近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴(xīng)福电子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸(suān)产品是半导体(tǐ)加(jiā)工过程中的关键材料，公司(sī)客户包(bāo)括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的是，兴福(fú)电子第二大客户(h回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别ù)竟(jìng)然是可口可(kě)乐，这也(yě)无意间透(tòu)露了(le)一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原来不只是(shì)常规的(de)食品级(jí)磷酸(suān)，还用到了(le)更高纯度的电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)还与(yǔ)第二(èr)大股东有可复活(huó)的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事(shì)湿电子(zi)化学品业(yè)务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时(shí)会产生部分食品级磷酸、工(gō回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别ng)业级硫酸等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个点值(zhí)得一看，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子(zi)级磷酸产品除(chú)销(xiāo)售(shòu)给集(jí)成电(diàn)路(lù)行业(yè)、显(xiǎn)示面板(bǎn)行业客户外(wài)，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易(yì)商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实(shí)际为(wèi)符合食品级(jí)要求的面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报告(gào)期”）的营(yíng)业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期(qī)会计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电(diàn)子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事(shì)务所合伙人(rén)对记者表示，非(fēi)经常性(xìng)损益是(shì)指公司(sī)发生的与经营业务无(wú)直接关系，或(huò)是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或(huò)发生(shēng)频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地(dì)反(fǎn)映公(gōng)司正常盈利能力(lì)的各(gè)项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三个点为(wèi)，兴(xīng)福电子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩增(zēng)长与主营业务(wù)毛利率提升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报(bào)稿列举的同行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续(xù)实现(xiàn)众多集(jí)成电路客户的产品(pǐn)认(rèn)证(zhèng)及(jí)批量供货，毛(máo)利率水平较(jiào)高的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收(shōu)入占比持续(xù)提升(shēng)，且公司根(gēn)据部分(fēn)产品原(yuán)材料(liào)价格上(shàng)涨情况适(shì)时调(diào)高了产品销(xiāo)售价格，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛(máo)利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福电(diàn)子未来毛利率还(hái)有(yǒu)多少(shǎo)上(shàng)升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看(kàn)，兴福电(diàn)子控股股东为上市(shì)公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子(zi)的(de)间接控股股东为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国家集(jí)成电路(lù)基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电子(zi)间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发(fā)与国家集成电路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已(yǐ)经终止，但回购权(quán)和随售权存在(zài)可以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企(qǐ)业比较(jiào)少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处(chù)于正常待(dài)审核阶(jiē)段(duàn)的合合(hé)信息和先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受(shòu)理(lǐ)日期已经(jīng)过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎(yì)怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公(gōng)司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者(zhě)的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重(zhòng)大经(jīng)常(cháng)性关(guān)联采(cǎi)购(gòu)主要系向(xiàng)关(guān)联(lián)方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常(cháng)性关联(lián)采(cǎi)购金额(é)（不含建筑(zhù)工(gōng)程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主(zhǔ)要原材料的关(guān)联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷(lín)关联采购(gòu)金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发集团(tuán)合(hé)并报表(biǎo)范围内唯一(yī)从事湿电子化学品相关业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发(fā)集(jí)团及其控制(zhì)的其他(tā)公司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿中(zhōng)对(duì)2023年第一(yī)季度业(yè)绩进(jìn)行预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归(guī)母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，归母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市场(chǎng)供需(xū)变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市(shì)场(chǎng)价格持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末(mò)，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌至行业成本线附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格(gé)下跌(diē)过程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即(jí)公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需(xū)求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告(gào)显示，湿电(diàn)子化(huà)学品2023年(nián)第一季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径(jìng)不(bù)太一样，销量(liàng)数(shù)据不太好找，所以不太好具(jù)体判(pàn)断湿电子化学品相关(guān)收入(rù)的(de)变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的(de)业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政处罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子(zi)无证建设(shè)房屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管(guǎn)警示(shì)的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集(jí)团可转债构成短线交易(yì)。

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