国内“五一”假期来了，但海外(wài)市场风险依(yī)旧不容忽视。在美国多项重要(yào)经济数据出炉后，美联储也将召开(kāi)5月议息会议，市(shì)场普遍预期将(jiāng)继续(xù)加息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织(zhī)下(xià)，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收(shōu)盘(pán)，美国第一共(gòng)和银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且(qiě)多次触(chù)发停牌，原因是达成(chéng)救(jiù)助(zhù)协议以维持该银行(xíng)运营的希望在变得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以(yǐ)上。消息人(rén)士(shì)称，该银行很有可能会被美(měi)国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美(měi)媒报道(dào)，自美国第(dì)一共和银行公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在接下来的两天内下(xià)跌超过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来自(zì)美国联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部(bù)和(hé)美联(lián)储(chǔ)的官员(yuán)正在与其他(tā)银行进行协调会议，为第(dì)一共和银行制定(dìng)救(jiù)助(zhù)计(jì)划(huà)。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日(rì)公(gōng)布的(de)内部审查报(bào)告(gào)中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储(chǔ)难(nán)辞其咎，倒闭既源于(yú)该行自(zì)身风险管理薄(báo)弱，也(yě)和美(měi)联储(chǔ)的审(shěn)查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业(yè)审查员未能采取(qǔ)有力行(xíng)动解决(jué)硅谷银行越(yuè)来越多的问题。美联储负(fù)责金融业(yè)监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分(fēn)认识到，随着硅谷银行的规(guī)模扩大、复(fù)杂性增(zēng)加，该(gāi)行变得有多么不(bù)堪一击。他们的确发现了风险，却没有采取足够的(de)措(cuò)施，保证该行足够迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总(zǒng)结硅谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其中三点都(dōu)和美联(lián)储监(jiān)管不力有关。他说，美联储(chǔ)监管者的错(cuò)误部分源(yuán)于，特朗普执(zhí)政时(shí)的金融业改革普遍放松了(le)对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变(biàn)似乎导致联储的(de)监管变得更(gèng)宽松。这些变化体(tǐ)现在降(jiàng)低(dī)标准(zhǔn)、增加复杂性(xìng)，以(yǐ)及监管方式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其银行业审查(chá)员已经(jīng)确定了(le)硅谷银行存(cún)在导致其倒闭(bì)的一大(dà)问题——利率相关风险(xiǎn)，但(dàn)美联储自(zì)身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在(zài)采取(qǔ)行动以前累积(jī)过多的证(zhèng)据。

　　美联(lián)储(chǔ)的数(shù)据显示(shì)，截(jié)至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监(jiān)管机构的公开审查报(bào)告(gào)或警告，数量是(shì)其他银(yín)行(xíng)的(de)三倍(bèi)。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年美联储忽视了(le)范围更广(guǎng)的问题，比如该行多年来一直突破内部风险限(xiàn)制(zhì)，其采用的(de)流动(dòng)性指标却显示(shì)，存(cún)款(kuǎn)基础稳定，其利率(lǜ)相关风(fēng)险还(hái)被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的(de)一系(xì)列规(guī)定，包括压力测试(shì)和(hé)流动性要求，将重新评估，怎样监督和监管一家银行对(duì)利率流动性风险(xiǎn)的(de)风控(kòng)。

