四大国有银行的(de)集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民(mín)币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人民币存(cún)款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景；二(èr)是(shì)对银行而言(yán)，存款利率下调有助于(yú)减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是(shì)对(duì)公业(yè)务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都是针对特定(dìng)存取需求的客(kè)户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提(tí)到(dào)，从过(guò)去二十年(nián)的数据看(kàn)，我国实(shí)际利(lì)率总体保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词化改革(gé)深化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首席经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市(shì)场化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行出(chū)于自身(shēn)经营考虑的自发(fā)行(xíng)为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差压力的必要(yào)性来看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间的存款的(de)利率(lǜ)调整，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调整(zhěng)通知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银行(xíng)净(jìng)息差(chà)压(yā)力(lì)增(zēng)大外，某大型银行金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)研(yán)究(jiū)员还关(guān)注到的是国(guó)内(nèi)存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近(jìn)年(nián)来国内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活(huó)调(diào)节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通(tōng)知(zhī)主(zhǔ)要释放了(le)两大信号(hào)，一是减轻银行息(xī)差压力。本(běn)次下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价(jià)叠(dié)加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力(lì)；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协定存款和通(tōng)知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较(jiào)小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险。此外(wài)，银行负债端(duān)成(chéng)本下(xià)降，也(yě)为资(zī)产端的(de)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调、降低实体经济(jì)融资(zī)成(chéng)本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦(qí)也认为，存(cún)款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又(yòu)有利(lì)于(yú)引导超(chāo)额(é)储蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)投(tóu)资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规(guī)对(duì)于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来(lái)看(kàn)，新规将降低银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方(fāng)面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利(lì)率下调有助于压(yā)低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家(jiā)陈(chén)雳则(zé)表(biǎo)示(shì)，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的(de)大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政(zhèng)策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货(huò)币(bì)政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生(shēng)动(dòng)力依(yī)然不强(qiáng)，外(wài)需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观(guān)点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述(shù)大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货(huò)币(bì)环(huán)境支持，同(tóng)时(shí)，国(guó)内(nèi)经济复(fù)苏(sū)不平(píng)衡问题(tí)依然突出(chū)，要求货币政策支持(chí)精准(zhǔn)有力(lì)。预(yù)计下(xià)半年(nián)货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适(shì)度(dù)增(zēng)长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺(cì)激消费以及(jí)缓和银行经营压力(lì)，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价(jià)双(shuāng)方博(bó)弈观(guān)点之前(qián)，不妨(fáng)先厘(lí)清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活(huó)期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按实际(jì)存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均(jūn)可以(yǐ)办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重(zhòng)功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度，由(yóu)银行将协定(dìng)存款账户中超过该额(é)度的部分按协定存款利率单(dān)独(dú)计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济(jì)学家罗志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和通知存款基本(běn)上以对公活期(qī)存款为(wèi)主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来说，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能(néng)有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺(cì)激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过(guò)程并(bìng)非一(yī)蹴(cù)而就，且需要(yào)总(zǒng)量(liàng)政策(cè)继续(xù)支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循(xún)环，带(dài)动(dòng)收入预(yù)期改善(shàn)，最终才会(huì)带动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民(mín)形(xíng)成(chéng)了一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居(jū)民(mín)对后(hòu)续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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