四大国有银行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以来(lái)银行业已有三波(bō)存(cún)款利率下调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人(rén)民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那(nà)么(me)，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济(jì)增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多方观点认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化大(dà)背景；二(èr)是对(duì)银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息(xī)也被(bèi)看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团队测算，通知存(cún)款和协定(dìng)存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保持在(zài)略(lüè)低于潜在经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提(tí)及(jí)的是，本轮调(diào)降更多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制建立(lì)了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估(gū)实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率市场化改革(gé)推芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好进背(bèi)景(jǐng)下(xià)，银行出(chū)于(yú)自身(shēn)经营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭(bì)环(huán)，改善(shàn)银行利(lì)润(rùn)空间。存(cún)款利率机(jī)制(zhì)创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中在(zài)活期和定期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介(jiè)于活(huó)期(qī)和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要(yào)一次性调(diào)整(zhěng)通知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季(jì)度(dù)净息差水平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调利率有助于(yú)降低(dī)银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革及(jí)银行(xíng)净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融(róng)市场研(yán)究员还关注到的是(shì)国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较(jiào)快(kuài)，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整节(jié)奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效(xiào)防范化(huà)解(jiě)重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通(tōng)知主(zhǔ)要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的(de)对公活期成(chéng)本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目(mù)的是(shì)规范银(yín)行业存款定价(jià)秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也(yě)认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差(chà)收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本(běn)压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团(tuán)队预计(jì)，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的(de)影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏观团队(duì)表示(shì)，现(xiàn)实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场(chǎng)中，对(duì)流(liú)动性敏感(gǎn)的(de)股票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首席经(jīng)济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目(mù)标(biāo)，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执(zhí)行报告以及(jí)2023年一(yī)季(jì)度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调(diào)“着力支持扩芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于(yú)政策利(lì)率就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不(bù)应视(shì)为降息(xī)的确(què)定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济(jì)修复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需压(yā)力没(méi)有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带(dài)来(lái)支(zhī)撑作(zuò)用(yòng)，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格(gé)战(zhàn)激烈(liè)，贷(dài)款利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力(lì)增大，控(kòng)制存款成本成为当务之(zhī)急(jí)。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研(yán)究(jiū)员认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济(jì)处于修(xiū)复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四(sì)：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期(qī)存款存(cún)取灵(líng)活(huó)，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时(shí)需提前(qián)1天或7天通(tōng)知(zhī)银(yín)行，即(jí)可按实际存(cún)期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在(zài)银行开立(lì)一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能(néng)的协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基(jī)本存款额度，由银行(xíng)将协定存(cún)款账(zhàng)户中超(chāo)过该额度的部分按协定存款利(lì)率单独(dú)计息的(de)一(yī)种(zhǒng)存款方(fāng)式。协(xié)定存款性(xìng)质介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个(gè)人业务，但(dàn)都有一(yī)定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款基(jī)本上(shàng)以对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会(huì)有(yǒu)一定的(de)利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷(dài)款利(lì)率(lǜ)都能(néng)有所下(xià)调，也(yě)有助于刺激(jī)企(qǐ)业投资并(bìng)降低融(róng)资(zī)成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利率调(diào)降(jiàng)是(shì)否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政策(cè)继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然需要休养生(shēng)息，特别是在(zài)前期服(fú)务业修复后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带(dài)动收入预期改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的(de)超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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