　　巴(bā)尔说，硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭表明(míng)，需要对范围更广泛的银行强化适用的(de)标准(zhǔn)，联储应考(kǎo)虑，让更(gèng)大范(fàn)围的银行适(shì)用标准(zhǔn)和(hé)的流动性规定(dìng)。他呼(hū)吁，重新评估(gū)，对于超过25万美元(yuán)联邦(bāng)保险上限的银行(xíng)存款，监管(guǎn)方的(de)处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求更(gèng)广泛的(de)银行考虑到可出售证券的未实现损益(yì)，以便让银行的资本(běn)要(yào)求更(gèng)好地匹配其财务状况(kuàng)和风险。他暗示(shì)，对资本规划和风(fēng)险(xiǎn)管理不足的公司，美联储可能增(zēng)加资本(běn)或(huò)流动性的要(yào)求，或者(zhě)限制股票回(huí)购、股息支付(fù)或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达(dá)州和佛罗(luó)里达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息(xī)，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜登批(pī)准内华达(dá)州重大灾难声明，他(tā)下令(lìng)为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬(dōng)季(jì)风(fēng)暴影响的地(dì)区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于(yú)27日(rì)晚批准佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下(xià)令为4月(yuè)12日至(zhì)4月14日期间受(shòu)严重(zhòng)风暴(bào)影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金可(kě)在成本分担的基础上提供给州(zhōu)政府和符合条件的(de)地方政府(fǔ)以(yǐ)及某(mǒu)些私人非营利组织，用于受灾(zāi)害影响地(dì)区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌克(kè)兰农(nóng)产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈(xiōng)牙(yá)利(lì)、波兰、罗(luó)马尼(ní)亚(yà)和(hé)斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达(dá)成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决(jué)欧盟成员国和乌(wū)克(kè)兰(lán)农民的担忧(yōu)。具体(tǐ)措施包括(kuò)推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品(pǐn)的单边措施。从欧(ōu)盟(méng)层面对(duì)小麦、玉米、油(yóu)菜(cài)籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的一(yī)揽子支持。此外，欧盟(méng)将继续(xù)推进(jìn)包括葵(kuí)花籽油等产品的(de)倾销调(diào)查。欧盟将进一步(bù)确(què)保乌克(kè)兰农产品通(tōng)过(guò)欧盟(méng)通道(dào)出口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商务部最新公布的数据(jù)显示(shì)，美国(guó)3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平(píng)。

　　据(jù)悉，剔除食品和(hé)能源的(de)核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数是美联储青睐的(de)通(tōng)胀指标之一。此次(cì)公布(bù)的数据再度印证了(le)美国(guó)通胀的居高不下，这加(jiā)大了美联储5月再(zài)次加息(xī)的(de)可能性。报告(gào)公(gōng)布(bù)后，美国短期(qī)利率期(qī)货小(xiǎo)幅下(xià)跌，反映出5月份加息(xī)25BP的(de)可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一(yī)天(tiān)，美国商(shāng)务部公布的一(yī)季度美(měi)国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及(jí)市(shì)场预(yù)期的(de)2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同(tóng)日公布(bù)的一(yī)季度核心PCE物价指数年化环(huán)比(bǐ)初(chū)值升至4.9％，超出市场预(yù)期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向期货日报记(jì)者表示，上述(shù)数(shù)据(jù)显示出(chū)美(měi)国经济(jì)放缓但(dàn)通胀(zhàng)水平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年(nián)数同(tóng)比数据来(lái)看(kàn)，他(tā)认(rèn)为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显回(huí)暖，显示出美(měi)国经济(jì)虽有放(fàng)缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据(jù)超预期放(fàng)缓，坐实了市场对(duì)于美国(guó)经济衰(shuāi)退(tuì)的忧虑，再加上目前(qián)欧美(měi)银行信用(yòng)危机的(de)尾(wěi)部效应(yīng)持续存(cún)在，金融不稳定叠(dié)加经(jīng)济(jì)景气(qì)下滑，一定程度上削弱了美联储(chǔ)货币(bì)政策的紧缩预期(qī)，同时增加了下半年美联储降息的(de)预(yù)期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过(guò)，他也表示(shì)，由(yóu)于反映核心个人消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上周五晚间公布(bù)的3月核心(xīn)PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储5月份加息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据(jù)更多影(yǐng)响的是年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏观(guān)贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为，当前美(měi)联储货币政策面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎两难的抉(jué)择(zé)。