油井的(de)衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方石油做了很多(duō)好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希(xī)尔并不会(huì)购(gòu)买(mǎi)西方石(shí)油(yóu)的(de)控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购(gòu)买更多(duō)石(shí)油(yóu)公司(sī)的股(gǔ)票，但(dàn)对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是(shì)全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会(huì)有什么结果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的(de)货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了(le)些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济(jì)政(zhèng)策，日(rì)本人(rén)应该接受并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币，那(nà)些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第(dì)二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的(de)市(shì)场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询(xún)上甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波企(qǐ)稳(wěn)反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情况下，国(guó)家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当(dāng)周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二(èr)级预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预(yù)期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格(gé)无太(tài)大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货(huò)蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的日(rì)报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终(zhōng)端(duān)需(xū)求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本(běn)导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提(tí)前出栏(lán)迹(j蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的ì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前各养殖(zhí)类(lèi)上市公(gōng)司(sī)公布一季报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产能将对(duì)行业的(de)发(fā)展不利(lì)，容(róng)易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业(yè)健康(kāng)发展(zhǎn)的(de)重视(shì)与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会(huì)带(dài)来实(shí)质性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二(èr)育等(děng)利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需(xū)求缺乏实(shí)质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数(shù)据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常(cháng)产(chǎn)能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会(huì)再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但今年(nián)二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带(dài)动。此外(wài)受冬季(jì)猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收(shōu)储(chǔ)带来(lái)的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续(xù)保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度(dù)开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定程度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下(xià)，期价存(cún)在继续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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