原本被(bèi)视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业却又(yòu)一次朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积集体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市(shì)企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依(yī)然(rán)是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家(jiā)上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看，贵(guì)州茅(máo)台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收净利(lì)再创新高，14家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收取得了两位(wèi)数增长。在打响疫情后首个春节动销战后，今(jīn)年一季度白酒业普(pǔ)遍实(shí)现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外(wài)部环(huán)境对白酒造成了不可忽视(shì)的(de)影响，穿透最新的业绩来(lái)看，头(tóu)部酒(jiǔ)企的抗(kàng)压(yā)能力足够(gòu)强大，经营稳(wěn)定，且引(yǐn)导行(xíng)业结构性(xìng)增长。但随着白(bái)酒行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持(chí)续向前，非名(míng)酒品牌难以望其(qí)项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一(yī)轮调整(zhěng)周期(qī)的(de)白(bái)酒行业，分化(huà)加剧(jù)。而今年(nián)，白酒企业的一个(gè)共同主题(tí)是去(qù)库存，谁(shuí)快(kuài)谁就(jiù)会(huì)占(zhàn)得(dé)先手。

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒(jiǔ)业协(xié)会公布的数据(jù)，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同(tóng)比(bǐ)增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市(shì)企业营收和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒(jiǔ)结构性增长的表现之一是优势品牌(pái)正在持(chí)续拥抱红(hóng)利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多(duō)年下降，行业(yè)集(jí)中度不断提(tí)升(shēng)，存量竞争格局下(xià)企业间挤压式(shì)竞争已(yǐ)经临近(jìn)赛点。

　　这样的(de)业态促使白酒行业内部(bù)强者(zhě)恒强(qiáng)，“名酒时代(dài)”背景下，头(tóu)部朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积酒(jiǔ)企(qǐ)成为产业(yè)经济增长的主要动(dòng)力(lì)。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利润(rùn)也在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润(rùn)125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分(fēn)析(xī)师(shī)朱(zhū)丹蓬告诉(sù)钛(tài)媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保(bǎo)持了良性的增长，疫情放开(kāi)后消费(fèi)场(chǎng)景的多元化，对于中国白酒的复兴(xīng)是(shì)一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的另一(yī)个(gè)特(tè)征(zhēng)是，在过去取得(dé)了稳定增长(zhǎng)和快速(sù)发(fā)展(zhǎn)的(de)企业(yè)，基本形成了中(zhōng)高端驱(qū)动增长的(de)发(fā)展模式，这在年(nián)报(bào)中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外(wài)，其(qí)中高端产品销量都(dōu)以超两位数(shù)的(de)涨幅(fú)增长。头(tóu)部品牌产品线(xiàn)全价格带布局(jú)，二三线品(pǐn)牌聚焦中高(gāo)端，白酒(jiǔ)产业不约(yuē)而同都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因(yīn)为产品结构(gòu)优化的(de)需要，白酒技(jì)改扩(kuò)产(chǎn)推动了(le)各酒企、产区的(de)优质产能的释放(fàng)。20家上市企(qǐ)业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实施技改(gǎi)、产能扩建等项(xiàng)目(mù)，这些都是企(qǐ)业为持(chí)续保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡(cài)学(xué)飞告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续(xù)走强，并且(qiě)利用自身(shēn)的品牌与品质优(yōu)势，进一(yī)步挤压(yā)非名酒市场(chǎng)，而基于品(pǐn)类(lèi)和产品的名酒格局(jú)很快形成，中国酒业(yè)进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据(jù)显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收(shōu)入(rù)累(lèi)计(jì)增长5％，利(lì)润累计增(zēng)长了71％。透过(guò)2022年白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)财(cái)报发现，除(chú)头部酒企强(qiáng)者(zhě)恒强外，二三(sān)线品牌(pái)正在加速(sù)分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企(qǐ)业中，规(guī)模在40-100亿元级(jí)别(bié)的仅有3家，分别是(shì)老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘(yuán)和(hé)口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据(jù)浮(fú)动(dòng)为2家，分别(bié)是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年(nián)则进一步(bù)变成7家，在前一年的6家(jiā)基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的(de)二(èr)级梯队，都(dōu)是在(zài)各(gè)自省内有一定话语权、有较大市场规模、省(shěng)外(wài)市(shì)场开(kāi)拓良好(hǎo)的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧(jù)，要(yào)么像(xiàng)古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那样完成产品升(shēng)级和全国化布局(jú)，挤进一线(xiàn)市场，要(yào)么就会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊(yī)力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经(jīng)营性现金流的下(xià)降(jiàng)，录(lù)得(dé)亏损。

　　2023一季(jì)报也能说(shuō)明问题。举例而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期基(jī)数较高，以及公司主动(dòng)进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典(diǎn)型是(shì)安徽酒企(qǐ)金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业(yè)务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉(diào)队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净利润更是下(xià)降了228％。对此，金种子(zi)在(zài)年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上(shàng)，茅(máo)台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒(jiǔ)超强的(de)盈利能力，但透过年报，白酒的(de)高库存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司(sī)总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅(máo)台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等(děng)企业(yè)库存同比增(zēng)长超30％，除洋河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外(wài)，其他(tā)酒企(qǐ)库存增长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情(qíng)况亦能(néng)一定程度上反映当前(qián)渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同(tóng)负债下(xià)滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅(fú)超五成。截至(zhì)今年一季度末(mò)，总(zǒng)体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒业(yè)发(fā)展研究院专家(jiā)、中国(guó)酒业资(zī)深评论员肖竹青(qī朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积ng)告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度白(bái)酒业绩非常优秀。但(dàn)是(shì)我(wǒ)们发现整个市场(chǎng)除(chú)了(le)茅(máo)台供不应求以外，其他产品都(dōu)存在(zài)价格(gé)倒挂现象(xiàng)，这(zhè)说明除茅台(tái)以外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表示(shì)，“预计今年下半年中秋节后有望成(chéng)为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存(cún)是行(xíng)业性(xìng)问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同(tóng)样的看法(fǎ)，他(tā)认为，随着(zhe)国家(jiā)经济面(miàn)的恢复以及(jí)社会活动(dòng)的复苏(sū)，会加速去库存，特(tè)别是名酒库存会(huì)得到很大的(de)缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会面临不小(xiǎo)的库(kù)存压力(lì)。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系互动平台回答(dá)投资者关于库存的(de)问题(tí)时(shí)就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存(cún)量(liàng)不到(dào)一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其(qí)在过去三年，受疫情影(yǐng)响线下消费场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从(cóng)产能来(lái)看，近十年(nián)来白(bái)酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩是(shì)不争的(de)事实，未来(lái)仍然(rán)是(shì)趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场(chǎng)景大规模恢复(fù)的前提下，白酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环(huán)节都在(zài)努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存消化(huà)能(néng)力强劲(jìn)的新(xīn)渠道。可(kě)以(yǐ)看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分(fēn)酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的数(shù)字在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存(cún)消化得快，谁的价格倒挂恢复得(dé)快，谁就能在新(xīn)周期(qī)中胜出。

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