随(suí)着此(cǐ)前银行(xíng)业危机的(de)爆发以及一季度经济(jì)的回(huí)落，美国(guó)当(dāng)前经济的脆弱性以及下行压(yā)力已经持(chí)续增加，但是一季(jì)度核(hé)心PCE同样大幅超过(guò)预期，显示出(chū)核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味着进行政策选择时不(bù)得不更加慎重(zhòng)。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的(de)节(jié)奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表态或将更(gèng)加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加息的态度或(huò)将更加谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为(wèi)，目(mù)前市场已经(jīng)对(duì)美联储5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴(jiàn)于此次(cì)会议并无最新(xīn)点阵(zhèn)图和经(jīng)济展望公布，因(yīn)此(cǐ)会(huì)议重点在于利率决(jué)议(yì)声明(míng)及(jí)鲍威尔的会后(hòu)发言两方面。其中(zhōng)，在决议声明方面，可重点观察(chá)措(cuò)辞调(diào)整变化情(qíng)况(kuàng)，特别是能否出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会后的(de)新闻发(fā)布会(huì)上，需要重点关(guān)注(zhù)鲍威尔对于(yú)经(jīng)济与(yǔ)通(tōng)胀(zhàng)前(qián)景(jǐng)、后续货币政策(cè)以及银行业危机(jī)引发的(de)信贷收(shōu)缩等方面的(de)观点论(lùn)述。特别是如果出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是(shì)权益市(shì)场而言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个方面(miàn)：一是考虑到通胀的顽(wán)固(gù)性，美联(lián)储(chǔ)是否会透(tòu)露(lù)其愿意容忍更高(gāo)水平的通胀；二是(shì)美联储对(duì)于目前(qián)金融以及(jí)经济风险的判(pàn)断，到底是短(duǎn)期(qī)风险还是(shì)长期风(fēng)险(xiǎn)；三是(shì)美联储未(wèi)来的货(huò)币政(zhèng)策预期，比(bǐ)如是否(fǒu)透露(lù)下半(bàn)年将降息或(huò)者不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依(yī)然(rán)偏鹰(yīng)派，则(zé)预期风险资产将继续回调，美债利率曲(qū)线(xiàn)会加深(shēn)倒挂的程(chéng)度，对市场而(ér)言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升(shēng)，美元(yuán)指数预(yù)计显著下(xià)行，贵金属将领(lǐng)涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充分(fēn)，预计(jì)加息结(jié)果不会(huì)引起市(shì)场较大波动，但是对于6月及以后偏(piān)鹰的政策预(yù)期交易依旧不足(zú)。因此，他(tā)认(rèn)为(wèi)本次会(huì)议上需要重点关注美联储声明以及鲍(bào)威尔在记者会上(shàng)对未(wèi)来政策路径(jìng)的展望。“尤其是如果美联(lián)储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出(chū)了(le)6月仍将加(jiā)息的(de)倾向，则(zé)市场或将面临较大的冲(chōng)击，相关风险资产有意外下跌(diē)的风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵(guì)金属(shǔ)行情(qíng)则表现乏力。张(zhāng)晨(chén)认为(wèi)，4月以来，欧美(měi)银(yín)行业风险事件溢(yì)出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)迅速转向(xiàng)的乐(lè)观预期出现(xiàn)一定修正，贵(g说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污uì)金属市(shì)场出现高位振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认(rèn)为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的(de)压制(zhì)边(biān)际减(jiǎn)弱。同时，美国经济(jì)前(qián)景(jǐng)黯淡，债务上限悬而(ér)未决(jué)以及银行业风(fēng)险事件(jiàn)余波反复，不断激发市(shì)场(chǎng)避险情绪(xù)。