近日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发集(jí)团(tuán)，其旗(qí)下(xià)子公司兴(xīng)福电子(zi)公(gōng)布(bù)科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸(suān)产品是半(bàn)导体加工过(guò)程中的关键材料(liào)，公司客户(hù)包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可(kě)口可乐(lè)，这也无意间透露了(le)一(yī)个(gè)冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是常(cháng)规的食品级磷酸(suān)，还用到了(le)更高(gāo)纯度的电子级磷酸冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思。

　　另外，兴福电子间接控股股东还(hái)与第二(èr)大股(gǔ)东有可复活(huó)的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事(shì)从事(shì)湿(shī)电子(zi)化学(xué)品(pǐn)业务，公(gōng)司产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产品的(de)纯度等级由高到低(dī)分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级(jí)磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容(róng)为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福(fú)电子当年食品级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子级磷酸产品除销(xiāo)售给(gěi)集成电路行业、显示(shì)面板(bǎn)行(xíng)业客户外，还销售给(gěi)可口可乐(lè)公司、化工品贸(mào)易商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公司销售(shòu)给(gěi)可(kě)口可乐(lè)公司的磷(lín)酸产(chǎn)品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期(qī)会计差错(cuò)更正及追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴福电(diàn)子(zi)原(yuán)报表2020年(nián)净利(lì)润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电(diàn)子2022冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是指公(gōng)司发生的与经营(yíng)业务无直接关(guān)系(xì)，或(huò)是(shì)虽与(yǔ)经营业务相(xiāng)关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实(shí)、公允(yǔn)地反映公司正常盈利(lì)能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的同行业可比公司平均(jūn)水平。对(duì)此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多(duō)集成(chéng)电(diàn)路客户(hù)的(de)产(chǎn)品认(rèn)证及批量(liàng)供货(huò)，毛利(lì)率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电子化学品销售收入(rù)占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛(máo)利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来(lái)是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看，兴福(fú)电子控(kòng)股(gǔ)股东为上市公司兴发集(jí)团(tuán)，其直接持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接(jiē)控股(gǔ)股东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大股东(dōng)为国(guó)家集成电路(lù)基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的(de)是，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关协(xié)议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和(hé)随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过(guò)上(shàng)市委审议，还是(shì)指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文(wén)？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企业(yè)比较少，但不是(shì)没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信息和先正达，受理(lǐ)日(rì)期已经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中(zhōng)有2家(jiā)受理(lǐ)日期(qī)已经过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得(dé)一提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电(diàn)子增(zēng)资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资(zī)者的增值(zhí)率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一(yī)季(jì)度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电(diàn)力(lì)等能源(yuán)以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子(zi)的重大经常(cháng)性关联采购金额(é)（不含建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福电子部分主要(yào)原材料的关联采购占比(bǐ)较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三(sān)氧化(huà)硫关联(lián)采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示，在主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴福(fú)电子(zi)是控(kòng)股股东兴发(fā)集团(tuán)合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业(yè)务的主体(tǐ)，与兴发集(jí)团(tuán)及其控制的(de)其他公(gōng)司主(zhǔ)营业务及(jí)应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没(méi)有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季(jì)度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第(dì)一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告(gào)中表示(shì)，归母净利润(rùn)较上年同期大幅(fú)降低，主要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等(děng)周(zhōu)期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘(gān)膦(lìn)价格(gé)已跌至行业(yè)成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业成本线。在价格下跌(diē)过(guò)程中，公司(sī)上述产品产销量同(tóng)比(bǐ)均出(chū)现大(dà)幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集团也(yě)在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿(shī)电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成(chéng)长性(xìng)产品市(shì)场需求总(zǒng)体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一则公告(gào)显示(shì)，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度(dù)统计口(kǒu)径不(bù)太一(yī)样，销量数据不(bù)太好找，所以不太好具体判断湿(shī)电子化学品(pǐn)相(xiāng)关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季(jì)度的业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾受到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局(jú)的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴福(fú)电子无证建设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团(tuán)的副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于(yú)2023年(nián)4月(yuè)被(bèi)上交所予以监(jiān)管(guǎn)警示的(de)决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线交易(yì)。

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