私募基金运作即将迎(yíng)来更全面的(de)新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业(yè)协会(huì)（下称中基协）就起草的《私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用)6月证券投资基(jī)金法将私募证券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投(tóu)资(zī)基金行业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截(jié)至2022年(nián)年末(mò)，中(zhōng)基协已登(dēng)记私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化(huà)，交易(yì)活(huó)跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债(zhài)券和场内外(wài)衍生品，已经成(chéng)为资本(běn)市(shì)场重要的机(jī)构(gòu)投资(zī)者(zhě)之一。中(zhōng)基协结(jié)合私(sī)募(mù)证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起草形成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善私募证券(quàn)投资基金运作(zuò)规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私(sī)募证券投资(zī)基金募(mù)集、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等(děng)环节提(tí)出了规范(fàn)要(yào)求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募(mù)集及存续门槛要求上(shàng)，明(míng)确私募证券投资(zī)基金初始募集及存续(xù)规(guī)模(mó)不得低于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发布(bù)了修订后的(de)《私(sī)募投资(zī)基金(jīn)登记备案办法》（下称《备(bèi)案(àn)办法》）及配套(tào)指引，进一(yī)步明确了私(sī)募登记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金(jīn)初(chū)始(shǐ)实缴(jiǎo)募集(jí)资金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运(yùn)作指引》的(de)相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基(jī)金合(hé)同中应当明确(què)约定(dìng)，除(chú)市(shì)场波动导(dǎo)致(zhì)净(jìng)值变化外，连(lián)续60个交易日(rì)出现基金资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士(shì)认为，《运作(zuò)指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法》募集规模的基础(chǔ)上(shàng)，增加(jiā)了存续要(yào)求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私(sī)募生(shēng)存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流(liú)动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引》要求私(sī)募(mù)证券投资基金开放申赎频(pín)率(lǜ)不得高于每月一次(cì)。为(wèi)引导投资者(zhě)理性(xìng)投资(zī)、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确(què)基金合同应当约定(dìng)投资者(zhě)不少于(yú)6个(gè)月的(de)份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人(rén)提(tí)升(shēng)专业投资能力，组合投资(zī)、分(fēn)散风险，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金采取资(zī)产组合的方(fāng)式进(jìn)行投资。单只私(sī)募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于同一(yī)资产的(de)资金，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人管理的全(quán)部私募(mù)证券投资(zī)基金投(tóu)资于同一(yī)资产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银(yín)行活(huó)期存款、国债(zhài)、中央(yāng)银行票据、政策性金(jīn)融债、地方(fāng)政(zhèng)府债券、公(gōng)开(kāi)募集基金等(děng)中国证监会(huì)、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金架(jià)构应当清(qīng)晰、透明(míng)，不得通(tōng)过设置(zhì)复杂(zá)架构、多(duō)层嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于其(qí)他私募证券投资(zī)基金或者金融机构发(fā)行的资产管理产品的，应当明确约定所投资的私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者资产管理产品不(bù)再投资除公开募集基(jī)金以(yǐ)外的(de)其他私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确(què)私募(mù)基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目(mù)标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化为(wèi)股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投(tóu)资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠(gāng)杆等(děng)要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人建立健全(quán)内部(bù)制(zhì)度，遵循投资者利益(yì)优先与公(gōng)平交易原则(zé)，防范利益输送。对量(liàng)化私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金在(zài)交易(yì)系(xì)统安(ān)全(quán)、异(yì)常交易监控、内部(bù)管理、资(zī)料保(bǎo)存(cún)、产品命名等方面提出规范要求。进一步细(xì)化对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外资产等特(tè)殊(shū)交易）的(de)信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确(què)不同规模私募(mù)证券投资基金管理人(rén)和私募证券(quàn)投资基(jī)金信息报(bào)送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人定期开(kāi)展(zhǎn)压力测试、建立风(fēng)险准(zhǔn)备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际(jì)控制人控制的私募基金管理人在最(zuì)近一年度末合计基金管理规(guī)模在(zài)20亿元以上的，应(yīng)当持续建(jiàn)立(lì)健全流动性(xìng)风险监测、预(yù)警(jǐng)与(yǔ)应(yīng)急处(chù)置、关于预(yù)警线与(yǔ)止(zhǐ)损线的风险(xiǎn)管理制度，每季(jì)度至少(shǎo)进行一次压(yā)力(lì)测试。私募基金管理人应当结合市场状况(kuàng)和自身管(guǎn)理能力(lì)制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人应当对投(tóu)资者资金来源的合规性进(jìn)行审查，不得由(yóu)投资(zī)者(zhě)或其指定第(dì)三方下(xià)达投资指令(lìng)或者(zhě)自行(xíng)负责投资运(yùn)作，不得为金融(róng)机构、其他(tā)私募基(jī)金管理(lǐ)人，金融(róng)机构资产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)以(yǐ)及其他私募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆(gān)约束、投资(zī)者门槛等监管要求的通(tōng)道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日(rì)报(bào)记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在(zài)向(xiàng)金融机(jī)构管理(lǐ)标准看齐(qí)，《运作(zuò)指引》如果按目前(qián)征求意见稿的水平(píng)落实，执(zhí)行后会快速抹平私募基(jī)金相对其他资管(guǎn)产品的(de)灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好回到策略表现及管(guǎn)理人的(de)整体运营(yíng)和服(fú)务水平上(shàng)，而非政策监管红利(lì)。这将更有利(lì)于行业的健康发展，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过(guò)渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私募证(zhèng)券投资基金按(àn)照(zhào)《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存(cún)量(liàng)基金针对(duì)不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整改给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低(dī)存(cún)续规(guī)模等触及底(dǐ)线(xiàn)要求的存(cún)量基(jī)金，《运作(zuò)指引》施行后不(bù)得新增募集规模及投资(压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用zī)者(zhě)，不(bù)得展期，新增(zēng)投资活动获得(dé)须(xū)符合《运作指引》要(yào)求，合同(tóng)到期后予(yǔ)以清算；

　　对(duì)于不(bù)符合《运作指引》中关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易等投(tóu)资(zī)要求的，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不(bù)强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新募集(jí)的投资(zī)者要(yào)求设置不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基(jī)金(jīn)合同变更的，变更后内容(róng)应当符合《运作指引》要求；基金合(hé)同存续期限发生变化(huà)的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续(xù)期(qī)限的私募证券投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合(hé)同(tóng)，约(yuē)定明确的基金存续期，以促进目前(qián)存(cún)量(liàng)永续基金限期整改(gǎi)。

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