从更为宏观的角度来看(kàn)，全球“去(qù)美元化(huà)”方兴未(wèi)艾，各国央行(xíng)强(qiáng)化黄金资(zī)产储备功(gōng)能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素(sù)主要(yào)是，市(shì)场和美联储对于后续货币政策之间(jiān)的预(yù)期差，以及美国经济层(céng)面的韧性犹存。“特(tè)别是就(jiù)业市(shì)场尽管过(guò)热态势有所缓和(hé)，但(dàn)无论是新增(zēng)非农就(jiù)业人(rén)数还是失(shī)业(yè)率指标，还远未触及(jí)经济(jì)衰退以及美联储货(huò)币(bì)政策转向的阈(yù)值区间，这极有可能(néng)造成通胀回归(guī)波(说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污bō)折反复，进而引发美联储货币政(zhèng)策(cè)前景预(yù)期(qī)摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在(zài)5月美(měi)联储议(yì)息会议落地(dì)后的一(yī)段(duàn)时间内，市场仍然会延续上述的修(xiū)正(zhèng)走势(shì)，美联储还需(xū)在更多数据指引以及(jí)银行(xíng)风险(xiǎn)事件落地后，再(zài)相机作出政策调整(zhěng)，而在(zài)此(cǐ)之前预(yù)计仍会(huì)延续当(dāng)前“走一步看一步”的(de)决策思路。而市场对于年内降息的乐(lè)观(guān)预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场的(de)逻(luó)辑(jí)有(yǒu)两条主(zhǔ)线：一是美国经济是否会陷入衰退，二(èr)是全球贸易结算体系(xì)下美元的(de)趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是美债实际利率的变化(huà)，但是最近这种联系正在(zài)脱钩(gōu)，央(yāng)行购金(jīn)以及美元结算体系的变化使得贵(guì)金(jīn)属获得了(le)越来越多的金融(róng)溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目(mù)前贵金(jīn)属(shǔ)多头驱动(dòng)的逻辑还没(méi)结束(shù)，且近期的(de)表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来(lái)看，仍推(tuī)荐将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场(chǎng)已(yǐ)经(jīng)表现出了一(yī)定程度(dù)的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国经济下行以及(jí)欧美(měi)银行业风险带来的避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)对贵金属价(jià)格(gé)仍有一定(dìng)支撑(chēng)，但边际(jì)减弱；另(lìng)一方面，美国(guó)通胀高位带(dài)来的加(jiā)息预测(cè)，未能对贵金属形成(chéng)有力的回(huí)落压力(lì)。因此，他预计贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)整体仍以高位振荡(dàng)为(wèi)主，在(zài)基准假设(shè)下，贵(guì)金属交(jiāo)易(yì)主线将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前(qián)市场(chǎng)对于美联储降(jiàng)息的(de)预期仍大幅领(lǐng)先(xiān)美联储的官方预期，预计(jì)在高通(tōng)胀压力下，市场对降息(xī)预(yù)期的修(xiū)正或将(jiāng)带(dài)来金(jīn)银(yín)价格的进一步回(huí)调。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”长假(jiǎ)开启(qǐ)，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数(shù)据较多，导致市(shì)场情(qíng)绪波澜起伏，同时基本面(miàn)因素也多空交织，海外市场容易出(chū)现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将直面(miàn)美联储(chǔ)5月利率决议落地，他预计美联储会议结果(guǒ)或将偏鸽(gē)，因此推(tuī)荐节(jié)后逐渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越(yuè)5月(yuè)美(měi)联储议息会议等重(zhòng)要事件，加之银行业危机及(jí)债务上(shàng)限问(wèn)题悬而(ér)未决，投资(zī)者(zhě)要防止过分(fēn)押注引发的风险。假期(qī)后(hòu)可关注贵金属回落企稳情况，可(kě)以逢低(dī)布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰(jié)也(yě)表示，由于(yú)国内(nèi)“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联储会议这一(yī)关键(jiàn)时间节点，投资者若保留头寸过(guò)节，则要保持头寸有(yǒu)足(zú)够安全边际(jì)，以(yǐ)防(fáng)“黑天(tiān)鹅(é)”事件(jiàn)带来冲(chōng)击。他表示(shì)，节后(hòu)贵金属或将迎来(lái)更(gèng)加明确的方向性行(xíng)情，可(kě)根据美(měi)联储议息会议给(gěi)出(chū)的指(zhǐ)引，对贵(guì)金属(shǔ)进行相应布局。

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