金(jīn)融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息(xī)称本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在(zài)3月公开表示目(mù)前实际利率(lǜ)的(de)水(shuǐ)平是比较合适(shì)，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会议对一季度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资(zī)金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预(yù)计(jì)银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款利率上(shàng)限的下调有(yǒu)助于缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化。本(běn)轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布(bù)公告下调人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察网》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下(xià)调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利(lì)1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利(lì)率1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资(zī)金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成(chéng)本(běn)、规范吸储行为也(yě)属(shǔ)于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降(jiàng)客观(guān)上将减轻银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，但我们认为(wèi)，这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金融(róng)资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利(lì)率(lǜ)的(de)效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理(lǐ)论(lùn)上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度(dù)较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快(kuài)的时候已经(jīng)过去。再回归(guī)经济基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继续(xù)下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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